有色金属行业：稀土供给侧管理强化 行业景气度降低回升

证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分行业研究2025 年 2 月 20 日第 1 页 共 6 页稀土供给侧管理强化 行业景气度降低回升[Table_Summary]核心观点：2 月 20 日工信部原材料司《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》征求意见稿，明确稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团，强化了中国稀土和北方稀土的行业龙头地位。而《稀土产品信息追溯管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》规定，工业和信息化部会同自然资源部、商务部、海关总署、国家税务总局等部门建立稀土追溯系统，加强稀土产品全过程追溯管理，推进有关部门数据共享。将提升稀土供应总量管控的实际效果，从而明显改善从供给端影响稀土价格的能力。伴随国内碳酸稀土 ROE42~42.5%含量的交易价格从 2021 年最高 9 万元/吨下跌到 2024 年 2.94 万元/吨，工信部、自然资源部下达的年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标增幅明显减速，2024 年的同比增幅只有 8.5%，明显低于 2023年冶炼分离指标 15.8%的增幅和 2022 年冶炼分离指标 24.7%的增幅。稳定稀土价格的政策意图非常明显。2024 年 7 月份以后至今，伴随国家以旧换新政策的推动，新能源乘用车月度销量同比增幅在 7 月以后保持 40%以上增长，带动稀土需求提升价格好转。从2024 年 7 月至今，碳酸稀土 ROE42~42.5%含量的价格已经从 2.9 万元/吨涨到3.5 万元/吨，价格涨幅 20%，并且价格已经接近 2024 年高点。如果预计最近将下发的 2025 年稀土冶炼分离指标增幅低于 2024 年增幅，后续稀土价格上涨的趋势将延续。2025 年新能源车以旧换新补贴时间将比 2024 年更长，同时 2025 年比亚迪等主流新能源厂商已宣智驾平权，将基本在 10 万元以上全部车型导入智能辅助驾驶，产品技术升级迭代的趋势明显，预计将推动新能源车继续保持较高增长。长期来看，汽车电动智能化、人形机器人和无人机等，以及中国能源利用转向全电社会的趋势都会加速，将长期利好稀土永磁高效电机的需求。风险提示：上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续冶炼分离指标不如预期、下游需求不如预期，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。第一创业证券研究所分析师：郭强证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533邮箱：guoqiang@fcsc.com行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 2 页 共 6 页一、工信部原材料司公布征求意见稿 加强稀土准入和流通管理2 月 20 日工信部原材料司发布《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》，《稀土产品信息追溯管理办法（暂行）》的征求意见稿。《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理办法（暂行）》征求意见稿，明确稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团，强化了中国稀土和北方稀土的行业龙头地位。而《稀土产品信息追溯管理办法(暂行)(公开征求意见稿)》规定，工业和信息化部会同自然资源部、商务部、海关总署、国家税务总局等部门建立稀土追溯系统，加强稀土产品全过程追溯管理，推进有关部门数据共享。将提升稀土供应总量管控的实际效果，从而明显改善从供给端影响稀土价格的能力。表 1、加强稀土准入和流通管理征求意见稿内容要点项目公开征求意见稿内容要点总量管理明确稀土开采、冶炼分离总量控制指标的年度动态调整机制，指标分配向资源禀赋好、技术水平高、环保达标的企业倾斜。准入管理稀土开采企业和稀土冶炼分离企业应当是国家推动组建的大型稀土企业集团及所属稀土开采企业和稀土冶炼分离企业。除上述企业，其他组织和个人不得获得稀土指标。未获得稀土指标的组织和个人不得开展稀土开采和冶炼分离生产活动。流通管理1、工业和信息化部、自然资源部、商务部、海关总署、国家税务总局等部门建立稀土追溯系统，加强稀土产品全过程追溯管理，推进有关部门数据共享。各部门将稀土开采指标、出口许可、产品出口、专用发票等相关数据与稀土追溯系统做好衔接。2、出口需与国内指标挂钩，限制低端原料，如氧化稀土直接出口，鼓励高附加值产品如永磁材料出口。数据来源：工业和信息化部公告、第一创业证券研究所整理二、伴随稀土价格下跌政府显著降低稀土供应总量增幅由于主要发达国家对全球新能源车推广力度的中国新能源车在全球的扩张受到各种因素制约的影响，全球新能源汽车销量在 2022~2024 年未能达到产业的预期，供应增长过快，整个新能源产业链产品价格，包括稀土价格 2021 年后显著下跌。以碳酸稀土 ROE42~42.5%含量的交易价格为例，已经从 2021 年最高 9 万元/吨下跌到 2024 年 2.94 万元/吨，跌幅达到 67%。行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 3 页 共 6 页图 1、稀土价格在 2021 年后大幅下跌伴随稀土价格的大幅下跌，工信部、自然资源部下达的年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标增幅明显减速，2024 年的同比增幅只有 8.5%，明显低于 2023年冶炼分离指标 15.8%的增幅和 2022 年冶炼分离指标 24.7%的增幅。稳定稀土价格的政策意图非常明显。图 2、伴随稀土价格下跌 2024 年稀土分离指标总额增幅明显减速数据来源：工业和信息化部公告、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 4 页 共 6 页三、下游需求好转 2024 年 7 月后稀土价格持续回升2024 年 7 月份以后至今，伴随国家以旧换新政策的推动，新能源乘用车月度销量同比增幅在 7 月以后保持 40%以上增长，带动稀土需求提升价格好转。从2024 年 7 月至今，碳酸稀土 ROE42~42.5%含量的价格已经从 2.9 万元/吨涨到3.5 万元/吨，价格涨幅 20%，并且价格已经接近 2024 年高点。如果预计最近将下发的 2025 年稀土冶炼分离指标增幅低于 2024 年增幅，后续稀土价格上涨的趋势将延续。图 3、2024 年 7 月开始新能源乘用车月度销量增长明显加速数据来源：乘联会、Wind、第一创业证券研究所整理图 4、2024 年 7 月以后稀土价格持续上涨数据来源：Wind、第一创业证券研究所整理行业研究证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分第 5 页 共 6 页四、2025 年乘用车销量增长预期乐观 稀土长期需求看好根据乘联会数据，2025 年 1 月新能源乘用车同比去年同期增长 17%，虽然较2024 年 1 月同期环比下降 40%。但是对比同样春节都在 1 月份的 2020 年 1 月，新能源乘用车同比下降 51.3%，环比 12 月下降 67%。和 2023 年 1 月，新能源乘用车零售同比下降 6.3%，环比下降 48.3%的数据，2025 年 1 月的数据显示国内新能源乘用车增长情况明显更好。表 2、2020 年 1 月乘用车销售月度同比、环比增长情况数据来源：乘用车市场信息联席分会、第一创业证券研究所整理表 3、2023 年 1 月乘用车销售月度同比、环比增长情况数据来源：乘用车市场信息联席分会、第一