家用电器行业产业在线1月空调数据简评：春节错期扰动出货，外销延续较快增长

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|家用电器 产业在线 1 月空调数据简评： 春节错期扰动出货，外销延续较快增长 2025年02月20日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 受春节错期影响，1 月家用空调出货增速有所波动，以排产增速推算 1-2 月累计内外销分别同比+8%/+26%，内销延续较快增长，外销大幅超越中枢。2024 年政策带动集中在 Q4，全年空调内销量+5%，2025 年政策如期续作，空调购买台数限制放宽，支撑内销量价向上，盈利弹性值得期待；龙头 2025 冷年开端报表质量优异，OBM 持续突破，新兴市场开拓贡献增量，后续经营支撑较强，小米央空发布在即，动销及产业链表现值得关注。 管泉森 孙珊 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 家用电器 产业在线 1 月空调数据简评： 春节错期扰动出货，外销延续较快增长 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：政策加力扩围，关税预期落地——1 月月报及2 月投资策略》2025.02.09 2、《家用电器：2024Q4 家电板块基金持仓点评：重仓比例总体持平，空调龙头仓位提升》2025.01.27 扫码查看更多 ➢ 产业在线发布 1 月空调产销数据 2025 年 1 月家用空调产量 1,667 万台，同比-4.23%，当月总销量 1,773 万台，同比+8.70%，其中内销量 721 万台，同比-1.50%，出口量 1,052 万台，同比+17.00%，期末库存为 1,671 万台，同比-8.14%；分品牌当月销量同比：格力+1.69%（内销-5.26%，出口+14.29%）；美的+0.56%（内销-6.98%，出口+5.62%）；海尔+19.62%（内销+5.10%，出口+43.33%）；海信+28.51%（内销+2.50%，出口+41.94%）；长虹+44.06%（内销+32.50%，出口+58.73%）；TCL 同比+13.64%（内销+2.94%，出口+16.67%）。 ➢ 春节错期扰动，内销出货微降 春节错期影响下，2025 年 1 月空调内销同比-1.5%。当年春节假期自 1 月 28 日始，2024 年为 2 月 9 日，月内影响近 1 周；近十年春节放假时间相对接近的年份包括2022（1 月 31 日）、2017（1 月 27 日）及 2014 年（1 月 30 日），2025 年 1 月内销出货 3 年/8 年/11 年 CAGR 分别+7%/+6%/+6%；此外，参考产业在线 2 月初时点排产增速推算 2-3 月出货，对应 1-2 月及 Q1 空调内销出货分别同比+8%及+10%，稳健偏快。奥维监测 1 月空调线上/线下零售量分别同比-25%/+9%，均价分别同比+1%/-4%，全渠道预计与出货节奏差异不大，渠道库存或平稳为主，政策弹性可期。 ➢ 龙头有所波动，二线表现分化 当月美的/格力/海尔家用空调内销量分别同比-7%/-5%/+5%，海信/长虹/奥克斯分别+2%/+33%/-9%，二线表现分化，整体略好于行业。受春节错期影响，当月美的/格力空调内销出货增速小幅波动；小米代工带动下，长虹内销出货延续高增，规模同期新高。奥维监测 1 月行业小米空调线上零售量/价分别同比+4%/+31%，零售额同比+36%，错期影响下逆势增长，高端化成效突出，增势有望延续。据奥维推总2024 年 9-12 月空调全渠道零售量/价分别同比+21%/+8%，2025 年政策支撑内需，空调购买台数限制放宽，量价向上环境延续至 Q3 较为确定，中高端品牌或更受益。 ➢ 外销延续高增，规模同期新高 当月空调外销出货同比+17%，而 2024 年 1 月同比+51%；当月外销较 2022/2017 年同期 CAGR 分别+11%/+9%，春节错期且基数走高背景下延续双位数增长，势能强劲质量较高。以产业在线排产增速推算，1-2 月累计及 Q1 空调外销出货分别同比+26%/+20%，2024 年 1-2 月外销同比+19%，继续超越中枢。展望后续，2024 年空调外销出货逐季同比+22%/+39%/+38%/+49%，Q2 起基数向上，以当前 2 年 CAGR 外推，同比预计稳健增长。2024 年海外渠道补库及新兴市场带动下，我们预计龙头订单持续较快增长，2024Q4 对美抢出口尚不明显，OBM 持续突破，景气有望延续。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 春节错期扰动 1 月空调出货动销，以排产增速推算 1-2 月累计内外销分别同比+8%/+26%，内销延续较快增长，外销超越中枢。2024 全年空调内销量+5%，2025 年政策如期续作，空调台数限制放宽，支撑内销量价向上；龙头 2025 冷年开端报表质量优异，后续经营支撑较强，新兴市场 OBM 贡献增量。小米央空发布在即，动销及产业链表现值得关注。持续推荐美的集团、海尔智家、格力电器及海信家电。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料价格及汇率波动；外需不及预期及关税风险 -10%7%23%40%2024/22024/62024/102025/2家用电器沪深3002025年02月20日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 行业研究|行业点评研究 1. 产业在线披露 2025 年 1 月空调产销数据 2025 年 1 月产销：当月家用空调产量 1,667 万台，同比-4.23%，销量 1,773 万台，同比+8.70%，其中内销 721 万台，同比-1.50%，出口 1,052 万台，同比+17.00%，期末库存 1,671 万台，同比-8.14%。分品牌当月销量同比，格力+1.69%（内销-5.26%，出口+14.29%）；美的+0.56%（内销-6.98%，出口+5.62%）；海尔+19.62%（内销+5.10%，出口+43.33%）；海信+28.51%（内销+2.50%，出口+41.94%）；长虹+44.06%（内销+32.50%，出口+58.73%）；TCL 销量+13.64%（内销+2.94%，出口+16.67%）。 图表1：近两年 1 月家用空调产销数据（万台） 2025M1 2024M1 同比增长 产量 1667 1741 -4.23% 销量 1773 1632 8.70% 出口 1052 899 17.00% 内销 721 732 -1.50% 在库 1671 1819 -8.14% 资料来源：产业在线，国联民生证券研究所 2. 行业及主要公司出货表现 图表2：2025 年 1 月空调内销 721 万台，同比-1.50% 图表3：2025 年 1 月空调外销 10