家用电器行业2025年一季报前瞻：稳健经营，踏步向前

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器 2025 年一季报前瞻：稳健经营，踏步向前 2025年04月09日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 14 内销稳健增长叠加外销优异表现，家电板块整体稳健经营。后续看，基于政策带动及偏低基数，内销或提速；而龙头公司抗风险手段丰富，外销风险可控，总体稳健经营可期。叠加板块估值分红优势，维持“强于大市”评级，标的方面：推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；积极关注厨电、小家电、黑电等子行业优质龙头，推荐小熊电器、苏泊尔、老板电器、华帝股份、海信视像、科沃斯等。 管泉森 孙珊 崔甜甜 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 SAC：S0590523120001 蔡奕娴 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 14 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 2025 年一季报前瞻：稳健经营，踏步向前 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：AI 按下家电智能化的加速键》2025.03.31 2、《家用电器：产业在线 2 月空调数据简评：内销稳健偏快，外销好于预期》2025.03.19 扫码查看更多 ➢ 白电：收入稳健增长，盈利能力延续改善 政策接续预期影响下，2025Q1 空调/冰箱/洗衣机内销增速环比或略有放缓；出口端，基于产业在线数据以及龙头前期订单情况，预计依然维持较好增长，表现较超预期；综合影响下，白电板块当季收入稳健增长可期，此外龙头全年财报质量指标支撑后续经营。而结构改善驱动，一次性拖累减退，盈利能力有望延续提升趋势。 ➢ 黑电：出货小幅增长，产品结构优化显著 在补贴政策与 MiniLED 渗透率提升的基础上，产业在线显示 2025 年 1-2 月彩电行业内外销量分别同比+2.49%/+6.69%，同时彩电国内产品结构显著优化，综合看彩电行业 2025Q1 内外销经营环境仍然较为稳定。盈利端，2025Q1 面板价格同比小幅上涨，我们认为龙头有望凭借产品结构升级传导成本压力，盈利能力或延续改善。 ➢ 后周期：终端需求仍偏弱，盈利能力承压 地产端，2025 年 1-2 月住宅竣工面积同比-18%，后周期行业需求承压，但环比2024Q4 降幅均有收窄；而在以旧换新政策方面，考虑到消费者需求在去年四季度或有集中释放，一季度带动或有限；综合来看，我们预计 2025Q1 产业需求基本与2024Q4 相近，总体依然偏弱。在规模承压背景下，板块盈利能力或也小幅承压。 ➢ 新兴小电：内销同比高增，出海势头不减 在以旧换新政策续作与产品创新延续背景下，2025Q1 新兴小电内销端或延续高增，其中扫地机仍量价齐升，机械手扫地机上市发售带动中高端需求释放，洗地机销量环比延续提速，内销改善可期。海外方面，考虑到国产品牌出海势头不减，营销策略较为积极，出口端或稳健增长。不过考虑到行业竞争激烈，盈利能力或承压。 ➢ 厨房小电：内销回暖，外销维持稳健增长 内销端，我们预计厨房小电行业持续回暖，一方面国补有望助力刚需小家电需求释放，另一方面抖音平台积极改善品牌经营环境也有所助益；外销端，在海外景气回暖、短期抢出口背景下，外销或维持稳健增长。盈利端，考虑到抖音环境改善、竞争态势环比趋缓叠加收入增长小幅回暖，企业盈利 2025 年有望维持改善趋势。 ➢ 维持行业“强于大市”评级 内销稳健增长叠加外销优异表现，板块整体稳健经营。后续看，基于政策带动及偏低基数，内销或提速；而龙头公司抗风险手段丰富，外销风险可控，总体稳健经营可期。叠加板块估值分红优势，维持“强于大市”评级，标的方面：推荐白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；积极关注厨电、小家电、黑电等子行业优质龙头，推荐小熊电器、苏泊尔、老板电器、华帝股份、海信视像、科沃斯等。 风险提示：1）政策兑现不及预期；2）原材料价格大幅波动；3）关税及外需不确定性 -20%-3%13%30%2024-42024-82024-122025-4家用电器沪深3002025年04月09日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 14 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 白电：收入稳健增长，盈利能力延续改善 ............................ 4 2. 黑电：出货小幅增长，产品结构优化显著 ............................ 5 3. 后周期：终端需求仍偏弱，盈利能力承压 ............................ 5 4. 新兴小电：内销同比高增，出海势头不减 ............................ 7 5. 厨房小电：内销回暖，外销维持稳健增长 ............................ 8 6. 维持行业“强于大市”评级 ........................................ 9 7. 附：重点跟踪上市公司 2025 年一季报业绩前瞻 ....................... 9 风险提示 ............................................................. 13 图表目录 图表 1： 白电行业季度/年度内外销及出货总量增速 ......................... 4 图表 2： 2025 年 1-2 月 LCD TV 内销量同比+2.49% .......................... 5 图表 3： 2025 年 1-2 月 LCD TV 外销量同比+6.69% .......................... 5 图表 4： 2024 年以来，地产传导至家电的装修需求 ......................... 6 图表 5： 厨房大电品类在全渠道的零售额、量、价走势 ...................... 6 图表 6： 奥维云网清洁电器、扫地机、洗地机传统电商增速情况 .............. 7 图表 7： 2024 年至今，分季度厨房个护小家电上市公司对应品牌的销额同比 .... 8 图表 8： 2025Q1 家电板块重点公司业绩与收入前瞻（单位：亿元） .......... 13 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 14 行业研究|行业专题研究 1. 白电：收入稳健增长，盈利能力延续改善 2025Q1 内销出货或以稳健增长为主、环比有所降速，外销出货或有双位数增长、好于预期，总体来说收入实现高个位数增长可期。 据产业在线 1-2 月实际及 3 月排产，2025Q1 家用空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比+