经营业绩小幅下降，募投产能陆续释放

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025-04-18 公司点评 买入 / 维持 苏试试验（300416） 目标价：25.00 昨收盘：15.87 国防军工 经营业绩小幅下降，募投产能陆续释放  走势比较  股票数据 总股本/流通(亿股) 5.09/5.05 总市值/流通(亿元) 80.71/80.17 12 个月最高/最低(元) 18.50/10.63 相关研究报告 证券分析师：马浩然 电话：010-88321893 E-MAIL：mahr@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517120003 事件：公司发布 2024 年年度报告，2024 年 1-12 月实现营业收入20.26 亿元，较上年同期下降 4.31%；归属于上市公司股东的净利润 2.29亿元，较上年同期下降 27.00%；基本每股收益 0.45 元，较上年同期下降27.01%。 经营业绩小幅下降，募投产能陆续释放。报告期内，受下游客户资本开支需求减弱以及产业链终端市场竞争加剧等因素影响，公司主营业务收入 192,038.29 万元，同比下降 4.56%。其中，试验设备收入 62,278.55 万元，同比下降 17.25%；环境与可靠性试验服务收入 100,944.04 万元，同比增长 0.64%；集成电路验证与分析服务收入 28,815.71 万元，同比增长12.33%。报告期内，公司新能源汽车产品检测中心扩建项目建设完成，涵盖整车及车用零部件系统、动力电池系统、电驱电控系统、储能系统以及汽车用材料系统五大核心业务板块，专注于新能源汽车关键系统及零部件的研发验证测试工作；第五代移动通信性能检测技术服务平台项目建设完成并投入使用，专注于无线通信、物联网和消费电子领域的检测认证服务；各项募投产能陆续释放。 双轮驱动优势明显，未来市场空间广阔。公司坚持“聚焦主业、双轮驱动、制造与服务融合发展”的战略，构建了试验设备及试验服务相互促进、协同发展的独特商业模式。一方面，公司依托长期积累的技术研发实力和优秀的技术人才团队，通过试验技术与试验方法的研究，指导试验方案设计；另一方面，公司从半导体芯片到整机级产品的全产业链、“一站式”环境可靠性验证与综合服务平台在为客户提供服务过程中积累的试验技术和经验，牵引和指导制造领域不断研发出能满足客户对新试验方法及试验技术需求的试验设备。由于我国目前专注于对社会公众提供环境与可靠性试验的第三方专业实验室数量远不能满足国内市场需求的增长，随着委托第三方实验室进行环境与可靠性试验的市场需求不断扩大，为公司试验业务的发展创造了广阔的发展空间。 盈利预测与投资评级：预计公司 2025-2027 年的净利润为 3.29 亿元、3.75 亿元、4.19 亿元，EPS 为 0.65 元、0.74 元、0.82 元，对应 PE 为 26倍、22 倍、20 倍，维持“买入”评级。 风险提示：试验设备市场需求下降；募投项目进展不及预期。  盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2025.51 2359.71 2701.87 3026.10 营业收入增长率(%) -4.31% 16.50% 14.50% 12.00% 归母净利润（百万元） 229.41 328.71 375.16 419.18 净利润增长率(%) -27.00% 43.28% 14.13% 11.73% 摊薄每股收益（元） 0.451 0.646 0.738 0.824 市盈率（PE） 36.69 25.60 22.43 20.08 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%Apr/24May/24Jun/24Jul/24Aug/24Sep/24Oct/24Nov/24Dec/24Jan/25Feb/25Mar/25苏试试验沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 经营业绩小幅下降，募投产能陆续释放 资 产 负 债表（百万） 利润表（百万） 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 货币资金 812.45 1125.76 1152.62 2137.45 营业收入 2025.51 2359.71 2701.87 3026.10 交 易 性 金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 减 : 营 业成本 1123.25 1283.64 1469.77 1646.14 应 收 和 预付款项 1446.71 1205.54 1831.28 1569.96 营 业 税 金及附加 12.75 13.14 15.04 16.84 其 他 应 收款（合计） 38.76 0.00 0.00 0.00 营业费用 151.10 158.94 181.99 203.83 存货 376.99 495.07 503.44 614.89 管理费用 240.64 278.52 318.91 357.18 其 他 流 动资产 13688.21 136.88 136.88 136.88 研发费用 164.40 184.37 211.10 236.44 长 期 股 权投资 18.76 18.76 18.76 18.76 财务费用 30.04 29.49 29.49 29.49 金 融 资 产投资 0.00 492.68 580.33 0.00 减值损失 (42.89) 0.00 0.00 0.00 投 资 性 房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 加 : 投 资收益 (2.94) 0.00 0.00 0.00 固 定 资 产和 在 建 工程 1635.07 1389.40 1143.73 898.05 公 允 价 值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 无 形 资 产和 开 发 支出 170.01 153.34 136.68 120.01 其 他 经 营损益 (0.00) 0.00 0.00 0.00 其 他 非 流动资产 455.11 1287.96 958.05 584.27 营业利润 343.26 411.61 475.57 536.18 资产总计 5033.23 4901.92 5241.38 5813.98 加 : 其 他非 经 营 损益 37.63 41.00 41.00 41.00 短期借款 632.27 0.00 0.00 0.00 利润总额 380.89 452.61 516.57 577.17 交 易 性