行动教育2024年报点评：营收利润双增，发展态势向好

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 04 月 15 日 公司点评 买入 / 维持 行动教育(605098) 目标价: 昨收盘:39.15 行动教育 2024 年报点评：营收利润双增，发展态势向好 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.19/1.19 总市值/流通(亿元) 46.69/46.69 12 个月内最高/最低价(元) 56/30.16 相关研究报告 <<行动教育 24Q3 点评：Q3 订单收款下滑 再次分红回报股东>>--2024-10-24 <<行动教育中标点评：业绩高增长符合 预 期 关 注 下 半 年 订 单 落 地情况>>--2024-08-12 <<Q1 增长超预期，合同负债创新高>>--2024-04-26 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：公司发布 2024 年年报，公司实现营业收入 7.83 亿元，同比增长 16.54%；归属于母公司股东的净利润达 2.69 亿元，较上年增长 22.39%。实现归母扣非净利润 2.41 亿，同比增长 12.15%。 其中，Q4 公司实现营业收入 2.21 亿元，同比增长 4.47%；实现归母净利润 7397 万元，同比增长 25.84%；实现归母扣非净利润 5538 万元，同比-5.4%。 点评： 管理培训收入增速下滑，管理咨询收入高速增长。2024 年全年公司管理培训课程收入 6.33 亿元/+6.31%，收入占比 80.79%,同比下降7.77pct；管理咨询收入 1.46 亿元/+97.83%，收入占比 18.59%，同比增长 7.61pct。全年整体毛利率 76.05%/-2.21pct,主要是管理咨询收入占比增长带来结构性变化。其中管理培训业务毛利率 83.63%/+1.47pct,管理咨询业务毛利率 44.24%/-4.07pct。公司整体净利率 34.65%/+1.88pct。 四季度经营状况环比边际改善。Q4 公司收入和利润增速环比 Q3 均有增长，特别是归母净利润增速较高，主要受公允价值变动收益及投资收益的影响。Q4 毛利率 76.42%/-0.65pct，净利率 33.88%/+5.79pct，盈利能力同比有较大幅度提升。 期间费用率持续优化。全年销售费用率 25.4%，同比-1.12pct,管理费用率 14.04%，同比+0.46pct，研发费用率 2.76%，同比-1.57pct，财务费用率-3.0%，同比+0.82pct。期间费用率的下降主要由于培训人数增长带来的规模效应，以及中后台成本的持续优化。 大客户战略驱动业绩增长。2024 年公司继续以大客户为开发重点，以客户为中心，精准制定客户画像，打造大客户特战队，提供专业的服务支持。报告期内，公司的大客户战略成果显著，全年共计开发新客户 1,200 余家，新大客户数量达到了 295 家，在经济环境低迷的大背景下为公司持续的收入增长提供了保障。2025 年公司提出“每人每月一家新大客户”的营销策略，推动销售伙伴实现收入增长，实现组织人效提升。 合同负债 10.8 亿再创新高。公司全年新签订单收款 9.33 亿元，同比 2023 年 8.99 亿元增长 3.78%。合同负债 10.8 亿元，同比 2023 年的9.58 亿增长 1.22 亿元。其中 Q4 新签订单收款 3.38 亿，同比增长 11.1%，为 25 年的的收入提供了大额保证。2024 年公司推出“百校计划”，通过开设新分校，推动组织裂变与人数增长。 高分红比例回报股东。公司发布 2024 年度利润分配预案，计划每股派发现金红利 0.75 元，合计派发 8944 万元（含税）。2024 年中报、三季报公司已经分别分红每股 1 元、0.5 元，预计全年累计分红 2.67 亿元，占全年归母净利润的 99.47%，按照 4 月 14 日收盘价计算，公司股息率达到 5.75%。 估值及投资建议：预计 2025-2027 年行动教育将实现归母净利润 3.13亿元、3.6 亿元和 4.05 亿元，同比增速 16.59%、14.85%和 12.68%。预计(40%)(26%)(12%)2%16%30%24/4/1524/6/2624/9/624/11/1725/1/2825/4/10行动教育沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 行动教育 2024 年报点评：营收利润双增，发展态势向好 2025-2027 年 EPS 分别为 2.63 元/股、3.02 元/股和 3.4 元/股，2025-2027 年 PE 分别为 15X、13X 和 11X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 783.43 901.53 1,019.31 1,129.92 营业收入增长率(%) 16.54% 15.07% 13.06% 10.85% 归母净利（百万元） 268.57 313.14 359.64 405.24 净利润增长率(%) 22.39% 16.59% 14.85% 12.68% 摊薄每股收益（元） 2.27 2.63 3.02 3.40 市盈率（PE） 15.52 14.79 12.88 11.43 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 行动教育 2024 年报点评：营收利润双增，发展态势向好 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 1,358 1,427 1,822 2,265 2,738 营业收入 672 783 902 1,019 1,130 应收和预付款项 15 17 19 21 23 营业成本 146 188 212 240 266 存货 3 1 4 4 4 营业税金及附加 4 5 5 6 7 其他流动资产 446 525 547 579 611 销售费用 178 199 225 252 277 流动资产合计 1,823 1,970 2,391 2,869 3,377 管理费用 91 110 122 138 153 长期股权投资 0 0 3 3 3 财务费用 -26 -23 -29 -36 -45 投资性房地产 0 0 0 0 0