3月金融数据点评：总量与结构均现修复

证券研究报告宏观|点评报告总量与结构均现修复3月金融数据点评——徐超S1190521050001证券分析师：分析师登记编号：2025/4/14万琦S1190524070001证券分析师：分析师登记编号：请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债及实体信贷带动社融持续修复2、M1与M2剪刀差有所收窄目录请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远图表1：金融数据主要分项资料来源：Wind，太平洋证券➢中国3月新增社会融资规模58879亿元，市场预期47300亿元，前值22375亿元；➢中国3月新增人民币贷款36400亿元，市场预期29250亿元，前值10100亿元；➢中国3月M2同比7.0%，市场预期7.0%，前值7.0%；M1同比1.6%，前值0.1%。2025/32025/22025/12024/122024/112024/102025/32025/22025/12024/122024/112024/10总社融规模58879223757054628507232881412010544741658129181-1266-4321人民币贷款382786528521948402521629655358-32453793-2690-5904-1872外币贷款-294-281-392-675-468-710-837-272-1381-40-111-862信托贷款238-33062315191172-443-901-109-196-106-221委托贷款-166-228449-20-183-219299-5680823203210未贴现承兑银行汇票3633-29874654-1332910-139681699-9825337081140企业债券-90517024454-1592381987-51422791342582993-191非金融企业境内股票融资41376473484428284186-3851-2469-37政府融资政府债券148281693969331756613089104951020210928398682421577-5143人民币贷款3640010100513009900580050005500-44002100-1800-5100-2384短期贷款及票据融资1725522521175448887532845047458733593267-3638-69中长期贷款20847425039535340051002800331-7612163-6674-1691-1735居民人民币贷款9853-389144383500270016004472016-53631279-2251946居民短期贷款4841-2741-497588-370490-672127-4025-171-9641543居民中长期贷款5047-11504935300030001100531-112-13371538669393企业人民币贷款2840010400478004900250013005000-53009200-4016-5721-3863企业短期贷款14400330017400-200-100-19004600-20002800435-1805-130企业中长期贷款1580054003460040021001700-200-75001500-8212-2360-2128企业票据融资-19861693-5149450012231694514446045843003-869-1482M011.59.717.21312.712.8M11.60.10.41.2-0.7-2.3M27777.37.17.5人民币存款425004420043200-14000217006000-550034600-11600-14868-3600-446住户存款30900610055200219007900-57002600-25900299002120-1189669非金融企业存款28400-8940-2060180577400-7300767520960-134601489249131352财政性存款-7710125763324-1672514005952-4916374-5280-75044693-7748非银行业金融机构存款-1411028300-11100-31700180010800-1261016726-16626-26374-139005732信贷总居民部门企业部门M0、M1、M2同比（%）存款当月新增同比多增单位：亿元社融表内融资表外融资企业直接融资请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债及实体信贷带动社融持续修复图表2：社融当月新增规模图表3：社融3月新增规模资料来源：Wind ，太平洋证券➢新增社融延续同比多增走势。3月新增社会融资规模58879亿元，同比多增10544亿元。表现好于过去五年同期的均值水平。存量来看，2025年3月末社会融资规模存量为422.96万亿元，同比增长8.4%，较上月上升0.2个百分点。金融总量持续增长，对实体经济的支持力度进一步提升。➢政府债券及信贷构成主要拉动。结构上来看，本月社融同比多增的支撑一是来自政府债券，延续了前期同比多增的走势；二是来自信贷，该分项边际变化明显，新增规模显著扩张，并且由上月同比少增转为多增，对整体社融同比影响转为正向。资料来源：Wind ，太平洋证券010000200003000040000500006000070000202020212022202320242025社会融资规模增量:当月值，3月-10000010000200003000040000500006000070000800002024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-03中国:社会融资规模:当月值 亿元请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债及实体信贷带动社融持续修复图表4：新增人民币贷款-单月资料来源：Wind ，太平洋证券➢信贷总量好于季节性。3月金融机构新增人民币贷款3.64万亿元，同比多增5500亿元。与2019年以来同期水平相比，本月信贷新增规模好于季节性。对此可以从供需两方面去理解。供给方面，在政策指导下信贷投放力度加大；需求方面，伴随稳增长政策效果显现，实体部门在消费及工业生产、投资等方面的融资需求亦有改善。另外考虑到化债对信贷的置换效应，本月地方政府债券发行节奏边际放缓可能也部分支撑信贷表现超出季节性。36400 01000020000300004000050000人民币贷款2019年3月2020年3月2021年3月2022年3月2023年3月2024年3月2025年3月6140001000020000300004000050000600007000080000人民币贷款2019202020212022202320242025图表5：新增人民币贷款-累计资料来源：Wind ，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远1、政府债及实体信贷带动社融持续修