25年Q1毛利率同、环比提升，多品类步入放量期

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2025 年 04 月 24 日公司研究●证券研究报告汇顶科技（603160.SH）公司快报25 年 Q1 毛利率同、环比提升，多品类步入放量期相关事件：公司发布 2024 年年报，2024 年，公司实现营收 43.75 亿元，同比下降0.75%，实现归属于上市公司股东的净利润 6.04 亿元，同比增长 265.8%；公司发布2025 年一季报，2025 年 Q1，公司实现营收 10.64 亿元，同比下降 12.64%，实现归属于上市公司股东的净利润 1.95 亿元，同比增长 20.29%。 25 年 Q1 毛利率同、环比提升，多品类新品步入放量期： 2024 年，受益于市场需求增加、公司新产品接连商用以及 OLED 渗透率提升，公司出货量达 12.50 亿颗，同比增长 5.5%；受市场环境和竞争因素影响，导致公司产品的平均销售价格下降，实现营业收入 43.75 亿元，同比下降 0.8%；毛利率方面，得益于芯片采购成本下降及公司对现有产品迭代产生的积极影响，毛利率从 40.5%提升至 41.8%；公司注重坚持提升研发效率，持续优化销售费用和管理费用，使得销售费用、管理费用、研发费用总体支出同比减少 1.61 亿元，同比下降 10.9%。综合各方面因素，2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润 6.04 亿元，同比增长 265.8%，盈利能力大幅提升。2024 年公司新品进展方面，超声波指纹传感器在 vivo、小米、iQOO、REDMI、一加等国内知名手机品牌客户实现大规模商用，全年出货量超 800 万颗；公司新一代屏下光线传感器在 vivo X200、iQOO 13 系列等旗舰机型实现商用，全年出货量约 500 万颗；NFC/eSE 芯片顺利在国内知名品牌客户机型实现规模出货，全年出货量约 300 万颗。总体上，我们在 2024 年看到了公司未来业绩有望持续走强的明确信号，主要有三点：1、OLED 屏幕在手机市场的份额持续提升，据 Omdia预计，2024 年全球 OLED 智能手机渗透率为 55%，出货量 6.61 亿部，这意味着公司下游市场需求的持续扩容；2、三大新品线超声波指纹、新一代屏下光线传感器、NFC/eSE 芯片已经开始导入终端客户，并处于加速渗透初期，这将成为公司未来几年营收增长的重点之一；3、公司产品迭代及晶圆成本的下降，成本得以优化，综合毛利率水平恢复成长，这一趋势在公司一季度进一步加强。2025 年一季度，公司实现营收 10.64 亿元，同比下降 12.64%，公司销售毛利率为 43.34%，同、环比均有所提升。公司季度性营收同比下降主要是 2024 年 Q1 手机产业链相对高景气度叠加 AMOLED 屏幕渗透率快速提升导致的高基数所致，一般来说每年的一季度属于消费电子的传统淡季，公司在 2025 年 Q1 取得的营收水平超过了2024 年 Q2、Q3 两个季度，我们认为显现出公司的营收能力在逐步加强，未来有望出现季度持续环增趋势，同时由于毛利率的回升，公司获利能力也有望持续增强。 投资建议：根据公司 2025 年 Q1 的营收和利润表现，我们将公司 2025-2026 年营收预测由前期的 62.69 亿元、74.68 亿元下调至 55.29 亿元、67.55 亿元，预计 2027年公司实现营收 79.51 亿元，将 2025-2026 年归母净利润预测分别由 9.52 亿元、12.31 亿元下调至 8.66 亿元、11.87 亿元，预计 2027 年公司实现归母净利润 14.37亿元，2025-2027 年对应的 PE 分别为 37.6 倍、27.4 倍、22.7 倍，维持买入建议。 风险提示：下游需求不景气、同业竞争加剧、新品研发及导入不及预期。电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2025-04-23)70.49 元交易数据总市值（百万元）32,562.48流通市值（百万元）32,562.48总股本（百万股）461.94流通股本（百万股）461.9412 个月价格区间93.23/57.14一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-4.23-11.3417.1绝对收益-7.49-11.7925.1分析师王臣复SAC 执业证书编号：S0910523020006wangchenfu@huajinsc.cn相关报告汇 顶 科 技 ： 公 司 快 报 - 汇 顶 科 技（603160.SH）：多品类发力构筑业绩基座，无线连接、音频产品线遇端侧 AI 大时代2025.1.9汇 顶 科 技 ： 公 司 快 报 - 汇 顶 科 技（603160.SH）：筹划收购云英谷控制权，业务协同助力强者更强 2024.11.28汇 顶 科 技 ： 公 司 快 报 - 汇 顶 科 技（603160.SH）：多款新品导入量产，业绩新动能步入释放期 2024.5.12公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务数据与估值会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)4,4084,3755,5296,7557,951YoY(%)30.3-0.826.422.217.7归母净利润(百万元)1656048661,1871,437YoY(%)122.1265.843.437.121.1毛利率(%)40.541.843.544.344.6EPS(摊薄/元)0.361.311.872.573.11ROE(%)2.16.99.011.111.8P/E(倍)197.353.937.627.422.7P/B(倍)4.03.73.43.02.7净利率(%)3.713.815.717.618.1数据来源：聚源、华金证券研究所公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产555365777728885610648营业收入44084375552967557951现金30683480381150766056营业成本26242547312537654406应收票据及应收账款6195169188331228营业税金及附加2932252624预付账款625143423营业费用218190216270318存货7165709938901313管理费用212177232270318其他流动资产11441987199220232028研发费用1049950110612161391非流动资产41743728377937613675财务费用-84-104-119-150-192长期投资00316095资产减值损失-378-15-11-34-16固定资产333693744809874公允价值变动收益-21-960500无形资产16551545147513271105投资净收益242