2024年业绩稳健，学科建设和专科实力持续增强

证券研究报告：医药生物| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-042024-072024-092024-112025-022025-04-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%国际医学医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）5.06总股本/流通股本（亿股）22.60 / 22.24总市值/流通市值（亿元）114 / 11352 周内最高/最低价6.64 / 4.04资产负债率(%)67.4%市盈率-46.00第一大股东陕西世纪新元商业管理有限公司研究所分析师:蔡明子SAC 登记编号:S1340523110001Email:caimingzi@cnpsec.com分析师:古意涵SAC 登记编号:S1340523110003Email:guyihan@cnpsec.com国际医学(000516)2024 年业绩稳健，学科建设和专科实力持续增强l2024 年业绩稳健，2025Q1 收入略有承压公司发布 2024 年年报：2024 年营业收入 48.15 亿元（+4.28%），归母净利润-2.54亿元（+31.01%），扣非净利润-2.87亿元（+42.50%），经营现金流净额 10.09 亿元（-7.19%）。其中 2024Q4 营业收入 12.09亿元（-5.10%），归母净利润-0.42 亿元（+71.23%），扣非净利润-0.67亿元（+54.90%）。同时，公司发布 2025 一季报，2025Q1 营业收入 9.97亿元（-14.99%），归母净利润-1.06 亿元（-1.37%），扣非净利润-1.2亿元（-33.27%）。l诊疗量增长稳健，DRG 促进诊疗效率提升从诊疗量来看，高新医院门急诊为 115 万（+0.3%），住院量 6.6万（+1.8%）；中心医院门急诊为 142 万（+19%），住院量 14 万（+15%）。拆分医院收入来看，2024 年高新医院收入 15.25 亿元（+2.68%），净利润 0.85 亿元（+21.63%）；中心医院收入 32.7 亿元（+7.6%），净利润-1.65 亿元（减亏 37%）。医院诊疗量仍实现稳健增长，次均诊疗费用有所下滑预计主要系 DRG 实施后提升诊疗效率所致。l毛利率稳健，控费效果较好2024 年毛利率为 9.45%（-0.10pct），归母净利率为-5.28%（+2.70pct），扣非净利率为-5.96%（+4.85pct）。费率控制较好，2024年销售费用率为 0.76%（-0.13pct），管理费用率为 11.22%（-2.38pct），财务费用率为 3.60%（-1.06pct）。2025Q1 毛利率为 5.21%（-2.63pct），费率提升 2.27pct 主要系规模效应下降所致，费用合计绝对值实际减少 0.06 亿元，归母净利率为-10.67%（-1.72pct），扣非净利率为-12.01%（-4.35pct）。l学科建设深化，专科实力增强，提供多样化医疗服务学科建设方面，中心医院超声医学科、血液内科成功获批省级临床重点专科建设项目，麻醉专业获评市级临床重点专科，高新医院心脏大血管外科、康复医学科成功获批省、市级临床重点专科建设项目；专科布局方面，中心医院新设气道管理中心等六大特色诊疗中心，增设综合康复科等临床科室，新增 6 个中医综合治疗室及 45 个专病门诊，高新医院开设消化道早癌筛查等 10 个特色门诊，在新生儿科等科室推出个性化服务，开设 VIP 特需门诊、美团平台专科旗舰店。l盈利预测与投资评级我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 48.52/53.62/59.37 亿元，归母净利润分别为-2.11/-0.78/0.68 亿元，对应 PS 分别为2.37/2.14/1.94 倍，维持“买入”评级。l风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。发布时间：2025-04-26请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈利预测和财务指标[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）4815485253625937增长率(%)4.280.7610.5210.72EBITDA（百万元）550.88584.43723.70885.48归属母公司净利润（百万元）-254.13-210.88-78.0967.66增长率(%)31.0117.0262.97186.65EPS(元/股)-0.11-0.09-0.030.03市盈率（P/E）-45.10-54.34-146.76169.37市净率（P/B）3.123.313.383.32EV/EBITDA29.0125.9920.0415.36资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入4815485253625937营业收入4.3%0.8%10.5%10.7%营业成本4360435747025085营业利润25.9%19.7%65.1%202.6%税金及附加63667280归属于母公司净利润31.0%17.0%63.0%186.6%销售费用37363942获利能力管理费用540531537549毛利率9.5%10.2%12.3%14.4%研发费用7667净利率-5.3%-4.3%-1.5%1.1%财务费用17313110176ROE-6.9%-6.1%-2.3%2.0%资产减值损失0000ROIC-2.5%-2.1%0.0%2.4%营业利润-342-275-9698偿债能力营业外收入1322资产负债率67.4%66.8%67.2%66.6%营业外支出3343流动比率0.390.270.350.50利润总额-345-275-9897营运能力所得税201068应收账款周转率6.876.637.227.62净利润-365-285-10489存货周转率54.7354.0156.5257.01归母净利润-254-211-7868总资产周转率0.440.480.570.63每股收益（元）-0.11-0.09-0.030.03每股指标（元）资产负债表每股收益-0.11-0.09-0.030.03货币资金5911896281395每股净资产1.631.531.501.53交易性金融资产89694929估值比率应收票据及应收账款739725762797PE-45.10-54.34-146.76169.37预付款项15141414PB3.123.313.383.32存货81808692流动资产合计1615118316572458现金流量表固定资产7286667260545432净利润-365-285-10489在建工程328288263238折旧和摊销745728721713无形资产710674640608营运资本变动461-428193非