2025年建筑行业分析

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年建筑行业分析 联合资信 工商评级一部 |刘珺轩 2024 年，在狭义基建投资增速回落和房地产开发投资继续下降背景下，建筑行业需求增速继续放缓，新签合同继续下降，国内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大，国企特别是央企市占率进一步提高，民营企业继续出清。 展望 2025 年，预计地产开发投资降幅会收窄，狭义基建投资增速同比或将小幅回升，预计建筑行业基本面变化不大，央企在市场份额上将进一步与地方国企和民营企业拉开差距；建筑行业在新基建和海外等领域仍有较大发展空间。 www.lhratings.com 研究报告 2 一、建筑行业运行情况 2024 年，化债背景下狭义基建投资增速回落，房地产开发投资继续下降，对建筑行业需求产生负面影响，建筑业产值增速继续放缓，新签合同继续下降，国内建筑行业景气度仍处下行阶段，头部建筑企业出海发展力度加大。 建筑业是国民经济中专门从事土木工程、房屋建设和设备安装以及工程勘察设计工作的生产部门，在国民经济中发挥着重要作用，但居于整个产业链的中游，市场竞争较为充分，由终端投资需求直接驱动，其变动趋势主要受到基建投资和房地产投资影响。 1、建筑下游需求情况 2024 年中国固定资产投资 51.44 万亿元，同比增长 3.20%，较 2023 年上升 0.20 个百分点；其中制造业投资和基础设施建设投资增长较快，房地产开发投资仍呈拖累。 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 图 1 中国固定资产投资情况 2024 年，中国房地产开发投资 10.03 万亿元，同比下降 10.60%，降幅较 2023 年扩大 1.00 个百分点。房地产新开工面积和施工面积同比下降 23.00%和 12.70%，降幅较 2023 年分别扩大 2.60 个和 5.50 个百分点；竣工面积同比下降 27.70%，而 2023 年增速为 17.00%。房地产新开工面积累计同比下滑已从 2021 年 7 月持续至 2024 年 12月。销售端，虽 2024 年中央和地方刺激政策频出，但全年商品房销售面积和销售金额同比仍分别下降 12.90%和 17.70%，降幅较 2023 年分别扩大 4.40%和 10.60%。截至2024 年 12 月，全国商品住宅“已开工未售库存”出清周期约为 2.9 年，50 个代表城市出清周期约为 20 个月，去库存压力仍然很大。但库存周期从 2024 年 9 月出现拐点、有所下降，11-12 月单月销售面积实现同比转正。整体看，地产行业仍处底部调整阶段，销售端呈微弱的企稳迹象，开发投资端仍疲弱。 -20-10010203040201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024中国:固定资产投资完成额:累计同比中国:房地产开发投资完成额:累计同比中国:固定资产投资完成额:基础设施建设:累计同比中国:固定资产投资完成额:制造业:累计同比% www.lhratings.com 研究报告 3 数据来源：国家统计局、Wind 图 2 中国地产施工和土地购置情况 基建投资方面，2024 年基建设施累计投资增速为 9.19%，较 2023 年上升 0.95 个百分点；其中基础设施投资累计额（不含电力）同比增速为 4.40%，较 2023 年下降 1.50个百分点。具体到细分领域，电网、水利、航空投资处于高速增长状态，同比增长 15.26%、41.70%和 20.70%，铁路和电源保持较快增长，同比增 13.50%和 12.14%，而道路、管道以及公共设施领域的投资则处于下降状态，同比下降 1.10%、16.50%和 3.10%。电网、水利、铁路基本为中央项目或者各省重大项目，增速较低的则多为地方项目。中央方面，三中全会明确指出“建立政府投资支持基础性、公益性、长远性重大项目建设长效机制”，增发国债、超长期特别国债会对标准化的大项目形成支撑。尤其是对“两重”项目（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）的集中支持，带来相关领域大项目建设增速较快，2024 年 1 万亿元超长期特别国债的发行为重大基建项目提供了有效的资金支持。而地方政府方面，新一轮化债工作推进和土地出让收入增速下降，导致地方政府在财政支出方面更加审慎，特别是财政压力较大区域的政府投资项目则受到更为严格的控制。2024 年，地方政府实际发行新增专项债 40032.32 亿元，同比仅增长 1.49%；其中，辽宁、内蒙古、黑龙江、天津、广西等化债重点省市发行规模同比降幅较大。综合上述影响因素，2024 年中央和地方基建项目出现了分化趋势，各区域基建投资走势也有所分化。 2．2024 年建筑行业产值和订单表现 在狭义基建投资低速增长和地产开发投资下降的背景下，2024 年中国建筑业年总产值和建筑业增加值（不变价）同比分别增长 3.90%和 3.80%，较 2023 年分别下降 1.90个和 3.26 个百分点，年度总产值增速仅略高于历史最低点 2015 年的 2.29%。建筑业对 GDP 同比累计贡献率为 5.11%，较 2023 年下降 3.91 个百分点，贡献有所下降。 www.lhratings.com 研究报告 4 数据来源：国家统计局、Wind，联合资信整理 图 3 建筑业总产值情况 图 4 建筑业增加值及对 GDP 贡献情况 签订合同方面，2024 年中国建筑业新签合同额累计 33.75 万亿元，同比下降 5.21%，增速较 2023 年下降 2.36 个百分点，为历史最低。2024 年，全国建筑业签订合同总额72.72 万亿元，较上年同期增长 0.34%，叠加新签合同同比下降，在手合同增长主要受前期停建缓建项目影响。从建筑业 PMI 情况来看，2024 年 4－11 月，建筑业 PMI 持续下降，2024 年 11 月已低于 50，处于历史较低水平，12 月有所翘尾或与年末楼宇交付和基建订单增加有关。 数据来源：国家统计局、Wind 图 5 建筑业新签合同额情况 图 6 建筑业签订合同额情况 在政策推动和国内建筑需求不足的背景下，建筑企业继续加大海外发展布局。2024年，中国对外承包工程业务新签合同额 1.90 万亿元，同比增长 2.10 %，相对全国新签合同增长较快；对外承包工程业务完成额 1.18 万亿元，同比增长 4.20%。但对外承包工程对企业资质和资金等综合实力要求较高，参与主体以头部建筑央企和区域优势企业为主。 051015202530050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,0002000200420082012201620202024中国建筑业总产值中国:建筑业:总产值:累计同比0246810121416GDP:不变价:累计同比GDP:不变价:建筑业:累计同比GDP累计同比贡献率:建筑业%% 亿元 www.lhratings.com 研究报告 5 数据来源：国家统计局、