2025年锂电行业分析

www.lhratings.com 研究报告 1 2025 年锂电行业分析 联合资信 工商三部 |王佳晨子 2022-2024 年，新能源汽车与储能行业发展带动锂电池市场需求迅速增长，但增速逐年放缓。锂电池行业经历从产能不足到结构性过剩的转变。碳酸锂价格剧烈波动，反映供需失衡加剧。行业竞争聚焦工艺水平与成本控制，集中度较高。为应对国内产能过剩，企业加速出海并拓展储能业务。中国锂、钴、镍资源高度依赖进口，海外政策加剧供应链风险，资源价格波动对企业成本控制形成挑战。政策方面，国内政策限制锂电产能无序扩张，推动技术升级与绿色发展；海外政策压力显著：美国 FEOC 限制、欧盟《电池法》碳足迹要求、关税加码，迫使中企布局东南亚、欧洲等海外基地。2024 年，锂电池下游需求仍保持增长态势。 2025 年，锂电行业处于产能出清与转型调整期，具备产能全球化布局、多元化产品结构、资金与技术创新能力强的企业更具优势，头部企业通过技术迭代和资源整合巩固市场地位，预计未来行业集中度进一步提升。同时需应对原材料波动与地缘政治风险。 。 www.lhratings.com 研究报告 2 一、行业概况 2022－2024 年，锂电池行业经历了从产能不足到过剩的转变。受产能供需失衡及下游车企降本压力双重影响，电池行业竞争加剧，行业存在产能出清预期，中国电池企业采取了积极出海、拓展储能业务等应对措施。 锂电池下游应用领域主要为新能源汽车、储能和消费电子；上游为正极材料、负极材料、电解液、隔膜及包装材料等，其中正极材料在物料成本中占比最大。电池正极材料主要包括三元（镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂）、磷酸铁锂、钴酸锂、锰酸锂等类型。其中，三元锂电池和磷酸铁锂电池主要应用于动力储能领域，钴酸锂电池主要应用于消费电子领域，锰酸锂电池则主要应用于电动工具、小型电车等。 资料来源：公开资料，联合资信整理 图 1.1 • 锂电池产业链 2021－2024 年，受下游需求迅猛发展带动，锂电池产业链各领域投资扩张较快。2021－2022 年产能扩张滞后于需求，2023 年后产能集中释放导致供给过剩。碳酸锂是制备锂电池正极材料的重要原料，其市场价格可较为直观地反映锂电产业链产能供需关系。2021 年，行业供给不足，碳酸锂价格快速增长；2022 年，锂电企业固定资产投资达到高峰，产能与需求关系出现短暂紧平衡，碳酸锂价格全年维持在高位；2023年，动力电池市场增速下降，从财报资本开支看，主要锂电企业产能投资规模已同比有所下降，但受前期产能大量释放影响，行业仍出现了结构性供需失衡，碳酸锂价格快速下跌；2024 年，碳酸锂价格在 10~12 万元/吨之间的低位持续徘徊，距高点下跌超过 80%。受结构性产能过剩及下游车企降本压力双重影响，锂电池行业竞争加剧，行业内企业盈利水平承压，行业存在产能出清预期。 www.lhratings.com 研究报告 3 资料来源：Wind 图 1.2 • 锂电金属盐的价格走势 资料来源：各公司财务报告 图 1.3 •主要锂电池上市公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 （单位：亿元） 锂电池行业竞争主要考验参与者的工艺水平和成本控制，行业集中度很高。根据SNE Research 统计，2024 年全球动力与储能电池行业中，出货量前十企业的占比合计 87%，较 2023 年的 92%有所下降，主要系磷酸铁锂电池应用增加，致使三家韩国企业（SK on、SDI 和 LG 新能源）出货量同比下降，非前十企业整体份额上升。其中，中国企业出货量占全球市场份额比重超过 65%。受产能供需失衡及下游车企降本压力双重影响，动力储能电池行业竞争加剧，行业内企业盈利承压。 资料来源：SNE Research 图 1.4 • 电池公司 2024 年动力与储能市场销售表现 资料来源：Wind 图 1.5 • 按公司划分的电池出货量 二、行业上游 中国对部分锂电矿物存在进口依赖，海外政策也对 FEOC 国家矿物在锂电产品 www.lhratings.com 研究报告 4 应用的存在限制。中国锂电企业通过布局海外矿产资源应对上述风险。 全球锂资源主要分布于智利、澳大利亚和阿根廷等国家。中国锂盐湖杂质较高且锂离子浓度偏低，加之中国硬岩锂矿资源储量小，锂资源以进口为主。根据长江证券研究所的数据，2024 年预计全球锂资源供应量为 123.06 万吨 LCE，同比增长 33.3%。根据中国有色金属工业协会锂业分会数据，2024 年 1－12 月，中国进口锂精矿约 525万吨，同比增长约 31%，主要来源于澳大利亚、巴西、津巴布韦等国家；同期，净进口碳酸锂 23.1 万吨，同比增长约 55%。 全球钴资源多分布于刚果（金）、澳大利亚、印度尼西亚等地. 中国钴资源匮乏，作为钴消费大国，钴资源主要依靠从刚果（金）进口。根据公开数据，2024 年，中国钴矿砂及其精矿进口量为 882.64 吨，同比下降 95.29%，主要系下游新能源汽车低库存策略抑制了进口需求。2025 年 2 月 24 日，刚果（金）宣布暂停钴出口四个月，直接影响全球约 7.3 万吨钴供应。截至 2025 年 3 月底，钴价已从 16.2 万元/吨升至约 26万元/吨，涨幅超 60%。 中国镍资源稀缺，从产量口径来统计，2015 年以来中国镍矿砂及精矿对外依存度均在 80%以上；从消费口径来计算，中国原生镍对外依存度在 93.5%以上。根据美国地质调查局（USGS）数据，全球镍资源储量超过 3.5 亿吨，其中红土型镍矿约占54%，硫化物型镍矿约占 35%。印度尼西亚是全球镍储量最为丰富的国家，占世界镍总储量的 42%，与澳大利亚、巴西位居世界镍储量前三甲。2024 年以来，镍价稳定在较低水平。 中国对锂、钴、镍资源的对外依存度高。2023 年 12 月，美国财政部、国税局和能源部联合发布《〈通胀削减法案〉外国敏感实体指南》（FEOC），规定自 2025 年起，美国销售的新能源汽车不能含有在外国敏感实体（中、朝、俄、伊）提取加工的电池关键原材料，否则将失去补贴资格。为保障原材料供应安全，国内主要锂电企业采取了收购、投资上游矿产的措施，并建设了相关原材料加工基地。综合考虑中国对镍矿的进口依赖程度、全球矿产分布及海外限制政策，具备海外矿产资源的企业有望获得更好的供应链保障及一定成本优势。未来，能够保障供应链安全、原材料成本可控的锂电企业将更具竞争优势。 三、行业下游 （一）新能源汽车 2022－2024 年，全球电动汽车销量快速增长，带动动力电池装车量快速增长。 www.lhratings.com 研究报告 5 动力电池是新能源汽车的重要部件。2022－2024 年，全球电动汽车销量快速增长，带动动力电池装车量快速增长。根据韩国研究机构 SNE Research 统计，2024 年全球新能源车销量 1763 万辆，同比增长 26.1%。全球动力电池使用量达 894.4GWh，同比增长 27.2%，但增速较 2023 年有所下降。其中，中国新能源车动力电池使用量达 386.1GWh，同比增长 34.9%。 资料来源：SNE Res