公司动态研究报告：AI重构主业已初显 打造科技营销高质量发展新范式

2025 年 04 月 28 日 AI 重构主业已初显 打造科技营销高质量发展新范式 —蓝色光标（300058.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-25 当前股价（元） 8.27 总市值（亿元） 209 总股本（百万股） 2527 流通股本（百万股） 2448 52 周价格范围（元） 4.92-11.95 日均成交额（百万元） 1632.27 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《蓝色光标（300058）：2024 年收入超 600 亿元 2025 年乘 AI 东风续写龙头之姿》2025-01-24 2、《蓝色光标（300058）：2024 年收入有望持续增长加速迈进AINative 新征程》2024-04-21 3、《蓝色光标（300058）：2023 年全年收入超 520 亿 2023Q4 亏损收窄 2024 年 AIFirst》2024-01-30 ▌ 2025 年开年主业改善 贸易博弈下平滑影响 2025 年一季度公司总营收 142.577 亿元（同比-9.66%），归母利润 0.955 亿元（同比+16%），单季度销售毛利率、销售净利率分别为 3.38%、0.66%，单季度利润已渐改善。2025 年贸易博弈，公司全球化出海业务影响有限，贸易博弈下预计美区跨境电商行业有所影响，该区业务占公司业务比例约12%（2024 年公司主业游戏、电商、互联网应用收入 261.4、181.7、94.4 亿元，同比+15.36%、+37.82%、-3.95%，占比分别为 43%、29.88%、15.54%），公司将加速布局高客单价的欧洲市场、人口红利的东南亚市场以及拉美市场，从业务结构优化来平滑外部波动，同时，公司海外推出自有流量平台 BlueX 和 BlueTurbo，也是海外业务走向技术驱动的主要节点，全球仍有约 30%流量未被大厂覆盖，也有望成为公司出海业务中自有流量平台与技术发展的新红利。 ▌ AI 有望成为主业增长新引擎 AI 驱动百亿收入可期 2024 年蓝色光标 AI 驱动收入达 12 亿元，同比增长超 10倍，AI 覆盖约 600 家客户，2024 年打造约 1500 个 AI 驱动智能体，预计 2025 年 AI 驱动收入或将达 30~50 亿元，未来 AI驱动收入将超 100 亿元，核心三大衡量标准即高毛利、高 AI浓度、AI 驱动新收入形态，公司未来约 70~80%的收入均有望借力 AI 成为高质量收入。公司自研 AI 平台 BlueAI 是向内的“营销多模态模型”，并已孵化约 100 个智能体，在大模型基础上开发公司行业模型与营销场景落地（BlueAI 心影视频平台与字节豆包、爱诗科 PixVerse 等深度合作，与 Adobe 全球达成战略合作），公司标注训练数据约 1.2 亿个，其中视频类数据占 66.9%，预计 2025 年数据标注量达 2 亿个左右，API token 调用量接近千亿规模，智能体、营销自动化、专业模型微调训练、视频模型数据与技术投入均是 2025 年重要业务组成。 ▌ 重启 AI 投资 为全方位深化“All in AI”战略，公司持续积极推进外部合作，公司率先成为全球 AI 驱动效果广告平台 Moloco 的首批核心代理，签约移动营销平台 AppLovin 成为其大中华区-40-20020406080100(%)蓝色光标沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 电商领域首期认证合作伙伴；外部合作与投资双轮驱动策略下，公司拟将重启 AI 投资，在 AI 时代公司也将致力于成为一家千亿规模兼具科技基因的营销公司。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 650.37、704.18、762.50亿元，归母净利润分别为 4.59、5.70、7.13 亿元，EPS 分别为 0.18、0.23、0.28 元，当前股价对应 PE 分别为 45.6、36.7、29.3 倍，公司作为数字营销头部企业，历经 PC 时代、移动互联网时代、当下处于 AI 时代新发展中，公司积极拥抱 AI，从 AI 产品打磨、场景应用、AI 数据与基建、组织变革等维度进行重构来承接 AI 时代新要求，致力于成为 AI驱动的科技营销公司，基于 AI 重构公司业务也初见成效，后续 AI 驱动高质量收入仍可期，从 All In AI 到 AI First，再到 AI Native，推动公司高质量增长，同时受益于文旅产业，全面推进 AI+xR 内容开发与场景运营，进而维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 60,797 65,037 70,418 76,250 增长率（%） 15.5% 7.0% 8.3% 8.3% 归母净利润（百万元） -291 459 570 713 增长率（%） 24.3% 25.0% 摊薄每股收益（元） -0.12 0.18 0.23 0.28 ROE（%） -3.8% 5.6% 6.3% 7.1% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 4,192 5,733 6,997 8,939 应收款 11,527 10,549 11,036 11,323 存货 13 14 15 16 其他流动资产 847 1,842 2,389 2,941 流动资产合计 16,579 18,137 20,437 23,219 非流动资产: 金融类资产 316 1,273 1,773 2,275 固定资产 91 85 79 74 在建工程 0 0 0 0 无形资产 7 6 5 6 长期股权投资 1,577 1,437 1,438 1,440 其他非流动资产 4,116 4,116 4,116 4,116 非流动资产合计 5,792 5,645 5,639 5,637 资产总计 22,371 23,782 26,075 28,856 流动负债: 短期借款 1,328 2,329 2,829 3,479 应付账款、票据 11,196 11,753 12,711 13,750 其他流动负债 443 -357 -357 -357 流动负债合计 14,014 14,845 16,395 18,184 非流动负债: 长期借款 484 484 484 484 其他非流动负债 291 241 201 213 非流动负债合计 774 724 684 696 负债合计 14,788 15,569 17,079 18,8