食品饮料行业周报：业绩密集披露期，整体反馈符合预期

2025 年 04 月 28 日 业绩密集披露期，整体反馈符合预期 —食品饮料行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -0.9 6.4 -8.1 沪深 300 -3.3 -0.8 5.7 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：社零数据超预期暨一季度业绩前瞻》2025-04-21 2、《食品饮料行业点评报告：内需持续释放，3 月社零数据超预期》2025-04-18 3、《食品饮料行业周报：外围环境持续承压，期待消费需求回暖》 2025-04-13 ▌ 一周新闻速递 行业新闻：1）山东一季度食品烟酒价格下降 1.4%。2)遵义5.6 亿元酱酒项目 9 月投产。3)贵州新增 1 亿元涉酒项目。 公司新闻：1）贵州茅台：贵州酱酒集团一季度完成营收目标的 2.68%。2）泸州老窖：泸州老窖集团成立投资公司。 ▌ 投资观点 白酒板块：本周板块表现疲软，4 月 25 日中共中央政治局会议召开，指出增强消费对经济增长的拉动作用，期待后续促消费政策落地。基本面上看，整体板块处于需求淡季，库存平稳消化，期待政策落地后商务场景逐步恢复；报表端看，今年酒企预计以降速为主，利于渠道恢复与市场健康运行；估值端看，板块整体估值偏低，酒企回购或增持动作较多，估值修复确定性强，配置价值高。本周华致酒行与舍得酒业发布一季报；华致酒行方面，一季报表现承压，目前处于业务转型与调整期，等待白酒板块整体恢复后弹性表现。舍得酒业方面，次高端板块需求承压下保证市场健康运行，以核心市场为重点打造根据地，短期业绩表现承压；五粮液发布年报及一季报，整体业绩符合预期，注重渠道健康运作，保证市场稳健增长。分为两条主线推荐，估值优势推荐：水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒；全年推荐：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒。 大众品板块：大众品年报密集披露期，春节错期下，2025Q1业绩整体边际承压，休闲食品充分享受渠道变革红利，基本面相对坚挺。本周我们参加甘源食品、三全食品等公司业绩说明会；甘源食品来看，管理层调整到位，海外预计年中开启市场推广，关注国内新零售渠道放量与海外铺货进展。三全食品来看，公司持续推进商超架构调整，提升电商投入产出比，进一步改善渠道盈利能力。盐津铺子来看，8-9 月魔芋新产能投放预计进一步释放供给，海外供应链建设打开出海空间。好想你来看，低价原料已投入使用，围绕开源节流实现精细化成本管控，预计全年扭亏为盈。海融科技来看，二期募投项目 6 月验收预计大幅环节奶油产能瓶颈，目前客户储备充足，预计业绩逐季释放。洽洽食品来看，瓜子价格回落，同时公司下放经营决策权限，随着渠道定价策略调整与海外新品试销，预计市场需求持续修复。汤臣倍健来看，改革措施 Q2 逐渐落地，关注改革成效释放。新乳业来看，低温-30-20-1001020(%)食品饮料沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 产品持续高速增长，期待后续新品增速持续释放，高毛利渠道占比提升。熊猫乳品来看，公司今年受新品增长驱动较强，成本表现预计略承压，期待茶饮大客户开拓增量。目前大众品预期持续修复中，推荐：西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料；生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化乳制品板块需求，长期提示机会：优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025-04-28 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 600519.SH 贵州茅台 1550.00 59.49 68.64 75.23 26.05 22.58 20.60 买入 000858.SZ 五粮液 129.05 7.78 8.49 8.99 16.58 15.20 14.35 买入 000568.SZ 泸州老窖 125.36 9.00 9.81 10.20 13.93 12.78 12.29 买入 600809.SH 山西汾酒 211.15 8.56 10.05 11.18 24.66 21.01 18.89 买入 002304.SZ 洋河股份 72.44 6.65 5.56 5.43 10.90 13.03 13.34 买入 000799.SZ 酒鬼酒 44.11 1.69 0.33 0.46 26.16 133.67 95.89 买入 600702.SH 舍得酒业 57.01 5.35 1.04 1.31 10.66 54.82 43.52 买入 600779.SH 水井坊 46.42 2.60 2.75 2.87 17.85 16.88 16.17 买入 000596.SZ 古井贡酒 167.11 8.68 10.43 11.88 19.25 16.02 14.07 买入 603369.SH 今世缘 48.70 2.50 2.87 3.14 19.48 16.97 15.51 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 一周新闻速递 .......................................................................... 5 1.1、 行业新闻 ........................................................................ 5 1.2、 公司新闻 ........................................................................ 5 2、 本周重点公司反馈....................................................................... 6 2.1、 本周行业涨跌幅 .................................................................. 6 2.2、 公司公告 ........................................................................ 7 2.3、 本周公司涨