公司事件点评报告：净利润大幅改善，成本红利持续释放

、 2025 年 04 月 27 日 净利润大幅改善，成本红利持续释放 —好想你（002582.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-25 当前股价（元） 12.01 总市值（亿元） 54 总股本（百万股） 452 流通股本（百万股） 344 52 周价格范围（元） 4.35-12.01 日均成交额（百万元） 335.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《好想你（002582）：红小派延续增长，全渠道建设稳步推进》2024-08-10 2、《好想你（002582）：营收稳步增长，红小派势能延续》2024-07-10 3、《好想你（002582）：盈利能力改善可期，渠道培育路径清晰》 2024-04-29 2025 年 4 月 23 日，好想你发布 2024 年年报与 2025 年一季报，2024 年总营收 16.70 亿元（同减 3%），归母净利润亏损0.72 亿元（2023 年亏损 0.52 亿元），扣非净利润亏损 0.81亿元（2023 年亏损 0.59 亿元）。其中 2024Q4 总营收 4.92亿元（同减 23%），归母净利润亏损 0.11 亿元（2023Q4 亏损0.11 亿元），扣非净利润亏损 0.17 亿元（2023Q4 亏损 0.04亿元）。2025Q1 总营收 4.13 亿元（同减 16%），归母净利润0.40 亿元（同增 216%），扣非净利润 0.29 亿元（同增101%）。截至 2024 年 12 月 31 日，公司现金红利派发总额6.11 亿元，分红额度创历史新高。 投资要点 ▌高价原料消耗完毕，盈利能力持续修复 2024 年/2025Q1 毛利率分别同比-3pct/+5pct 至 22.62%/ 33.97%，目前高价原料基本消耗完毕，新一季采购成本处于历史低位，持续利好毛利修复。2024 年/2025Q1 销售费用率分别同减 0.1pct/1pct 至 20.93%/21.10%，管理费用率分别同减 1pct/0.1pct 至 6.74%/6.42%，费用管控效果明显。2024年 /2025Q1净 利 率 分 别 同 比 -1pct/+7pct至 -4.53%/9.62%，2025 年利润大幅改善主要系公司基数较小叠加高投资收益所致，后续随着折旧规模缩减，规模效应释放，盈利能力有望持续修复。 ▌产品结构优化，电商渠道费用管控加强 产品方面，2024 年红枣制品/健康锁鲜类/其他类产品营收分别为 12.22/0.69/3.20 亿元，分别同比-7%/-20%/+16%，锁鲜类产品下降幅度较大主要系旧品维护力度下降，后续公司重视冻干锁鲜产品，进一步推进产能释放；其他类产品大幅增长，主要系滋补类产品如红枣山药、红枣八宝茶等新品开发所致。公司持续优化产品结构，重点发展有差异化、科技含量的红枣产品。渠道方面，2024 年线下渠道营收 11.36 亿元（同增 3%），主要系山姆、零食量贩等新零售渠道放量带动，公司持续开发适销对路产品，灵活调整产线适应渠道需求。2024 年电商渠道营收 4.75 亿元（同减 16%），主要受电商渠道搬迁影响，目前磨合过程基本完成，计划减少电商低效费用投入，利润有望改善。 -50050100150(%)好想你沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 我们看好公司产品和渠道双轮驱动，低价原材料投入使用，预计成本同比大幅优化，同时部分折旧摊销到期，预计盈利能力持续改善。根据 2024 年报和 2025 年一季报，预计2025-2027 年 EPS 分别为 0.02/0.17/0.27 元，当前股价对应PE 分别为 502/70/44 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、区域扩张不及预期、新品推广不及预期等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,670 1,684 1,783 1,956 增长率（%） -3.4% 0.8% 5.9% 9.7% 归母净利润（百万元） -72 11 77 123 增长率（%） 613.9% 58.8% 摊薄每股收益（元） -0.16 0.02 0.17 0.27 ROE（%） -2.0% 0.3% 2.2% 3.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 917 1,046 1,216 1,386 应收款 149 161 147 145 存货 371 345 325 315 其他流动资产 612 611 626 638 流动资产合计 2,048 2,164 2,313 2,484 非流动资产: 金融类资产 554 574 589 599 固定资产 899 876 844 799 在建工程 112 45 18 7 无形资产 111 105 100 94 长期股权投资 1,041 1,041 1,041 1,041 其他非流动资产 681 681 681 681 非流动资产合计 2,843 2,747 2,683 2,622 资产总计 4,891 4,911 4,996 5,106 流动负债: 短期借款 96 146 186 216 应付账款、票据 199 110 108 110 其他流动负债 591 591 591 591 流动负债合计 965 963 994 1,025 非流动负债: 长期借款 177 192 205 215 其他非流动负债 222 222 222 222 非流动负债合计 399 414 427 437 负债合计 1,363 1,377 1,420 1,462 所有者权益 股本 452 452 452 452 股东权益 3,527 3,533 3,576 3,644 负债和所有者权益 4,891 4,911 4,996 5,106 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 -76 11 81 129 少数股东权益 -4 1 4 6 折旧摊销 112 95 64 61 公允价值变动 -9 0 20 30 营运资金变动 63 -17 25 12 经营活动现金净流量 87 91 194 238 投资活动现金净流量 378 70 43 46 筹资活动现金净流量 -335 60 14 -21 现金流量净额 130 220 251 263 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 1,670 1,684 1,783 1,956 营业成本 1,292 1,243 1,302 1,422 营业税金及附加 17 16