公司事件点评报告：Q1利润高增态势延续，燕京U8引领增长

000729 2025 年 04 月 27 日 Q1 利润高增态势延续，燕京 U8 引领增长 —燕京啤酒（000729.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：肖燕南 S1050123060024 xiaoyn@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-25 当前股价（元） 12.94 总市值（亿元） 365 总股本（百万股） 2819 流通股本（百万股） 2510 52 周价格范围（元） 8.26-13.21 日均成交额（百万元） 227.71 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《燕京啤酒（000729）：利润明显释放，燕京 U8 放量增长》2025-04-23 2、《燕京啤酒（000729）：2024 年圆满收官，2025Q1 表现持续亮眼》2025-04-11 3、《燕京啤酒（000729）：结构升级叠加控费减亏利润高增，业绩符 合预期》2024-08-19 2025 年 4 月 25 日，燕京啤酒发布 2025 年一季报。 投资要点 ▌业绩持续兑现，利润明显释放 营收稳健增长，利润快速释放。2025Q1 总营收/归母净利润分别为 38.27/1.65 亿元，分别同比+7%/+61%，扣非归母净利润为 1.53 亿元，同比+49%。受益于成本控制和产品结构升级，盈利能力明显提升。2025Q1 毛利率/净利率分别为43%/6%，分别同比+5.6/+2.3pcts。营销投入力度加大，其他费用率保持稳定。2025Q1 销售/管理/研发费用率分别为16%/12%/1.6%，分别同比+3.7/-0.01/-0.3pcts。经营净现金流大幅增长，销售回款稳健提升。2025Q1 经营净现金流/销售回款分别为 13.33/47.13 亿元，分别同比+49%/+10%。截至2025Q1 末，公司合同负债 12.52 亿元（环比-3.68 亿元）。 ▌核心单品延续高增态势，布局发力高端产品 优势单品高增，高端产品布局发力。2025 Q1 啤酒销量 99.5万吨，其中大单品燕京 U8 保持 30%+高增。同时，高端产品矩阵形成差异化布局，“酒號”深耕原浆市场，“狮王”锁定高端精酿消费，覆盖消费升级需求。“啤酒+汽水”填补非酒精赛道，覆盖更多消费场景。2025 年 3 月，燕京啤酒推出倍斯特汽水，开启“啤酒+汽水”双轮驱动格局，聚焦火锅、烧烤等餐饮场景，强化全场景覆盖能力。代言取得成效，增加市场曝光。2025Q1 公司官宣代言人以来，燕京啤酒在各大平台的讨论声量飙升，相关话题曝光量达 3.3 亿。 ▌ 盈利预测 我们看好公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为0.51/0.62/0.75 元，当前股价对应 PE 分别为 25/21/17 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、旺季销售不及预期、原材料上涨风险、-20-10010203040(%)燕京啤酒沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 高端化进程受阻等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 14,667 15,537 16,272 16,736 增长率（%） 3.2% 5.9% 4.7% 2.8% 归母净利润（百万元） 1,056 1,436 1,744 2,118 增长率（%） 63.7% 36.1% 21.4% 21.5% 摊薄每股收益（元） 0.37 0.51 0.62 0.75 ROE（%） 6.7% 8.6% 9.9% 11.2% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 7,454 8,561 10,114 11,911 应收款 260 383 379 367 存货 3,946 4,192 4,072 3,869 其他流动资产 245 222 215 221 流动资产合计 11,905 13,358 14,780 16,368 非流动资产: 金融类资产 20 20 20 20 固定资产 7,395 7,111 6,721 6,306 在建工程 348 139 56 22 无形资产 1,017 966 915 867 长期股权投资 580 580 580 580 其他非流动资产 1,901 1,901 1,901 1,901 非流动资产合计 11,242 10,698 10,173 9,677 资产总计 23,147 24,056 24,953 26,044 流动负债: 短期借款 682 722 742 752 应付账款、票据 1,384 1,650 1,493 1,382 其他流动负债 3,441 3,441 3,441 3,441 流动负债合计 7,127 7,134 6,969 6,813 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 296 296 296 296 非流动负债合计 296 296 296 296 负债合计 7,423 7,429 7,265 7,109 所有者权益 股本 2,819 2,819 2,819 2,819 股东权益 15,724 16,627 17,688 18,935 负债和所有者权益 23,147 24,056 24,953 26,044 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1324 2052 2456 2942 少数股东权益 268 616 712 824 折旧摊销 663 544 522 494 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 294 -379 -54 43 经营活动现金净流量 2549 2832 3637 4303 投资活动现金净流量 -2861 493 474 448 筹资活动现金净流量 1419 -1109 -1375 -1685 现金流量净额 1,107 2,216 2,736 3,066 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 14,667 15,537 16,272 16,736 营业成本 8,695 8,241 8,541 8,716 营业税金及附加 1,244 1,321 1,367 1,372 销售费用 1,587 1,631 1,692 1,590 管理费用 1,570 1,678 1,578 1,456 财务费用 -198 -211 -253 -303 研发费用 233 264 277 285 费用合计 3,192 3,363 3,294 3,027 资产减值损失 -68 -80 -70 -60 公允价值变动 0