公司事件点评报告：2024年业绩稳健增长，持续完善全产业链发展

2025 年 04 月 25 日 2024 年业绩稳健增长，持续完善全产业链发展 —新凤鸣（603225.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-04-25 当前股价（元） 10.89 总市值（亿元） 166 总股本（百万股） 1525 流通股本（百万股） 1512 52 周价格范围（元） 9.59-15.86 日均成交额（百万元） 172.44 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新凤鸣（603225）：2023 年业绩大幅改善，看好长丝景气度持续提升》2024-03-29 2、《新凤鸣（603225）：盈利能力改善，看好长丝景气度提升》2024-01-15 3、《新凤鸣（603225）：Q3 业绩改善，长丝景气度持续提升》2023- 12-17 新凤鸣发布 2024 年度业绩报告：2024 全年实现营业总收入670.91 亿元，同比+9.15%；实现归母净利润 11.00 亿元，同比+1.32%。其中 2024Q4 单季度实现营业收入 178.94 亿元，同比+3.62%、环比-0.17%，实现归母净利润 3.55 亿元，同比+77.92%、环比+151.84%。 投资要点 ▌ 主要产品产量增长，营业收入稳步上升 2024 年公司主要产品实现产量提升助力营收实现增长。分产品产销情况来看：1）涤纶长丝：2024 年产量为 754.24 万吨，同比增长 10.90%，销量为 755.39 万吨，同比增长10.83%；2）聚酯切片：2024 年产量为 4.12 万吨，同比下降59.00%，销量为 4.18 万吨，同比下降 58.65%；3）涤纶短纤：2024 年产量为 127.01 万吨，同比增长 8.27%，销量为130.40 万吨，同比增长 11.82%；4）PTA：2024 年产量为51.17 万吨，同比增长 4.28%，销量为 48.47 万吨，同比下降1.94%。此外，江苏新拓 XCP03 聚酯装置于 2024 年 9 月投产，至 2024 年末已达产。 ▌ 财务费用率上升，主因汇兑损失增加 期间费用方面，2024 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.01/-0.07/+0.10/-0.15pct，财务费用率提升主要系本期汇兑损失增加所致。现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 67.90 亿元，较上年增加 85.57%，主要系公司销售商品收到的现金增加所致。 ▌ PTA 三期已于 2024 年底进入试生产，四期将于2025 年底释放 截至 2024 年底公司涤纶长丝产能达 805 万吨，市占率超12%，国内民用涤纶长丝行业位居第二；拥有涤纶短纤产能120 万吨，为国内涤纶短纤产量第一。横向高质量布局的同时，公司努力完善上游产业链，积极推进 PTA 项目配套建设，截至 2024 年底，公司 PTA 实际总产能已达 770 万吨，目前公司持续推进 PTA 扩产，PTA 三期项目已于 2024 年底进入试生产，预计到 2025 年底随公司四期 PTA 产能投放，公司PTA 总产能将突破 1000 万吨。 -40-30-20-100102030(%)新凤鸣沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 公司为化纤行业头部企业之一，新产能有望快速释放，业绩增长预期强，投资性价比凸显。预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.86、20.56、24.67 亿元，当前股价对应 PE分别为 10.5、8.1、6.7 倍，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 67,091 73,687 80,933 84,951 增长率（%） 9.1% 9.8% 9.8% 5.0% 归母净利润（百万元） 1,100 1,586 2,056 2,467 增长率（%） 1.3% 44.1% 29.6% 20.0% 摊薄每股收益（元） 0.72 1.04 1.35 1.62 ROE（%） 6.4% 9.2% 12.1% 14.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 10,173 11,964 13,882 15,679 应收款 1,140 1,253 1,376 1,444 存货 4,452 4,873 5,333 5,577 其他流动资产 999 1,096 1,203 1,262 流动资产合计 16,764 19,186 21,794 23,962 非流动资产: 金融类资产 10 10 10 10 固定资产 25,121 27,328 27,059 25,876 在建工程 6,470 2,588 1,035 414 无形资产 1,816 1,726 1,635 1,549 长期股权投资 426 426 426 426 其他非流动资产 2,448 2,448 2,448 2,448 非流动资产合计 36,282 34,516 32,604 30,713 资产总计 53,046 53,702 54,397 54,676 流动负债: 短期借款 14,548 14,548 14,548 14,548 应付账款、票据 5,943 6,505 7,119 7,446 其他流动负债 2,545 2,545 2,545 2,545 流动负债合计 25,123 25,890 26,730 27,182 非流动负债: 长期借款 9,329 9,329 9,329 9,329 其他非流动负债 1,319 1,319 1,319 1,319 非流动负债合计 10,648 10,648 10,648 10,648 负债合计 35,771 36,538 37,378 37,829 所有者权益 股本 1,525 1,525 1,525 1,525 股东权益 17,275 17,164 17,020 16,846 负债和所有者权益 53,046 53,702 54,397 54,676 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1100 1586 2056 2467 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 2978 1766 1908 1886 公允价值变动 -6 -6 -6 -6 营运资金变动 2718 137 150 79 经营活动现金净流量 6790 3482 4108 4425 投资活动现金净流量 -6873 1675 1822 1804 筹资活动现金净流量 1874 -