建筑装饰行业：研究框架

2019年12月5日 建筑装饰行业研究框架 证券研究报告 分析师：刘萍 执业编号：S0300517100001 电话：0755-83331495 邮箱：liuping_bf@lxsec.com 2 目录 行业研究框架 常用数据库及跟踪指标 3 1 行业分类——国民经济分类 •国民经济行业分类，涉及两个一级分类，分别是建筑业E，科学研究和技术服务业M •涉及五个二级分类，其中建筑业包含4个分别是房建、土木工程建筑业、建筑安装业和建筑装饰、装修和其他建筑业；科学技术服务业主要涉及1个二级分类，3个3级分类 •分类的意义在于：数据统计，数据跟踪与验证 行业的国民经济分类 资料来源：Wind，联讯证券研究院 一级分类 二级分类 典型上市公司 建筑业E E47 房屋建筑业 中国建筑、上海建工 E48 土木工程建筑业 铁路、道路、隧道和桥梁工程建筑 中国铁建、中国中铁 水利和水运工程建筑 葛洲坝、中国电建、粤水电 工矿工程建筑 中国中冶、中国化学、中国核建 其他土木工程建筑 东方园林、铁汉生态、蒙草生态 E49 建筑安装业 延华智能、达实智能 E50 建筑装饰、装修和其他建筑业 金螳螂、亚厦股份、洪涛股份、 科学研究和技术服务业M M74 专业技术服务业 747 地质勘查 中矿资源 748 工程技术与设计服务 苏交科、勘设股份、华建集团 749 工业与专业设计及其他专业技术服务 东华科技、航天工程 4 2 行业分类——申万一级分类 •一共约130家上市公司； •总市值超1.5万亿，占A股市值约2.5%， •申万一级行业中排名16； 申万28个一级行业中总市值排名16位 资料来源：Wind，联讯证券研究院 二级行业市值排名 资料来源：Wind，联讯证券研究院 020,00040,00060,00080,000100,000120,000SW银行 SW医药生物 SW电子 SW采掘 SW交通运输 SW公用事业 SW计算机 SW建筑装饰 SW传媒 SW通信 SW轻工制造 SW钢铁 SW建筑材料 SW休闲服务 单位：亿 总市值 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,000SW基础建设 SW房屋建设Ⅱ SW专业工程 SW园林工程Ⅱ SW装修装饰Ⅱ 单位：亿 总市值 5 3 行业分类——申万二级分类 •5个二级行业，分布相对集中 •基建、房建、专业工程市值占全行业市值约80% •行业由国企主导，国企数量占比约39%，但市值占比超过76% 房建、基建、专业工程占据行业市值超过80% 资料来源：Wind，联讯证券研究院 国企市值占比超76% 资料来源：Wind，联讯证券研究院 SW基础建设 45% SW房屋建设Ⅱ 18% SW专业工程 17% SW园林工程Ⅱ 10% SW装修装饰Ⅱ 10% 数量（个） 占比 市值（亿元） 占比 民企 79 60.77% 3574 23.56% 国企 51 39.23% 11593 76.44% 合计 130 15167 6 4 国民经济的支柱行业 •国民经济的支柱产业 •行业产值巨大（2018年23.5万亿）； •对GDP贡献大（2018年占GDP比重6.9%） 建筑业GDP占GDP的比重 资料来源：Wind，联讯证券研究院 3.003.504.004.505.005.506.006.507.007.50M-04S-04M-05S-05M-06S-06M-07S-07M-08S-08M-09S-09M-10S-10M-11S-11M-12S-12M-13S-13M-14S-14M-15S-15M-16S-16M-17S-17M-18S-18M-19建筑业GDP/GDP（%） 7 5 行业主要由投资驱动 •景气度与固定资产投资高度相关： •固定资产投资中建筑安装工程投资比例稳定在60%左右； •建筑安装工程投资中形成的建安工程产值占比约50%以上； 房建、基建、专业工程占据行业市值超过80% 资料来源：Wind，联讯证券研究院 FAI增速与建筑业总产值增速 资料来源：Wind，联讯证券研究院 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.002005-032005-112006-072007-032007-112008-072009-032009-112010-072011-032011-112012-072013-032013-112014-072015-032015-112016-072017-032017-11FAI增速 建筑业总产值增速 8 6 建筑业不FAI的区别 区别 建筑业 固定资产投资 活动的性质不同 物质生产活动，创造新的价值 非生产性的投资管理活动，通过建筑业的活动实现固定资产的再生产 任务不同 社会提供更多更好的建筑产品，满足人们日益增长的物质和文化需要并取得盈利 合力分配和使用资金，选择最佳投资方案，实现固定资产的再生产 在市场经济中的角色不同 建筑产品的生产者和经营者 投资者，建筑产品的使用者，购买者 9 7 行业的区域性 •区域发展不平衡 •炒地图的主要逻辑 区域发展不平衡 资料来源：Wind，联讯证券研究院 024681012141618东部地区:固定资产投资完成额:累计同比 中部地区:固定资产投资完成额:累计同比 西部地区:固定资产投资完成额:累计同比 10 8 建筑业总产值的构成 •建筑业总产值主要由四大部分构成 •房建占比超过60%（房地产投资） •土木工程建筑业占比约26%左右（基建） •建筑安装业占比约8% •建筑装饰业占比约5% 基建、地产、制造业合计占固定资产投资比例约80% 资料来源：Wind，联讯证券研究院 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017房屋建筑业 土木工程建筑业 建筑安装业 建筑业:总产值:建筑装饰和其他建筑业 11 9 能否用FAI预测行业增速？ •FAI相对好预测——基建、地产、制造业投资增速的预测可得到FAI的增速情况 •理论上是可以用FAI值回归得出建筑业总产值，进而预测行业总产值 固定资产投资与建筑业总产值散点图 资料来源：Wind，联讯证券研究院 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000FAI与建筑业总产值之间有良好的线性关系 12 10 用基建和地产投资增速预测行业总产值 •事实上，用基建和地产二元回归的效果好于用FAI（图中拟合产值1是地产、基建二元回归，拟合产值2是用FAI作一元回归） •从统计指标对比来看，地产、基建的二元回归统计指标优于直接用FAI进行一元回归 用二元回归预测的准确性好于FAI一元回归 资料来源：Wind，联