传媒行业专题研究：2019年电影市场回顾，喜忧参半，静候转机

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 24 页 传媒 分析师:刘冉 执业证书编号：S0730516010001 liuran@ccnew.com 021-50586281 研究助理:乔琪 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 2019 年电影市场回顾：喜忧参半，静候转机 ——传媒行业专题研究 证券研究报告-行业专题研究 同步大市（维持） 公 司简称 18EPS 19EPS 19PE 评级 光 线传媒 0.47 0.41 29.90 增持 万 达电影 0.62 0.56 38.29 增持 中 国电影 0.80 0.66 25.29 增持 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《文化传媒行业月报:MCN 概念带动营销板块活跃，关注 1 月春节档行情》 2020-01-03 2 《传媒行业专题研究:春节档前瞻：影片题材 类 型 丰 富 ， 影 视 院 线 板 块 有 望 受 益 》 2019-12-27 3 《传媒行业点评报告:游戏市场增速小幅回升，云游戏概念引人关注》 2019-12-19 联系人： 李琳琳 电话： 021-50586983 传真： 021-50587779 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 18 楼 邮编： 200122 发布日期：2020 年 01 月 10 日 投资要点:  2019 年国内电影市场票房 641.43 亿元，同比增加 5.69%；票房的增长速度相比 2018 年再次下滑了 3 个百分点，为最近几年的次低点，仅略好于 2016 年 3%的增幅，2019 年全年观影人次 17.28 亿元，相比 2018 年增加了约一千万，同比增幅仅为 0.58%，远低于2019 年票房的增长幅度，显示出 2019 年票房的增长主要靠电影票价的提升来拉动，并非靠观影人次的增长。  总体而言，2019 年国内电影市场总体表现有喜有忧；喜在《哪吒》、《流浪地球》等优秀影片的推动下，原本 36 亿元单片票房天花板被数次打开，尤其是《哪吒》作为动画电影、《流浪地球》作为科幻电影，在国内电影题材中本属于比较小众的类型，但却依然依靠优异的影片质量一举突破，分别成为了年度的票房冠军与亚军，说明目前国内观众对于影片的选择上关注影片质量多于关注影片题材类型，只要影片质量上乘，即使是原本被市场看作冷门的影片也能够获得超高的票房；而忧则在于目前银幕和影院数量始终以高于票房增幅的速度不断增长，作为放映渠道的下游影院面临着巨大的竞争压力，盈利能力始终承压，过度的涨价又会伤害观众的观影欲望，不仅对影院放映业务造成冲击，也影响了映前广告、卖品销售等毛利率比较高的非票业务，因此如何在 2020年找到票价和观影人次的平衡点成为了渠道端的重点方向之一。 对于 2020 年我们认为： （1）票房的增长速度需要取决于影片的供给情况，爆款影片的出现与否会对票房产生比较显著的影响。如果从渠道端来观察，在高票价的影响下，此前作为增量市场的三四线城市驱动力开始慢慢减弱，而一二线城市的增长又相对稳定，因此如果三四线城市在未来无法再次实现高增长，那么票房增速的放缓或将难以避免。 （2）在经历了 2019 年春节档票价上涨带来的观众流失之后我们认为影院将会更加谨慎克制地制定票价策略，在票价和观影人次上寻找能够实现利益最大化的平衡点，观众的回流不仅会提振影院的放映业务，对于毛利率比较高的卖品业务和映前广告业务也会产生积极的影响。 （3）在渠道上，银幕和影院的增长速度继续高于票房增长速度成为大概率事件，影院的经营压力暂时难以得到明显改善，短期的供需不匹配情况预计将会持续，单银幕产出还会继续下滑，未来-7%-1%5%11%17%23%29%35%2019-012019-052019-09传媒 沪深300 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 24 页 会有更多经营不善的影院关停或被并购，因此下游渠道的整合洗牌会越来越明显。  在投资的标的上建议关注三家公司：光线传媒、万达电影、中国电影。 光线传媒 《哪吒之魔童降世》的主要出品方，目前通过旗下厂牌彩条屋影视参股投资了 20 余家动漫产业链上下游公司，近期春节档也将会有动画电影《姜子牙》上映，未来还会陆续推出《妙先生》、《凤凰》、《深海》、《大鱼海棠 2》等动画电影。 万达电影 国内影视行业龙头公司，在院线和影投行业市占率长期稳居第一，优势十分明显，旗下影院在银幕产出、平均票价、单座收益、IMAX影厅、4D 影厅数量、非票业务收入占比等经营数据上均处于行业领先地位。旗下高端影城北京寰映影城合生汇店是 2019 年全国票房前十影院中唯一一家票房和人次都没有下滑的影院。同时公司还是春节档电影《唐人街探案 3》的主要出品方，目前《唐人街探案 3》是春节档市场期待值最高的影片。 中国电影 同样是国内影视行业龙头，旗下控股的三家院线合计市占率在18.7%左右，是院线行业的龙头之一，旗下控股影院的单银幕票房产出高于全国平均水平 60%左右。发行业务是公司的收入与利润的核心，公司在电影发行领域拥有比较强的实力和话语权，尤其是在进口影片的发行上更是具备极强的政策壁垒。公司也是春节档电影《唐人街探案 3》和《急先锋》的主要出品方之一。 风险提示：政策监管风险；全年影片票房表现不及预期；盗版资源造成版权损失；票价继续大幅上涨影响观影人次；单银幕产出继续下滑。 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 3 页 / 共 24 页 内容目录 1. 2019 年回顾：票房增长 5.7%，下半年表现优于上半年 .................................... 5 1.1. 票房稳步增长，观影人次持平 ............................................................................................... 5 1.2. 国庆档高增，下半年总体表现好于上半年 ............................................................................. 6 1.3. 春节、国庆以及暑期档的重要性凸显 ...................