传媒行业2019年度业绩预告及基金重仓专题：业绩预告指向行业继续边际改善，基金配置转向超配

证券研究报告 传媒行业 2019 年度业绩预告及基金重仓专题 业绩预告指向行业继续边际改善，基金配置转向超配 2020.02.04 肖明亮(分析师) 叶锟（分析师） 电话： 020-88832290 020-88836101 邮箱： xiaoml@gzgzhs.com.cn yek@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310517070001 A1310519040001 投资逻辑： ◼ 业绩预告：业绩预告指向板块边际改善，盈利比与正向增长比均提升，结构分化精选个股。截止 2020 年 2 月 3 日，CS 传媒板块披露 2019 业绩预告的企业数量为 96 家，业绩预告比例为 67.13%。96 家企业合计归母净利润约为-310.48 亿元，较 2018 年的-360.21 亿元略有改善，增长13.81%，剔除乐视网巨额亏损影响后，合计利润增长超过 38%；此外，同批企业盈利占比提升 2.08pct，正向增长企业占比提升 20.83pct，显示板块复苏迹象明显。2019 首亏及续亏企业主因商誉及资产减值所致，部分企业连续计提商誉减值，显示高商誉板块及资产商誉风险依然需要关注，扭亏企业均得益于资产减值规模收缩、轻装上阵，当前板块与个股分化依然明显。尤其因个股分化导致板块整体业绩明显失真情况下，更需要至下而上精选稳健成长个股，看好稳健发展的细分龙头以及真正实现轻装上阵标的有望突围。 ◼ 持仓分析：近 5 个季度基金重仓首次实现行业超配，文化娱乐为主要超配子版块。2019Q4，公募基金重仓传媒行业市值规模合计为 353.65 亿元，环比增长 77.32%，同比增长 138.79%，创近 5 个季度最高水平；公募基金重仓传媒行业市值规模占基金重仓 A 股市值规模（配置比例）比例为 2.78%，环比提升 1.01 个百分点，同比提升 0.82 个百分点，板块超配比例为 0.46pct，传媒行业配置比例连续 2 个季度提升。整体来看，基金重仓传媒板块市值规模在 2019Q4 实现显著增长，基金配置比例为近 5 个季度最高水平，基金重仓规模占传媒行业流通市值比例为近 5 个季度最高水平。此外，从子版块持仓情况来看，文化娱乐增长最快且占比过半，相反平面媒体持仓市值规模下滑 8%。TOP10 个股持仓市值规模增长 72.36%，基金重仓行业个股集中度环比有所下降，游戏龙头和营销龙头为主要加仓标的，其中 2019Q4 基金重仓游戏板块市值达 152.57亿元，环比增长 111%，占行业总规模的 43.14%，较 2019Q3 提升 6.9pct。 ⚫ 投资逻辑：①游戏板块作为传媒行业领域率先实现成长性和盈利水平修复的板块，成为 2019Q3 以来基金持仓加仓配置的板块，将继续是 2020年投资关注的重点方向，推荐完美世界、游族网络、三七互娱、吉比特等；②大屏新媒体有望顺势进一步拓展用户群体，依托国企背景与优势，进一步强化用户粘性与活跃度，增强增值内容服务，从而维持可观增长及发展，推荐芒果超媒、新媒股份等；③教育板块，当前疫情背景下，线下培训短期受冲击，不改中长期逻辑，线上教育有望顺势延伸积极拓展用户，加快用户习惯培育和线上转化，降低获客成本，推荐新东方在线及跟谁学，同时随着教育信息化 1.0 走进尾声，教育信息化由硬件向平台及服务切换将成为产业发展趋势，我们判断教育信息化 2.0 进程有望加快，表现为硬件端升级和平台软件端转型加快，推荐视源股份、南方传媒等，关注三爱富、立思辰等；④影视、剧版块：持续调整后行业有望趋稳发展，低市场预期背景下关注需求端变化及精选个股，关注慈文传媒、光线传媒；⑤建议关注行业细分龙头及预期改善类标的，推荐分众传媒，关注奥飞娱乐等。 ◼ 风险提示：疫情管控不达预期、经济下滑风险、商誉减值风险、政策监管收紧 强烈推荐（维持） 传媒行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 传媒行业 -8.82 9.43 16.79 创业板指 2.54 9.89 20.94 相关报告 *广证恒生-传媒行业点评-防疫开启居家春节模式，线上线下冰火两重天-20200201 *广证恒生-传媒＆教育行业-2020 年度策略报告-基本面边际改善，政策端与技术端趋势双提估值与业绩-20191229 *广证恒生-传媒行业-2019 年三季报总结-分化持续，继续推荐新媒体、教育、游戏及细分龙头-20191102 *广证恒生-传媒行业-2019 年中期策略报告-与政策效应共振，中长期迎接5G 红利-20190705 *广证恒生-传媒行业-2019 年度策略报告-估值低位精选个股，关注政策与业绩边际改善板块-20190107 *广证恒生-传媒行业-2018 年年度策略报告-大浪淘沙，关注估值低位细分龙头率先突围-20171211 -20%0%20%40%60%2019/02/042019/03/042019/04/042019/05/042019/06/042019/07/042019/08/042019/09/042019/10/042019/11/042019/12/042020/01/042020/02/04创业板传媒行业 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 20 页 传媒行业 2019 年度业绩预告及基金重仓专题 目 录 目录 .............................................................................................................................................. 2 图表目录 ...................................................................................................................................... 3 1 业绩预告指向行业边际改善，板块、个股继续分化 ................................................................. 4 1.1 同批企业盈利占比及业绩正向增长比改善显示行业有明显复苏 .................................... 4 1.2 媒体和广告板块改善，文化娱乐板块头部企业发展较为稳健 ........................................ 5 1.3 板块与个股分化，大屏新媒体、游戏及细分板块龙头成长稳健 .................................... 6 2 基金继续显著加仓，近 5 个季度首次实现超配 ........................................................