体外诊断行业新三板2019年报分析：净利润增速趋缓，POCT表现亮眼

证券研究报告 年报分析 体外诊断新三板 2019 年报分析：净利润增速趋缓， POCT 表现亮眼 2020.06.03 赵巧敏（分析师） 电话： 020-88836110 邮箱： zhaoqm@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310514080001 【投资要点】 体外诊断行业正快速发展，主板、新三板体外诊断企业营收保持增长，多因素综合作用导致主板净利润增速趋缓，新三板净利润呈略微下降趋势，其中分子诊断及 POCT 营收增长表现亮眼。已披露 2019 年报的 46 家新三板体外诊断行业总计营收 51.60 亿元，同比增长 15.02%；总计归母净利润 4.91 亿元，同比增长 -6.89%。而 27 家主板体外诊断企业总营收 782.16 亿元，归净利润 111.45 亿元，与去年同期相比营收增速及利润增速分别为 15.39%与 8.41%。受研发占比导致各细分板块的营收增速大于净利润增速。主板企业规模及增速显著高于新三板企业，行业“马太效应”依旧。这一方面说明研发优势、品牌效应及平台建设造成行业集中度提高，另一方面也由于去年部分优质体外诊断企业从新三板摘牌所导致。 新三板分子诊断、主板免疫诊断企业营收增速领跑细分领域。（1）2019 新三板体外诊断板块中分子诊断企业营收增长最快，达到 27.54%，但归母净利润增速为负，主要由于研发投入加大。（2） POCT 企业营收增速同样很快，仅次于分子诊断，高达 22.86%，同时 POCT 领域企业的归母净利润增长最快，高达 106.35%，企业毛利率均有不同程度的提高；（3）生化诊断企业的业绩表现最佳，平均归母净利润达 1664.46 万元，高于其他的细分领域，归母净利润增速为 41.93%，而营业增速同比增长 17.37%。（4）免疫诊断领域营收增速减缓，仅为 11.76%，但主板企业营收增速依然保持在较高水平。主板免疫诊断营收增速为 24.70%。国内企业竞争日益激烈，行业未来呈集中趋势，该领域新三板企业需尽快扩大规模提升竞争力。 我们从企业做市市值、营收及同比增长、归母净利润及同比增长以及净资产收益率等 6 个方面筛选出新三板体外诊断明星榜 Top5。 （1）做市企业总市值排名前 5 的企业为原子高科、锦波生物、达瑞生物、爱威科技、伊普诺康，其中原子高科（430005.OC）以 50.37 亿元高居榜首； （2）营业收入排名前 5 的企业包括：原子高科、汇知康、达瑞生物、新健康成、伊普诺康，其中原子高科（430005.OC）以 11.36 亿元的营收规模成为体外诊断板块营收规模最大的企业； （3）归母净利润排名前 5 的企业：原子高科、爱威科技、伊普诺康、锦波生物、新健康成，其中归母净利润最高的是原子高科（430005.OC）2.55 亿元； （4）净资产收益率排名前 5 的企业：天纵生物、奥迪康、高盛生物、原子高科、鲎生科，其中最高的是天纵生物（ 834258.OC）的 43.80 %。 新三板体外诊断明星个股：根据业绩、行情以及估值 6 个维度综合排名挑选出明星企业：原子高科（430005.OC）、伊普诺康（835852.OC）、爱威科技（831895.OC）。 【风险提示】政策变化的风险；技术发展低于预期风险。 相关报告 1.【体外诊断专题报告】微流控芯片：高精度+自动化的新蓝海-20200521 2.【广证恒生医药月报】国家要求加快新冠产品科研攻关，中国重组新冠疫苗进入Ⅱ期临床试验-20190421 3. 【传染病诊断专题报告】论化学发光、PCR 与 mNGS 在传染病诊断领域的相得益彰-20200407 4. 【广证恒生医药月报】中国重组新冠疫苗启动临床，药监局已批准 19 个新冠诊断试剂盒-20200324 5.【体外诊断企业疫情应对措施全扫描】危中有机 机不可失-20200219 6.【新型冠状病毒专题报告】探讨疫情对试剂盒、制药、疫苗企业的影响-20200204 7.【深度剖析未盈利体外诊断估值体系】以 Exact Sciences 为例 -20191206 8.【新三板体外诊断行业 2019 半年报分析】营收同比增长 16.26%，免疫诊断表现突出-20191101 9.【宫颈癌早筛深度】细胞学检测+AI与 HPV 检测是未来发展趋势-20191011 10. 【IVD 企业必读】从五家科创板申报企业 350 项问询透视上交所对 IVD 企业的问询重点-20190926 数据支持：赵楠 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 17 页 年报分析 目录 目录 ................................................................................................................................................................... 2 1. 体外诊断行业“马太效应”依旧，科创板成功上市 3 家 IVD 企业 .................................................................. 4 1.1 体外诊断行业营收高速增长，净利润增速趋缓，“马太效应”依旧 ..................................................... 4 1.1.1 2019 年新三板体外诊断企业总营收同比增长 15.02%，归母净利润增长-6.89% ..................... 4 1.1.2 2019 主板体外诊断相关企业总营收同比增长 15.39%，归母净利润增长 8.41% ..................... 5 1.2 2019 体外诊断行业营收高速增长，研发占比增大导致净利润增速趋缓 ............................................. 6 1.3 新三板体外诊断企业增速低于主板企业，行业“马太效应”依旧 ......................................................... 7 1.4 新三板分子诊断、主板免疫诊断企业营收增速领跑细分领域 ............................................................. 7 1.5 2019 体外诊断企业融资上市热情减退，3 家企业首登科创板 .............................................................. 9 1.5.1 主板及新三板体外诊断企业战略融资热情骤减，生化领域成新三板最青睐 .......................... 9 1.5.2 5 家企业成功登陆 A 股，实