媒体行业：Steam全球回顾与未来展望

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 20 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 媒体Ⅱ行业 2020-3-9 Steam 全球回顾与未来展望 行业研究┃深度报告 评级 看好 维持 报告要点  Steam 是全球最大 PC 端游戏分发平台 根据我们的测算，Steam 平台 2019 年全球收入达 98 亿美元，雄踞全球 PC 端游戏市场的 28%。2019 年，Steam 新注册用户 1.31 亿，月活 9500 万人。我们从 Steam 全球月活与爆款游戏《绝地求生》热门程度同升同缓的趋势中看出，爆款游戏是驱动用户选择游戏平台的核心原因。Steam 平台上高质量游戏的长生命周期，亦展示了 Steam 用户对于游戏品质的追求与执着。  目前 Steam 中国用户具有三项特点：内容驱动、低价格敏感性、强交叉复购 与 Steam 全球用户特性相似，爆款游戏也是中国游戏玩家选择游戏平台的核心原因之一，《绝地求生》带领了大量中国玩家进入 Steam 中国。在此之外，通过与腾讯 Wegame 的对比，我们发现 Steam 中国用户对游戏价格敏感性较低，属于“什么好玩，就买什么”的用户，且交叉复购率较高。  从 Steam 中国用户特点看，估计蒸汽平台用户数有望破千万 完美世界与 Valve 签署合同，代理 Steam 中国，并以 Steam 为原型，在中国推出蒸汽平台。因中国 Steam 用户受内容驱动，我们估计超千万 Steam 中国用户将会因蒸汽平台上线游戏的引力，进而迁移至蒸汽平台。  VR 日渐成熟，有望推动 Steam 平台继续增长 Steam 在 2016 年开始布局 VR；2019 年发售 Steam Index VR 穿戴式设备。过去，虽缺乏 VR 游戏大作，但 VR 设备渗透率依然获得了显著的增长，凸显了用户对于探索 VR 游戏体验的动力。随着 VR 软件与硬件双双成熟，与国内“双G 双提”对云 VR 游戏的催化。VR 设备有望在国内不断重度化、且向往 VR 体验的 PC 游戏玩家群体迎来真正爆发。VR 设备的普及势必会将更多增量用户引至目前 PC 端最完善的 VR 游戏分发平台：Steam，并为其带来新一波增长。 [Table_Author] 分析师 王傲野 （8621）61118753 wangay@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518010002 联系人 聂宇霄 （8621）61118753 nieyx@cjsc.com.cn 联系人 分 析 师 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近 12 个月） 资料来源：Wind [Table_Doc] 相关研究 《游戏行业跟踪专题：业绩 Q1 向好有望延续，二季度关注 5G 应用催化》2020-3-1 《再论 MCN：流量竞争、多元入口与电商价值》2020-2-23 《VR 交互模式升级，爆款内容有望促进 VR 游戏变革》2020-2-17 风险提示： 1. 传媒、游戏行业政策风险； 2. 完美世界蒸汽平台项目落地存在不确定性。 -35%-23%-11%1%13%2019/32019/62019/92019/122020/3媒体Ⅱ沪深30027664 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 20 行业研究┃深度报告 目录 Steam 近年回顾：全球数据依然强势；在中国持续汇聚高消费能力游戏玩家 .............................. 4 Steam 全球：《绝地求生》推动全球月活；优质游戏生命周期长 ............................................................................ 4 Steam 中国：汇聚内容驱动型的高付费意愿、高交叉复购用户 .............................................................................. 7 受游戏作品推动，Steam 中国版“蒸汽平台”有望成为千万用户级别的平台 ........................................................... 11 展望：VR 逐渐成熟，有望推动 Steam 平台继续增长 ................................................................. 13 Steam VR 现状：虽缺乏大作支持，但玩家对于 VR 体验的尝试欲望较强 ........................................................... 13 Steam VR 展望：VR 软件硬件双双迎来成熟期，Steam 有望吸引增量中国用户 ................................................. 14 本周传媒板块行情回顾 ............................................................................................................... 18 图表目录 图 1：游戏产业链图 ..................................................................................................................................................... 4 图 2：动视暴雪与艺电线上营收占比 ............................................................................................................................ 4 图 3：Steam 全球月活用户数达 9500 万 ..................................................................................................................... 5 图 4：各游戏 Steam 平均每月同时在线人数；2018 年后绝地求生下降 ...................................................................... 5 图 5：Steam 全球平均每月同时在线人数 .................................................................................................................... 6 图 6：Steam 全球每年新增