传媒行业年报及一季报业绩综述：基本面仍处于整合期，关注业绩优质的龙头个股

传媒行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 25 [Table_MainInfo] 基本面仍处于整合期，关注业绩优质的龙头个股 ――传媒行业年报及一季报业绩综述 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020 年 5 月 7 日 [Table_Summary] 投资要点：  2019 年年报文化传媒行业基本面的相对竞争力不强 2019 年年报中信传媒行业整体营业收入同比增长 0.69%，整体增速均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板的同期水平，说明文化传媒行业在收入增长方面落后于 A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降62.73%，归母净利润同比下降 53.43%，增幅均低于全部 A 股、中小板（含ST）和创业板同期水平，业绩方面没有优势。  业绩整体低迷，归母净利润分化 2019 年年报文化传媒四个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，互联网媒体>广告营销>媒体>文化娱乐，其中互联网子行业受益于国内游戏版号审批放开影响，其营收增速大幅上升，媒体子行业的营收增速则保持稳健，而广告营销和文化娱乐子行业依然受到行业景气度低迷影响使营收持续下滑。归母净利润增长率方面，子行业中媒体>广告营销>文化娱乐>互联网媒体，行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。  传媒行业的龙头在长期内仍有提升空间 截至 2020 年 4 月底，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为 31.17 倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 264.54%，绝对估值和估值溢价率出现小幅上升。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间。  投资策略 我们认为今年二到三季度投资者仍然需要密切关注国内疫情的防控进展，其效果将对行业内板块形成阶段性的跷跷板效应，其中对复工复产概念的电影和院线领域将有较大程度的影响。整体上我们认为行业中长期复苏的趋势并未改变，推荐关注一季报业绩表现较好的以线上业务为主的相关公司，目前以游戏、在线视频、在线阅读、部分互联网营销等板块为主，此外继续中期关注受全国一网政策整合持续推动所利好的有线运营板块。我们维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐新媒股份（300770）、三七互娱（002555）、歌华有线（600037）、华策影视（300133）、世纪华通（002602）。  风险提示 行业政策继续趋严、行业发展不达预期、行业竞争持续加剧、黑天鹅事件持续影响。 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 姚磊 yaolei@bhzq.com [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看好 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 新媒股份 增持 三七互娱 增持 歌华有线 增持 华策影视 增持 世纪华通 增持 传媒行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 25 目 录 1.2019 年年报文化传媒行业整体基本面回顾 ............................................................................................................... 5 2.2019 年年报文化传媒子行业基本面回顾 ................................................................................................................... 8 2.1 媒体子行业：整体表现稳健 ........................................................................................................................... 10 2.2 广告营销子行业：基本面整体表现仍然不佳 ............................................................................................... 11 2.3 文化娱乐子行业：整体业绩增速在低位 ....................................................................................................... 12 2.4 互联网媒体子行业：归母净利润增速下滑幅度较大 ................................................................................... 13 3.行情概况 ..................................................................................................................................................................... 14 3.1 2020 年至今行业表现相对低迷 ...................................................................................................................... 14 3.2 估值小幅提升，机构持仓相对比例提升 ....................................................................................................... 15 4.投资策略 ..................................................................................................................................................................... 22 5.风险提示 ....................................................................................................................................