上市公司2019年年报分析：利润增速下滑，资本支出略增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 上市公司 2019 年年报分析 2020 年 05 月 06 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 联系人：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 联系人：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: xuruchun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 利润增速下滑，资本支出略增  A 股整体：利润增速下滑，资本支出略增 A 股净利润单季、累计增速双双下滑。2019 年四季度全部 A 股净利润单季、累计同比增速均出现下滑。分板块看，2019 年四季度各板块净利润单季同比增速集体出现下滑，其中中小板企业净利润增速降幅较为显著，大幅跌至负区间。从盈利的影响因素来看，四季度全部 A 股营收小幅上升，不过毛利率则出现了下滑，三项费用率和所得税及其他同样有所提高。2019 年四季度全部 A 股上市公司净利润率（TTM）环比下跌 0.1%。分行业来看，2019 年四季度 A 股行业单季利润增速改善略多。 净利率下滑，ROE 回落。ROE 方面，2019 年四季度全部 A 股 ROE 和非金融两油上市公司 ROE 均小幅下滑。分解来看，ROE 环比回落的主要原因在于销售净利率的下降。从变化趋势看，2018 年三季度以来全部 A 股上市公司 ROE高位回落，且当前已创下 2016 年底以来新低。 现金流状况小幅改善，资本支出增速略有回升。2019 年四季度上市公司经营现金流占营收比重环比上升。库存方面，上市公司存货同比增速有所回升，不过存货占总资产比重开始拐头向下。全部 A 股剔除金融两油后固定资产同比增速探得低位，在建工程延续跌势，资本支出略有回升。  创业板：利润增速高位回落，净利率降至负值 利润增速高位回落，净利润率降至负值。2019 年季度中小创板块利润单季增速双双回落。从变化趋势来看，创业板盈利单季增速自 2018 年一季度 V 型反弹后震荡回升，但在去年三季度达到阶段性高点再次出现回落。四季度创业板营收项有所改善，但毛利率和三项费用率指标均出现了恶化，最终净利率同样降至负值。 哑铃重心小幅右偏，板块现金流增速环比下行。从结构上看，2019 年四季度创业板净利润增速为正公司占比环比上升，盈利增速小于 0%组占比下降，即哑铃重心有所右偏。创业板盈利增速的哑铃型分布特征依然具有行业普遍性，从现金流来看，2019 年四季度中小创板块经营性现金流同比增速双双下行。  行业比较：农业、电子盈利大幅改善，各行业现金流改善居多 农林牧渔、电子、轻工制造等行业盈利增速大幅提高。分行业来看，2019 年四季度申万 28 个一级行业中有 15 个行业的单季盈利增速有所改善，其余 13个行业盈利增速均出现不同程度的恶化，其中农林牧渔、电子、轻工制造、家用电器、汽车等行业盈利增速显著提升。 农林牧渔、传媒等行业 ROE 显著改善。分行业来看，2019 年四季度申万一级行业中农林牧渔、传媒、轻工制造等 10 个行业 ROE 有所改善，主要原因在于销售净利率和资产周转率的提高。商业贸易、通信、钢铁、化工等行业的ROE 明显下滑，主要原因是这些行业销售净利率的下滑。 申万各一级行业现金流多有好转。28 个申万一级行业中，12 个行业 2020 年一季末的资产负债率同比上升，从经营现金占营收的比例来看，28 个申万一级行业中有 17 个行业同比上升。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 A 股整体：利润增速下滑，ROE 水平走低 .................................................................. 4 A 股净利润单季、累计增速双双下滑 ................................................................... 4 净利率下滑，ROE 回落 ....................................................................................... 6 现金流状况小幅改善，资本支出增速略有回升 ..................................................... 8 创业板：利润增速高位回落，净利率降至负值 ............................................................. 9 利润增速高位回落，净利润率降至负值 ............................................................... 9 哑铃重心小幅右偏，板块现金流增速环比下行 ....................................................11 行业比较：农业、电子盈利大幅改善，各行业现金流好转居多 .................................. 14 农林牧渔、电子、轻工制造等行业盈利增速大幅提高 ........................................ 14 农林牧渔、传媒等行业 ROE 显著改善............................................................... 18 申万各一级行业现金流多有好转 ........................................................................ 21 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 23 分析师承诺 .....................................................................................