2024年归母净利润同比增长19%，积极布局端侧AI

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年04月21日优于大市广和通（300638.SZ）2024 年归母净利润同比增长 19%，积极布局端侧 AI核心观点公司研究·财报点评通信·通信设备证券分析师：袁文翀021-60375411yuanwenchong@guosen.com.cnS0980523110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价25.34 元总市值/流通市值19397/13504 百万元52 周最高价/最低价44.44/10.03 元近 3 个月日均成交额2545.27 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《广和通（300638.SZ）-出售海外车载资产，调整赛道再出发》——2024-08-01《广和通（300638.SZ）-一季度净利润同比增长 34%，布局智能计算产品线》 ——2024-04-29《广和通（300638.SZ）-全年净利润高速增长，发行可转债布局制造与研发基地》 ——2024-01-15《广和通（300638.SZ）-车载和网关业务拓展良好，边缘智能发展提速》 ——2023-10-30《广和通（300638.SZ）-上半年净利润同比增长 49%，端侧 AI打开成长空间》 ——2023-08-07广和通 2024 主营收入 81.89 亿元，同比上升 6.13%；归母净利润 6.68 亿元，同比上升 18.53%；扣非净利润 5.04 亿元，同比下降 5.84%；其中 Q4 单季度营收 19.72 亿元，同比上升 9.45%；归母净利润 0.16 亿元，同比下降 85.21%。出售锐凌无线影响公司短期业绩，主营无线通信模块仍保持快速增长。根据全球市场环境，结合锐凌无线个别客户需求，公司于 2024 年 7 月底出售美国全资子公司锐凌无线车载业务（该子公司 2023 年收入 22.14 亿元，净利润 2.6 亿元。），2024 年 8 月起不再纳入合并报表范围。若不考虑锐凌无线车载前装业务影响，公司 2024 营收同比增长 23.34%；收入的增长主要来自于国内汽车电子及 5G 固定无线接入（FWA）业务领域。分区域看，公司境外/国内华南/国内华东地区收入占比分别为 60.7%/23.0%/12.5%，同比分别变化+10.9%/+10.3%/-12.9%，华南市场地位稳固，华东市场竞争激烈。产品结构调整，毛利率小幅下降，成本费用有所缩减。公司 2024 年毛利率19.33%，同比下降 3.81pct，毛利率波动与产品结构有关；其中 Q4 毛利率为14.97%，公司部分产品给特定大客户实施了优惠。出售锐凌无线后，公司费用有所缩减，销售/管理/研发费用率分别为 2.35%/2.18%/8.39%，同比分别变化-0.16/-0.05/-0.87pct。公司紧抓无线通信融合端侧 AI 应用发展的重大机遇。（1）端侧 AI，公司在2023 年成立了机器人产品线，于 2024 年 6 月推出全自动割草机器人解决方案，并于 2024 年 12 月向客户交付首批订单。此外，公司在 2024 年 3 月推出了具身智能机器人解决方案并向全球知名机器人企业交付样机。2024 年公司成立了 AI 研究院，全面布局端侧 AI 技术生态。（2）智能模组集计算与通信功能于一体，已成为边缘计算需求新载体。公司早在 2020 年推出多款智能模组应用于车载智能座舱。在 2024 年智能模组已占公司收入比 40%以上。得益于公司在 AI 模组、端侧 AI 及机器人领域布局，2024 公司解决方案及其他业务收入同比增长 36.73%，该业务占收比 3.4%，未来增长空间较大。（3）公司于 2025 年 3 月 21 日公告计划发行 H 股，H 股募集资金主要用于加大通信、端侧智能化和机器人等领域投入，战略性投资和并购等用途。风险提示：AI 发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。投资建议：维持 2025-2026 年盈利预测，新增 2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为 6.7/7.8/9.3 亿元，当前股价对应 PE 分别为29/25/21X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,7168,1898,2349,70911,377(+/-%)36.7%6.1%0.5%17.9%17.2%净利润(百万元)563.6668.0673.0793.4928.7(+/-%)54.6%18.5%0.8%17.9%17.0%每股收益（元）0.740.870.881.041.21EBITMargin8.0%6.2%9.0%9.0%9.0%净资产收益率（ROE）18.0%18.5%16.4%16.9%17.2%市盈率（PE）34.429.028.824.520.9EV/EBITDA31.438.529.825.822.5市净率（PB）6.195.384.724.123.59资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2广和通 2024 主营收入 81.89 亿元，同比上升 6.13%；归母净利润 6.68 亿元，同比上升 18.53%；扣非净利润 5.04 亿元，同比下降 5.84%；其中 Q4 单季度营收 19.72亿元，同比上升 9.45%；归母净利润 0.16 亿元，同比下降 85.21%。出售锐凌无线影响公司短期业绩，主营无线通信模块仍保持快速增长。根据全球市场环境，结合锐凌无线个别客户需求，公司于 2024 年 7 月底出售美国全资子公司锐凌无线车载业务（该子公司 2023 年收入 22.14 亿元，净利润 2.6 亿元。），2024 年 8 月起不再纳入合并报表范围。若不考虑锐凌无线车载前装业务影响，公司营收同比增长 23.34%；收入的增长主要来自于国内汽车电子及智慧家庭领域中5G 固定无线接入（FWA）业务领域。图1：广和通营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：广和通单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：广和通归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：广和通单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理分 区 域 看 ， 公 司 境 外 / 国 内 华 南 / 国 内 华 东 地 区 收 入 占 比 分 别 为60.7%/23.0%/12.5%，同比分别变化+10.9%/+10.3%/-12.9%，华南市场地位稳固，华东市场竞争激烈。图5：广和通各业务占收比（单位：%）图6：广和通国内外业务占收比（单位：%）请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理产品结构调整，毛利率小幅下降，成本费用有所缩减。公司 2024 年毛利