拟精选层与创业板、科创板行业基本面对比分析：回归理性，科学选股

回归理性，科学选股拟精选层与创业板、科创板行业/基本面对比分析证券分析师：刘靖 A0230512070005 刘建伟 A0230518010003 王文翌 A0230517040001联系人：刘建伟 (8621)23297818×7561 2020.5.28www.swsresearch.com2主要内容◼ 拟精选层池子快速扩容。截止5月20日，共有162家公司处于筹备及辅导申报阶段，其中32家公司提交申报材料。自在传媒撤回辅导。半数公司已收到问询函。◼ 拟精选层行业呈现包容性，与创业板、科创板求同存异。三大市场均对计算机、医药生物、机械设备具备强吸引力，说明不同技术、基本面水平公司开始建立自动对标市场的机制。科创板涵盖13个申万一级行业，行业集中度最高。拟精选层涵盖申万一级行业22个，二级行业54个，行业分散度高，包容性上类似创业板。◼ 拟精选层池子性价比较好，市场较为理性。拟精选层基本面稳健，大部分行业成长性和盈利能力优于创业板同类行业，同时尚处于低估值区间，整体估值较创业板折价68%。当前申报公司标的体量优于创业板首批，基本面稳健，不乏龙头白马股，停牌前市盈率为20.2，较创业板首批折价64.3%，市场趋于理性。◼ 选股适用“捡漏”+“火眼金睛”+“菜篮子”策略。相对于科创板的科创属性，创业板的流动性溢价，精选层对各行业的龙头公司尚不具吸引力。长期看，及时捡漏和服务具备特定优势的次优标的或成主线。建议关注钢银电商、亿童文教、中建信息、先临三维等标的◼ 风险因素：公司基本面低于预期 、 转板政策不及预期 、 精选层流动性风险等sPmQtRyQwO7NbP7NnPoOsQpPlOqQmRlOtRxP9PrQpRxNnPmMxNmRnM主要内容1. 三个市场行业对比：拟精选层与创业板更具可比性2. 申报企业与创业板首批对比：市场趋于理性3. 龙头+成长潜力+技术创新标的梳理3www.swsresearch.com41.1 三大市场共性和差异化并存◼ 样本：截止5月20日，进入精选层筹备、辅导及申报阶段的企业162家，创业板811家，科创板105家◼ 拟精选层和创业板具包容性，科创板一级行业数量仅占46%•拟精选层包含申万一级行业22个，相比较创业板25个，科创板13个•拟精选层包含申万二级行业54个，相比较创业板73个，科创板26个◼ 三个市场头部行业分布相似性高，中、尾部行业分布呈现明显分化•计算机、医药生物、机械装备在三大市场均占领先优势•拟精选层行业分布更为均匀资料来源：申万宏源研究17.3 11.7 11.1 40.1 14.1 10.5 14.7 39.2 21.0 21.0 17.1 59.0 020406080100120140160计算机医药生物机械设备合计拟精选层（%）创业板（%）科创板（%）图1：三个市场前三大行业分布图2：三个市场行业分布情况（%）63.0 78.5 76.2 29.6 17.9 20.0 7.4 3.6 3.8 020406080100120拟精选层（%）创业板（%）科创板（%）前33%33%-67%67%-100%资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com51.2体量上拟精选层总体不占优势，局部存优势（1）◼ 体量总体不占优势。19年拟精选层营收均值（剔除钢银电商）7.13亿，净利润均值（剔除钢银电商）5726万，对应创业板（剔除上海钢联和温氏股份）分别是17.0亿和4618万，对应科创板（剔除中国通号）分别是10.5亿和1.4亿◼ 部分行业有比较优势•19年营收均值比较，拟精选层在建筑装饰和商业贸易等2个行业优于创业板，在计算机、食品饮料、农林牧渔、电气设备等4个行业优于科创板•19年净利润均值比较，拟精选层在建筑装饰、商业贸易、休闲服务等12个行业表现上优于创业板，仅食品饮料优于科创板资料来源：wind，申万宏源研究15.1 15.1 15.1 313.2 10.4 22.3 050100150200250300350建筑装饰商业贸易资料来源：wind，申万宏源研究图3：拟精选层较创业板营收均值优势行业比较（亿元）图4：拟精选层较创业板净利润均值优势行业比较（万元）9477 9392 6935 5819 5743 4391 4366 4170 3130 2939 2429 2092 -40000-30000-20000-1000001000020000拟精选层创业板www.swsresearch.com61.2 体量上拟精选层总体不占优势，局部存优势（2）图5：拟精选层较科创板营收均值优势行业（亿元）图6：拟精选层食品饮料行业净利润均值高于科创板该行业（亿元）8.9 18.3 6.6 13.6 02468101214161820计算机食品饮料农林牧渔电气设备拟精选层科创板1.6 1.2 0.00.20.40.60.81.01.21.41.61.8拟精选层科创板资料来源：wind，申万宏源研究，备注：空缺代表该市场不含该行业资料来源：wind，申万宏源研究资料来源：wind，申万宏源研究图7：三个市场各行业营收均值对比（亿元）图8：三个市场各行业净利润均值对比（万元）0102030405060食品饮料建筑装饰电气设备电子化工商业贸易计算机汽车传媒交通运输农林牧渔有色金属休闲服务家用电器轻工制造机械设备建筑材料通信公用事业医药生物采掘国防军工钢铁拟精选层（剔除钢银电商）创业板（剔除温氏股份）科创板（剔除中国通号）-50000-40000-30000-20000-10000010000200003000040000食品饮料电子建筑装饰电气设备机械设备化工农林牧渔汽车公用事业建筑材料通信计算机传媒国防军工轻工制造有色金属商业贸易医药生物休闲服务采掘家用电器交通运输钢铁拟精选层（剔除钢银电商）创业板（剔除温氏股份）科创板（剔除中国通号）www.swsresearch.com71.3.1拟精选层整体盈利能力居中，ROE显著高于其他市场◼ 整体看，ROE表现最突出，毛利率最低•19年报告期来看，拟精选层ROE（12.5%）高于科创板（9.3%），远高于创业板（3.2%），主要是资产周转率高，权益乘数相对也比较高•毛利率23.1%，显著低于其他两个市场。与行业分布较分散有关•净利率8.1%，居中，主要得益于费用管控优于创业板•经营性净现金流占净利润比例88.5%，低于其他两个市场，但绝对值也不低资料来源：wind，申万宏源研究，备注：拟精选层剔除钢银电商，创业板剔除上海钢联等，科创板剔除泽璟制药等图9：整体法下三个市场19年毛利率等指标对比图10：整体法下三个市场净利率等指标对比23.1 32.4 45.1 88.5 352.2 93.7 050100150200250300350400拟精选层创业板科创板毛利率（%）经营性净现金流/净利润（%）8.1 3.8 17.3 12.5 3.2 9.3 02468101214161820拟精选层创业板科创板净利率（%）ROE摊薄(%)www.swsresearch.com81.3.2分行业看，拟精选层超8成行业净利率高于创业板◼ 毛利率：拟精选层大部分行业表现一般•拟精选层在国防军工、公