科技行业：全市场科技产业策略报告第七十一期，科创板一周年，网络信息安全产业链公司再梳理

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 全市场科技产业策略报告第七十一期 ■写在前面：2020 年 7 月 2 日，《中华人民共和国数据安全法（草案）》全文在中国人大网公开征求意见。草案的出台使得网络信息行业的重要性进一步凸显，有助于网络安全厂商的健康发展。目前科创板（包括获得受理、问询、注册、已上市）网络安全企业共 9 家，在中国网络安全市场规模高速增长的背景下，这些公司发展如何？本文将从产品布局、股权性质、业绩表现、研发趋势等方面对信息安全厂商进行梳理，研讨各企业的发展潜力和特点。 ■产品布局：网安市场呈高速增长趋势，国内厂商产品有何特点？①产品结构：从结构上看，网络安全硬件产品占据接近一半的市场份额（2018 年占比 48.10%），软件产品市场规模呈现逐年增长的趋势，服务占比较低。拟科创板网络安全企业的业务大多都涵盖安全软件产品、硬件、软硬件一体化产品和安全服务，其中安博通、安恒信息、溢信科技、奇安信、信安世纪以软件为主，纬德信息、山石网科、云涌科技和信大捷安以销售硬件产品为主。②应用领域：安博通定位于网络安全行业中“厂商的厂商”，将产品与服务提供给下游产品与解决方案厂商；奇安信、信安世纪、山石网科、安恒信息则致力于成为综合大型网络安全厂商，提供全领域、全方位、全生命周期的产品和服务；溢信科技面向企业级用户提供终端软件，纬德信息和云涌科技聚焦于工业信息安全领域，信大捷安则基于国家商用密码体系开拓移动政务安全和物联网安全市场。 ■股权性质：9 家信息安全厂商，股权结构如何？9 家公司均为民营企业，其中8 家企业实际控制人均为自然人，山石网科股权结构较为分散，无控股股东和实际控制人。奇安信有众多机构投资者，并且得到明洛投资的股权投资，其实际控制人为中国电子信息产业集团有限公司。山石网科的股东国创开元的实际控制人为中华人民共和国财政部。此外，安恒信息第二大股东阿里创投作为财务投资者持有公司10.81%的股权，安博通也获得崚盛投资、光谷烽火、和辉财富等机构的投资。其中安博通、溢信科技、信大捷安曾在新三板挂牌。 ■业绩表现：行业快速发展阶段，哪些公司业绩表现突出？①规模：从员工数量看，2019 年 9 家企业的员工数量的中位数为 638 人，奇安信、安恒信息和山石网科都超过 1000 人，奇安信达到 6895 人。从业绩看，9 家公司 2019 年营业收入中值为 3.18 亿元，归母净利润的中值为 6544.61 万元，奇安信以 31.54 亿元的营业收入远超行业水平，其次是安恒信息和山石网科，分别实现营业收入 9.44 亿元、6.75 亿元。②成长性：9 家公司 2017-2019 年营业收入 CAGR 中值为 34.87%，复合增速超过 50%的有三家公司，分别是奇安信（95.98%）、纬德信息（59.73%）、溢信科技（55.64%）；从归母净利润看，溢信科技和纬德信息的增长速度同样突出，达到 99.99%、97.35%。 ■研发趋势：云计算等新技术崛起，网安企业研发重点在哪？①研发投入：9 家公司 2019 年研发支出占营业收入的比重中位数为 21.67%，研发人员占比中位数为 38.71%，研发能力成为信息安全厂商的重要竞争力。奇安信、山石网科和信大捷安研发占比分别以 33.20%、27.68%、23.36%位列前三。②研发项目：各家厂商将云安全、数据安全、移动安全和工控安全、物联网安全产品的研发作为重点。目前我国网络安全市场以软硬件产品为主导（根据赛迪顾问，2018 年两者市场规模合计占比 86.20%），安全服务市场占比较小。但随着虚拟化和云服务理念的渗透，云防火墙、云审计、DDoS 攻击防御等云化产品将得到快速发展，网络安全服务的价值有望得到重视和认可。 ■风险提示：盈利能力下滑风险，新产品研发风险，市场竞争风险。 Table_Tit le 2020 年 07 月 13 日 科创板一周年，网络信息安全产业链公司再梳理 Table_BaseI nfo 主题报告 证券研究报告 诸海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 赵昊 分析师 SAC 执业证书编号：S1450519060001 zhaohao1@essence.com.cn Tabl e_Report 相关报告 智新电子：深耕连接器领域下游应用广泛，公司拟申报精选层 2020-07-12 行业领先的 MMORPG 手游开发商-祖龙娱乐在港上市 2020-07-12 乘风破浪战队列齐，精选首秀月底登场—评精选层将于本月底正式组建 2020-07-10 瑞星时光：中高端进口钟表品牌零售销售商，拟在精选层挂牌 2020-07-10 闻道网络：全媒体优化解决方案提供商，拟在精选层挂牌 2020-07-10 2 主题报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 写在前面：数据安全法草案出台，科创板网络安全企业怎么看？........................................ 3 2. 产品布局：网安市场呈高速增长趋势，国内厂商产品有何特点？........................................ 3 2.1. 产品结构：我国网安市场以软硬件产品为主，软件份额呈现逐年增长趋势................. 3 2.2. 应用领域：以政府和大型国企应用为主，奇安信产品覆盖领域最广 ........................... 3 3. 股权性质：众多信息安全厂商，科创板公司股权结构如何？............................................... 5 3.1. 企业性质：8 家企业实际控制人均为自然人，奇安信等公司引入国有资本 ................. 5 3.2. 股权集中度：溢信科技前五大股东持股超过 95%，山石网科股权最为分散 ................ 5 4. 业绩表现：行业快速发展阶段，哪些公司业绩表现喜人？ .................................................. 6 4.1. 规模：营业收入中值达为 3.18 亿元，奇安信以 31.54 亿元领跑行业.......................... 6 4.2. 成长性：营业收入 CAGR 中位数为 34.87%，纬德信息、溢信科技增速快................. 6 5. 研发趋势：云计算等新技术崛起，网安企业研发重点在哪？............................................... 7 5.1. 研发投入：研发支出占比中值为 21.67%，奇安信研发占比最高 ................................ 7 5.2. 研发项目：云安全、数据安全是研发重点，安全服务规模有望提升 ........................... 7 6. 二级市场：全市场