半导体产业链系列研究之二十二：为什么是半导体引领科技行情

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 海外市场研究 Page 1 证券研究报告—海外市场研究 港股/半导体 [Table_IndustryInfo] 半导体产业链系列研究之二十二 2020 年 07 月 13 日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与恒生指数、标普500、纳指走势比较 相关研究报告： 《科技商业模式专题三：半导体的“地摊经济”模式行不通》2020-06-05 《科技商业模式专题二：半导体商业模式要“去全球化”》2020-04-17 《半导体专题研究三：半导体制造产业链梳理》 ——2020-02-07 《半导体研究专题二：从国家战略角度看半导体制造目标——做大做强》 ——2019-12-09 《半导体研究专题一：从三个维度看芯片设计》 ——2019-10-30 证券分析师：何立中 电话： 010-88005322 E-MAIL： helz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516110003 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 海外市场专题 为什么是半导体引领科技行情  两次蓄力后，2019 年起半导体开始跑赢大盘 自 A 股成立以来，经过 3 次大行情。2006/2007 年的是传统行业的行情，2014/2015 年是科技行业的预演，或者说是“讲故事”。2019 年至今半导体指数超越上证指数，背后的逻辑是半导体产业大发展，是半导体产业的目标兑现、业绩兑现阶段。  2007 跟随行情——产业处于萌芽状态 政策鼓励发展 IC 产业，是与软件并列一起发布政策，排序位于软件的后面。“鼓励”二字，说明政府对发展集成电路是开始重视，但没有具体目标，半导体产业处于萌芽期。2007 年是半导体公司成立高峰期，还不足以成为资本市场的主导行情。当时成立的公司，为后续的半导体行情埋下了希望的种子。  2015 预演行情——产业酝酿大发展 国家层面政策目标明确，到 2020 年 16/14nm 制造工艺实现规模量产。并指出要借助资本市场发展半导体，第一，与以往以直接补贴企业和科研机构研发费用、税收优惠等为主不同。这次的政策强化企业主体地位，开始从税收和研发补贴上升到利用资本市场各种投资工具为企业服务。第二， 扩大范围，扶持半导体全产业链。国家的“大基金”带动了社会资金投入半导体产业，同时激发了半导体企业之间的整合。2014/2015 年的半导体产业处于酝酿的时期，为 2019 年开启的行情做好了铺垫。  2019 超越大盘行情——产业兑现大发展 前期产业政策目标逐步达成，已经完成《纲要》提出的实现 14/16nm量产目标。2018 年的贸易战为半导体行情点火，为 2019 年半导体行情加速释放业绩、夯实基本面。2019 年国产化替代已经是国内半导体市场增长的主要推动力。基本面表现是，从 2019Q1 开始半导体上市公司季度收入增速逐步提高。  全球半导体周期向上，支撑半导体大行情 第一，全球半导体季度市场规模增速回正，2020Q1 增长 4.5%。第二，工艺技术进入 FinFET 主导的 7nm 及以下新周期。  国内基本面强劲，支持半导体引领科技行情 过去 15 年 IC 产业复合增速 19%，远大于信息传输、软件和信息技术服务业的复合增速 15%。无论是短期的单年增速还是长期的复合增速，集成电路产业都胜过整个科技产业。  投资建议 推荐关注华虹半导体、中芯国际、兆易创新、卓胜微、汇顶科技。  投资风险 疫情影响下半年公司业绩，美国制裁导致国内半导体发展放缓。 -30.00-10.0010.0030.0019/219/519/819/11恒生指数纳斯达克指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 本篇报告回答了为什么是半导体主导的科技行情？为什么始于 2019 年的半导体还能持续？ 关键结论 一、2007 跟随行情——产业处于萌芽状态 政策鼓励发展 IC 产业，是与软件并列一起发布政策，排序位于软件的后面。“鼓励”二字，说明政府对发展集成电路是开始重视，没有具体目标，半导体产业处于萌芽期。2007 年是半导体公司成立高峰期，还不足以成为资本市场的主导行情。当时成立的公司，为后续的半导体行情埋下了希望的种子。 二、2015 预演行情——产业酝酿大发展 国家层面政策目标明确，到 2020 年 16/14nm 制造工艺实现规模量产。并指出要借助资本市场发展半导体，第一，与以往以直接补贴企业和科研机构研发费用、税收优惠等为主不同。这次的政策强化企业主体地位，开始从税收和研发补贴上升到利用资本市场各种投资工具为企业服务。第二， 扩大范围。扶持半导体全产业链。国家的“大基金”带动了社会资金投入半导体产业，同时激发了半导体企业之间的整合。2014/2015 年的半导体产业处于酝酿的时期，为 2019 年开启的行情做好了铺垫。 三、2019 超越大盘行情——产业兑现大发展 前期产业政策目标逐步达成，已经完成《纲要》提出的实现 14/16nm 量产目标。2018 年的贸易战为半导体行情点火，为 2019 年半导体行情加速释放业绩、夯实基本面。2019 年国产化替代已经是国内半导体市场增长的主要推动力。基本面表现是，从 2019Q1 开始半导体上市公司季度收入增速逐步提高。 四、全球半导体周期向上，支撑半导体大行情 第一，全球半导体季度规模增速回正，2020Q1 增长 4.5%。第二，工艺技术进入FinFET 主导的 7nm 及以下新周期。 五、国内基本面强劲，支持半导体引领科技行情 过去 15 年 IC 产业复合增速 19%，远大于信息传输、软件和信息技术服务业的复合增速 15%。无论是短期的单年增速还是长期的复合增速，集成电路产业都胜过整个科技产业。 投资建议 推荐关注中芯国际、华虹半导体、兆易创新、卓胜微、汇顶科技。 投资风险 疫情影响下半年公司业绩，美国制裁导致国内半导体发展放缓。 附录： 《本轮“牛市两个代表”——中芯国际和华虹半导体》2020-07-03 《半导体制造大年，买入并坚定持有中芯国际与华虹半导体》2020-06-23 《中芯国际-00981.HK：投资中芯国际“十问十答”》2020-06-20 《中芯国际-00981.HK：科创板融