TMT一周谈之传媒行业：供需恢复中，电影大片望逐步定档

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 行业研究/专题研究 2020年08月02日 传媒 增持（维持） 陈莉 SAC No. S0570520070001 研究员 SFC No. BMV473 0755-82766183 chenli2832@htsc.com 朱珺 SAC No. S0570520040004 研究员 zhujun016731@htsc.com 周钊 SAC No. S0570517070006 研究员 010-56793958 zhouzhao@htsc.com 1《宝通科技(300031 SZ,买入): 哈视奇与华为抖音合作，VR/AR 深化布局》2020.07 2《传媒: 基金重仓在线娱乐，超配趋势延续》2020.07 3《三七互娱(002555 SZ,买入): 定增满足长期项目需求，提升实力》2020.07 资料来源：Wind 供需恢复中，电影大片望逐步定档 TMT 一周谈之传媒-20200802 本周观点：CJ 举行，继续看好游戏、在线视频，影视院线底部向上 建议关注：1、游戏板块。Q3 众多新游排队上线，板块内部分标的已发中报业绩预告，其中大多表现优秀。另外 CJ 举行，且下半年估值切换，板块迎来布局良机；2、在线视频行业，大屏用户持续活跃。芒果 TV 综艺《乘风破浪的姐姐》热度延续，新媒股份 IPTV 和 OTT 业绩持续较快增长，整体中报预告突出；3、影视院线板块。影院复工开启，有望拉动板块反弹；4、字节跳动产业链标的。字节跳动各业务线高速发展，产业链涉及游戏、营销和版权等；5、关注基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN机构等。另外建议关注拐点向上的公司以及中报业绩预期较好的标的。 影院复工进程全面推进，整体观影热情迅速恢复 据猫眼专业版数据显示，至 7 月 31 日全国影院复工率提升到 59.31%，全国复工影院达到 6730 家，影院复工首周票房达到 1.1 亿，累计观影人次419.3 万人次，总场次 42.4 万场。截止到 7 月 29 日，复工后累计票房为2.11 亿元。依据猫眼专业版，2019 年暑期档（7、8 月份）全国周平均票房 15 亿，周均观影人次达 4,288 万人次，目前与去年同期相比，目前票房水平仍有较大恢复空间。我们认为随着影院复工持续推进，上映影片数量不断增加，总放映场次增多，观众观影热情将继续恢复。 重映电影有效拉动观影习惯恢复，新上映电影带动整体票房提升 复工首周有包括《误杀》、《寻梦环游记》、《风声》等 34 部影片重映。至 7月 31 日，《误杀》累计重映票房达到 4,340.2 万，单日上座率最高达 15%，平均综合票价 26.5 元。复工初期，重映电影为主要供给内容，采取低价策略促进观众观影习惯恢复。复工首周共 6 部新片上映，7 月 24 日上映的《多力特的奇幻冒险》《喋血战士》冲进首周综合票房排名前五，至 7 月 31 日，《多力特的奇幻冒险》综合票房为 6560.7 万，占总票房 31.05%，上映以来稳居票房榜首，平均综合票价达 35.2 元。新片综合票价较重映片有较大提高，逐渐拉动单票均价提升，为影院业绩恢复提供支持。 多部重磅影片待年内上映，行业供需继续改善，后续业绩恢复可期 随着影院的逐渐复工目前影片供给主要采取新片和重映片组合的方式。截至 8 月 2 日已有超 30 部新老影片定档 7-12 月，其中华谊兄弟《八佰》定档 8 月 21 日；《唐人街探案》、《夺冠》等部分年初撤档的热门影片仍待择期上映。根据国内最大的影视制作基地之一横店影视城官方披露，复工后从 4 月 21 日-7 月 28 日近十三周的情况来看，整体复工进度推进明显，逐步接近疫情前水准。我们认为，影院复工后短期内市场将以老片复映和中小体量的新片上映为主，预计整体片源的供给有望从国庆档开始得到明显提升，后续新映影片的持续放映和定档或将为行业带来业绩催化。 风险提示：优质内容供给不足、观影需求恢复不及预期。 EPS (元) P/E (倍) 股票代码 股票名称 收盘价 (元) 投资评级 目标价 (元) 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 002555 CH 三七互娱 45.60 买入 51.68~53.04 1.00 1.36 1.65 1.94 45.60 33.53 27.64 23.51 002624 CH 完美世界 38.38 买入 47.58~48.80 1.16 1.22 1.43 1.64 33.09 31.46 26.84 23.40 300031 CH 宝通科技 25.27 买入 34.47~35.53 0.77 1.06 1.36 1.69 32.82 23.84 18.58 14.95 300770 CH 新媒股份 118.14 买入 169.20~172.96 1.71 2.51 3.28 3.88 69.09 47.07 36.02 30.45 资料来源：华泰证券研究所 (4)1228446019/0819/1019/1220/0220/0420/06(%)传媒沪深300重点推荐 一年内行业走势图 相关研究 行业评级： 行业研究/专题研究 | 2020 年 08 月 02 日 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 周观点 7 月 27 日至 7 月 31 日，传媒(中信)指数上涨 4.59%，日均成交额环比下降 19.57%。上证综指周涨幅 3.54%，深证成指周涨幅 5.43%，创业板指周涨幅 6.38%。传媒板块指数相对创业板跑输 1.79pct。 个股方面，涨幅前五的分别为宣亚国际（34.77%）、美盛文化（30.63%）、思美传媒（24.39%）、掌趣科技（20.38%）、捷成股份（17.77%）；跌幅前五的分别为上海电影（-7.12%）、出版传媒（-6.58%）、电魂网络（-6.20%）、上海钢联（-5.82%）、横店影视（-5.35%）。 上周大盘有所反弹，传媒板块随大盘回升，周涨幅 4.59%。中报业绩预告披露来看，游戏及互联网板块龙头公司业绩增长强劲。另外，依据国家电影局通知，全国中低风险地区电影院已于 7 月 20 日在满足防疫要求的前提下，开始有序复工，行业逐渐复苏。 投资上建议：1、继续围绕高景气度的在线娱乐方向布局，包括游戏、在线视频 OTT 等；2、影视及院线的底部向上复苏逻辑，关注影院复工节奏、内容定档情况；3、字节跳动产业链相关受益标的，主要涉及游戏、营销、版权等三大传媒相关子板块；4、基于新模式、聚焦互联网新流量的营销公司、MCN 机构等，处于高成长阶段。另外持续关注中报业绩预告较好的标的。具体选股方向： 1、 游戏、视频 OTT 板块持续高景气度，坚定配置。我们坚定推荐线上娱乐相关的游戏和视频 OTT 板块，随着疫情期间新增用户的留存和用户游戏习惯的强化，带动行业基本盘扩大；众多新游戏大作蓄势待发，游戏出海持续亮眼表现；5G 应用下的云游戏、VR/AR新技术也在加快落地，诸多