通信行业深度研究：2020云计算产业链全景扫描，扶云直上

- 1 -敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金通信指数7013沪深 300 指数4763上证指数3386深证成指13863中小板综指13080相关报告1.《RCS 行业跟踪-5G 消息驶入快车道-RCS行业跟踪-5G 消息...》，2020.7.282.《拥抱趋势，超配龙头-国金通信通信行业2020 年中期策略》，2020.7.163.《未来已来，RCS 是 4G/5G 过渡期的精准供给-国金通信 5GR...》，2020.6.24.《全球配置卫星互联网，低轨卫星成宠儿-国金通信卫星互联网行业深...》，2020.5.95.《万亿级产业扬帆起航，车联网布局正当时-车联网系列开篇》，2020.3.6罗露分析师 SAC 执业编号：S1130520020003luolu＠gjzq.com.cn陈蓉芳联系人chenrongfang＠gjzq.com.cn2020 云计算产业链全景扫描——扶云直上投资建议行业策略：移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制，这三大驱动因素决定了云计算市场的高景气周期才刚刚开始。产业链全景扫描，数据印证当前市场供需两旺，推荐关注公有云、数据中心基础架构、IDC、服务器以及 SaaS 龙头厂商。推荐组合： 阿里巴巴（阿里云）、深信服、万国数据、浪潮信息、金蝶国际行业观点公有云市场格局已定， 混合云采用率提升，智能云趋于成熟。移动互联网不断深化、传统行业数字化转型加速、物联网走向规模复制，是当前云计算市场的三大核心驱动力。从全球和中国市场的趋势来看，公有仍是云计算市场增长的主力，其中中国的公有云比例有望在未来三年提升至 60%。更多企业转向多云部署，近 60%的用户倾向于采用混合云（RightScale）。IaaS 市场跑马圈地基本结束，中国市场 2019 年 CR5 超 76%，集中度未来仍将提升。云巨头纷纷向 AI 转型，Cloud 2.0 时代竞争焦点转向 AI，云+AI 成为标配。云计算市场水大鱼大，云巨头去库存周期结束，IDC、服务器、光模块等上游产业链高景气度将持续。大型云厂商资本开支回暖迹象明显，海外FAMGA 合计资本开支环比连续四个季度回升，Q1 YoY 达到 40%。国内BAT 合计资本开支 2019Q2 见底，YoY 19 年 Q4 起开始转正。云计算产业链迎来新一轮加速发展机遇：1）IDC 领域，国内市场仍处快速发展阶段，预计 2020 年规模增速达 30%以上。借鉴海外市场发展经验，国内 IDC 市场集中度将提升，第三方 IDC 厂商有望崛起，行业收入将向核心城市聚集。一线城市的 IDC 政策趋紧仍将是常态，手握稀缺资源的第三方 IDC 厂商竞争力凸显。2）服务器领域，上游供给端芯片巨头数据中心收入重回高增长，下游需求侧云巨头资本开支加码，叠加 5G 及边缘计算建设推进、AI 产业化进程加速，服务器龙头厂商崛起机遇来临。3）光模块市场，云巨头资本开支环暖叠加 400G 需求放量以及中国厂商份额提升，行业龙头业绩有望持续增长。中国 SaaS 市场具备十倍空间，疫情加速企业云化进程，当前仍是布局优质标的良机。此次疫情带来了在线办公、视频会议等 SaaS 应用需求的井喷，同时也极大的降低了企业数字化转型的普及和教育成本。2020Q1，在传统IT 需求大幅下降的情况下，云 IT 基础设施产品支出仍然获得正向增长。当前国产替代、市场接受度提高、政策支撑和技术储备到位以及渠道意识觉醒等多重因素共振，行业目前已经开始有质量的增长，未来 3-5 年仍将处在高速发展阶段。我们认为国内云计算行业 2B 时代来临，未来市场集中度将持续提升，当前仍是布局优质 SaaS 标的良机。风险提示云巨头资本开支不及预期；企业上云进度缓慢；中美贸易摩擦加剧。2020 年 08 月 06 日创新技术与企业服务研究中心通信行业研究买入（维持评级）行业深度研究证券研究报告 行业深度研究- 2 -敬请参阅最后一页特别声明内容目录1. 三力驱动，云计算高景气度方兴未艾................................................................ 51.1 移动互联网走向深化，云计算需求远未见顶...................................................51.2 数字化转型加速，传统行业上云是云计算高增最主要逻辑.......................... 71.3 物联网进入规模复制阶段，数字洪流待引爆.................................................. 82．公有云市场格局已定， 混合云采用率提升，智能云趋于成熟.....................92.1 公有云是增长主力，混合云部署占比提升.......................................................92.2 公有云市场持续高速增长，市场格局基本确立............................................ 102.3 智能云趋于成熟，Cloud 2.0 时代竞争焦点转向 AI.......................................123．云巨头收入维持中高速增长，资本开支持续加码........................................ 123.1 主要云厂商收入维持中高速增长.....................................................................123.2 美国云巨头资本开支超运营商，中国云厂商资本开支仍有巨大空间........ 133.3 云厂商本轮去库存周期结束，资本开支持续回暖.........................................144.IDC 市场仍处高速成长期，未来有望加速整合................................................154.1 政策催化 IDC 行业确定性强，国内市场仍处高速成长期............................154.2 IDC 市场加速整合，第三方 IDC 龙头是投资首选........................................164.3 中美 IDC 厂商均处于新一轮扩张期，中国 IDC 厂商投资强度仍有上升空间............................................................................................................................... 185. 云计算基础硬件设备处于长期上升周期，服务器产业链受益最大..............195.1 基础硬件设备与云巨头资本开支高度相关.......................................