信息技术产业行业研究：Q1业绩陆续发布，关注高景气方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 电子板块：Q1 业绩陆续发布，关注上半年业绩增长确定性方向。受到 Ai 需求拉货持续旺盛、消费电子国补及汽车销量增长的带动，电子板块一季度业绩淡季不淡，多个细分板块公司业绩超预期，如 AI-PCB、算力芯片、SOC 芯片、苹果产业链、CIS 芯片、家电芯片等。AI-PCB 方向重点受益的胜宏科技、沪电股份一季度业绩大幅增长，其中胜宏科技指引二季度业绩环比一季度增长不低于 30%。SOC 芯片重点公司瑞芯微一季度利润同比增长 209%，恒玄科技一季度净利润同比增长同比增长 590%，还有其他相关公司也表现亮眼。苹果链龙头立讯精密一季度营收同比增长 17.9%， 净利润同比增长 23.1%，并指引上半年净利润同比增长 20-25%，苹果链公司蓝特光学、东山精密、蓝思科技等一季度业绩也实现了快速增长。CIS 芯片重点公司思特威一季度业绩同比增长 1264%。我们研判这些方向二季度业绩高增长有望持续，建议继续重点关注。台积电在 2025 年北美技术研讨会上透露，公司有望在今年下半年开始大规模生产 N2（2nm级）芯片，这是首个依赖环栅（GAA）纳米片晶体管的生产技术，与 N3E 相比，N2 性能提升 10%至 15%，功耗降低 25%至 30%，晶体管密度提升 15%。台积电还发布了 1.4 纳米级半导体工程技术 A14，与 N2 工艺相比，A14 将在相同功耗下实现高达 15%的速度提升，或在相同速度下降低高达 30%的功耗，同时逻辑密度将提升 20%以上，A14 计划于 2028年投产。ASML 在第一财季业绩沟通会上表示，2025 年中国市场对 ASML 芯片制造工具的需求强于预期，ASML 表示，来自中国的需求依然坚挺，比公司三个月前或六个月前预测的更好一些，建议关注晶圆厂持续扩产对半导体设备/零部件/材料的拉动。整体来看，建议关注关税动向，上半年业绩增长确定性方向，自主可控受益方向、算力核心受益硬件、苹果链及 AI 驱动受益产业链。 通信板块：1）谷歌一季度资本开支同比提升，算力投资维持高景气。谷歌发布财报，2025 年 Q1 营收 902 亿美元，净利润增 46%。Q1 资本开支 172 亿美元，同比增长 43%，全年资本支出指引不变，计划投入 750 亿美元用于支持数据中心与服务器的投入，缓解了市场对北美云厂商下调资本开支的担忧。2）新易盛、中际旭创 Q1 业绩高增，光模块板块部分反弹修复。新易盛 2024 年及 2025Q1 业绩超预期，营收分别同比增长 179%和 264%，主要受益于 AI 算力需求及公司降本增效，行业整体营收同比增 48%。叠加华为发布 CloudMatrix 384 超节点集群，采用全光互连方案，光模块在算力网络中的战略地位得到强化。此前中美贸易摩擦对光模块板块带来了较大冲击，但随着龙头公司业绩超预期、关税风险发生边际变化，市场对光模块的信心有所恢复，我们认为板块或将迎来超跌后的部分修复。3）中国移动 2025年 Q1 营收 2637.6 亿元，同比增长 0.02%，主营业务增速放缓。公司智算中心项目规模领先，算力利用率及资源售卖率提升，移动云收入突破千亿，同比增长 20.4%。我们持续看好云和数据中心业务成为运营商新成长动能。 计算机板块：4 月 19 日，字节启动扣子空间 Agent 平台内测。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过 MaaS 嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业 know-how，有望深耕场景化 Agent。短期来看，特朗普关税政策对计算机公司基本面影响较小，国产替代/自主可控板块有望受益。细分行业景气度看，25 年我们认为景气度高位且维持或向上的是 AI 产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、车路云等）、C 端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力 IT、EDA、出海等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工 IT、应急等政务 IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场 IT 等。 传媒互联网：继续跟踪关注 AI 应用落地情况，同时建议关注基本面边际向上标的及收并购主线。1）游戏出海迎政策鼓励，4 月 21 日，国新办举行发布会介绍《加快推进服务业扩大开放综合试点工作方案》，提及“发展游戏出海业务，布局从 IP 打造到游戏制作、发行、海外运营的产业链条”，当天版署发布 4 月游戏版号，维持在高水平，印证此前我们的观点：政策鼓励文化产业发展，AI 行业快速发展+应用落地有望加速的确定性仍然较高。多家公司发布财报并派息，我们认为上市公司对股东回报的重视度显著提升。2）AI：本周 OpenAI 推出轻量级的 Deep Research，百度首个移动端的通用超级智能体 App——心响亮相；昆仑万维视频生成模型 SkyReels-V2 全面开源；恺英网络投资公司自然选择研发的 AI 陪伴项目《EVE》发布 PV 并开启内测预约。从前述 AI 模型、应用迭代情况看， Agent、AI 陪伴的应用场景更加清晰，视频生成的精美程度、逻辑性、一致性持续提高。仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注 AI Agent、AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具变化及相关标的，同时关注 AI 生成视频的进展。3）分众传媒发布发行股份及支付现金购买资产暨关联交易预案，继续关注并购重组主线。个股：恺英网络、完美世界、分众传媒。 风险提示 行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险；政策风险；元宇宙技术迭代和应用不及预期风险；数据统计结果与实际情况偏差风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、细分行业观点................................................................................ 4 1．电子行业观点：Q1 业绩陆续发布，关注上半年业绩增长确定性方向 .............................. 5 1.1 消费电子：关税压力缓解，专项关税有一定不确定性.......................................... 5 1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度稳健向上................................................. 5 1.3 元件：被动元件短期备货订单充分，LCD 面板价格平稳 ........................................ 7 1.4 IC 设计：存储器合约价涨价提前，持续看好存储板块 ......................................... 7 1.5 半导体代工、设备、材料、零部件观点：制裁密集落地，