传媒互联网产业行业研究：又一个假期临近，关注变化

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点 又一个假期临近，关注变化，当前选择海外中国资产的两个逻辑：1）跟随政策边际变化的赛道；2）跌出深度价值的赛道或个股，如“中概退市”传言带来大跌的深度价值股。  教育：国家政策支持扩大服务消费，教育培训受益，持续看好龙头公司转型后非学科培训后持续获得市场份额。上周新东方/好未来/学大教育发布财报，K12 业务增速良好（表现为预收款增速等），持续关注。  奢侈品：宏观经济波动下奢侈品销售产生波动，关注客群定位高端（受经济周期影响较小）以及具备强管理能力和产品创新的集团。  咖啡茶饮&OTA：近期京东/美团外卖平台补贴力度大，茶饮外卖占比高，继续关注京东美团等平台活动带来的茶饮公司增量机会。五一小长假临近，据去哪儿大数据，今年五一机票酒店预订量稳中有升，关注 OTA 板块。  电商：电商平台将全面取消“仅退款”，国内电商行业竞争边际趋缓。T86 政策预计美东时间 5 月 2 日正式取消，卖家面对新关税政策的“间歇交易”等都会带来负面影响，建议密切关注政策落地后的影响及估值优势。  流媒体平台：我们认为音乐流媒体平台为内需相关的优质互联网资产，规模效应持续驱动盈利杠杆释放，积极关注 TME、网易云音乐。本周网易云音乐宣布与领克汽车达成深度战略合作；QQ 音乐宣布调整会员歌曲播放设备限制；爱奇艺世界·大会上公司正式进军内容电商，目前已经开启试运营。  虚拟资产&资产交易平台：关税缓解背景下，本周虚拟资产交易情绪好转。本周蚂蚁财富对香港耀才证券发起要约收购。富途控股和老虎证券近期回调较多，预计 Q1 业绩仍有不错表现，建议积极关注。  地产交易：4 月 25 日，中共中央政治局召开会议，与房地产相关的主要内容为：加力实施城市更新行动，有力有序推进城中村和危旧房改造。加快构建房地产发展新模式，加大高品质住房供给，优化存量商品房收购政策，持续巩固房地产市场稳定态势。建议积极关注贝壳。  汽车服务：据财联社消息小马智行第七代 Robotaxi，自动驾驶套件成本下降 70%；阿联酋迪拜与萝卜快跑签署协议，年内启动自动驾驶车辆试点，计划 2026 年向公众开放服务，建议积极关注滴滴出行。  传媒：本周游戏出海迎政策鼓励，业绩密集落地中，看好文化传媒 2025 年表现，关注有基本面支撑的标的及股息价值；继续跟踪关注 AI 应用落地情况，仍然看好“Chat”类产品及基于算法的应用/工具，重点关注 AI Agent、AI 陪伴、AI 玩具、AI 工具变化及相关标的；关注收并购主线。 投资逻辑  又一个假期临近，关注变化：1）海外：①跟随政策边际变化的赛道。②跌出深度价值的赛道或个股，如“中概退市”传言带来大跌的深度价值股。2）传媒：本周业绩密集落地，政策鼓励游戏出海，关注基本面边际向上标的及 AI 应用主线。个股：恺英网络、分众传媒、万达电影。 风险提示  后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周观点.................................................................................... 4 二、行业情况跟踪................................................................................ 5 2.1、消费&互联网............................................................................ 5 2.1.1、教育................................................................................. 5 2.1.2、奢侈品............................................................................... 6 2.1.3、咖啡及餐饮连锁&OTA................................................................... 7 2.1.4、电商&互联网.......................................................................... 8 2.2、平台&科技.............................................................................. 9 2.2.1、流媒体平台........................................................................... 9 2.2.2、虚拟资产&互联网券商................................................................. 10 2.2.3、车后连锁............................................................................ 11 2.3、传媒.................................................................................. 12 三、风险提示................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 相关行业指数表现（4.21-4.25） .......................................................... 5 图表 2： 教育个股表现前后 TOP5（4.21-4.25）...................................................... 5 图表 3： 教培重点个股涨跌幅（4.21-4.25） ........................................................ 5 图表 4： 公考重点个股涨跌幅（4.21-4.25） ........................................................ 5 图表 5： 相关行业指数表现（4.21-4.25） .......................................................... 6 图表 6： 奢侈品重点个股涨跌幅（4.21-4.25） ......................