医药健康行业研究：创新药美国学术会议带来催化，左侧板块一季报后利空出尽反转

敬请参阅最后一页特别声明 1 S1130518080002 yuan_weigjzq.com.cn S1130514100001 zhaohcgjzq.com.cn S1130523080002 heguanzhougjzq.com.cn 投资逻辑： 本周医药板块整体股价走势较强，创新药表现突出。美国癌症研究协会（AACR）年会正在召开，5 月美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将举办，持续关注中国创新药企业临床数据口头报告和壁报内容，可能进一步催化创新药板块行情。我们持续看好创新药板块贯穿全年的成长行情，其中学术会议数据披露和对外授权 BD 进展可能是最大的催化因素，当前时点尤其建议把握生物科技龙头重磅数据公布机会，以及仿创结合龙头的管线价值重估机会。 创新药品：2025 年度美国临床肿瘤学会（ASCO）年会即将来临。本周，ASCO 公布了本次大会的摘要题目和大会日程。在 2025 ASCO 上，中国专家的发言数量再创新高，共有 71 项原创性研究成果入选口头发言环节，中国医药产业的质量与创新能力正在步入新的历史阶段。另外本周国内有数款新药再获进展，康方生物 PD-1/VEGF 双抗依沃西，用于 PD-L1 阳性的 EGFR 突变阴性和 ALK 阴性的局部晚期或转移性 NSCLC 的一线治疗的新药上市申请（sNDA），中国获批；诺诚健华管线的两项进展：①诺诚健华的第二代 NTRK 抑制剂被 CDE（国家药品评审中心）纳入优先评审；②奥布替尼在中国获批一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤。 生物制品：“容愈项目”3 年阶段性数据公布，基于 PegIFNa-2b 的治疗策略 48 周时的累积 HBsAg 清除率达 53%，累积 HBsAg 血清学转换率达 34.1%。IHC 人群庞大，但往往因疾病进展隐匿而缓慢被忽视，随着真实世界研究数据的进一步夯实，未来进行治疗的乙肝人群规模有望进一步扩大。 医疗器械：图迈远程手术机器人获批，有望引领行业加速发展。4 月 21 日微创机器人宣布其图迈远程获国家药监局批准，成为全球首个获批上市的远程手术机器人产品，标志着外科手术正式进入“远程”时代。面向环球大规模应用部署的远景，图迈机器人建立了首个且唯一跨洲际远程手术网络体系，有望引领国产手术机器人实现快速推广。 中药药店：最近一周，中药上市公司 2025 年一季度业绩密集披露，部分公司在高基数下，业绩表现承压，但度过一季度高基数后，有望轻装上阵。另外，部分产品如贴膏类、痔疮用药等，终端需求持续存在，相关公司如羚锐制药、马应龙等，一季度业绩仍实现韧性增长。 医疗服务：本周细分个股 24 年年报及 25 年一季报陆续发布。整体来看，24 年降价影响逐步出清，25Q1 整体医疗服务实现开门红。展望 25 年全年，我们预计随国内消费温和复苏，叠加行业竞争格局持续优化，板块 25 年全年业绩有望持续 25Q1 趋势。 投资建议 近期医药板块年报一季报披露接近尾声，从整体情况来看，由于 2024 年 Q1 医药整体高基数，以及一季报医药板块大部分板块（如中药、医疗器械、部分仿制药和原料药、生物制品、消费医疗和服务）等仍处于景气度复苏进程中，除创新药以外的医药板块整体 24Q4 和 25Q1 表现较差。但我们注意到部分板块如眼科、药店、精麻药品等已经开始景气度改善，同时其他左侧板块利空也已经充分出尽，预计 2025Q1 已经是低点，下半年板块增速将迎来反转和改善，建议自下而上开始寻找投资机会。 重点标的 科伦博泰、人福医药、聚光科技、华东医药、特宝生物、华润三九、益丰药房、新产业等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 医药板块创新药一枝独秀，一季报后左侧板块利空出尽应开始关注...................................... 4 药品板块：康方依沃西获批一线 NSCLC，中国药企 11 项入选 ASCO LBA................................... 6 康方生物，依沃西获批一线晚期非小细胞肺癌.................................................... 6 诺诚健华，奥布替尼获批一线 CLL/SLL .......................................................... 7 2025ASCO，中国药企 71 项研发成果入选 ORAL，11 项入选 LBA ...................................... 8 生物制品：容愈项目 3 年阶段性数据公布，未来乙肝治疗人群有望扩大................................. 10 医疗器械：图迈远程手术机器人获批，有望引领行业加速发展......................................... 11 微创机器人图迈远程手术机器人国内获批....................................................... 11 多家重点公司陆续披露 2024 年报及 2025 一季报业绩............................................. 12 中药：业绩进入密集披露期，关注企业潜在经营拐点................................................. 13 医疗服务及消费医疗：Q1 业绩向好，看好全年板块业绩表现 .......................................... 14 爱尔眼科：25Q1 超预期，看好全年业绩表现 .................................................... 14 通策医疗：25Q1 稳健增长，全年有望持续向好 .................................................. 15 爱美客：短期业绩受行业调整拖累，在研产品为长期竞争力提供支撑............................... 15 风险提示....................................................................................... 15 图表目录 图表 1： 年初至今各申万一级行业表现（%） ........................................................ 4 图表 2： 2025.04.21~2025.04.25 各申万一级行业表现（%）........................................... 5 图表 3： 2025.04.21~2025.04.25 医药生物申万三级细分涨跌幅（%）....................