疫情的全球蔓延对希腊经济复苏势头造成冲击

 主权信用观察 1  疫情的全球蔓延对希腊经济复苏势头造成冲击 主权评级研究部 张珏 程静 摘要：2008 年金融危机后，希腊经济陷入衰退并爆发主权债务危机。通过数年的经济和财政改革，近年来希腊经济逐步复苏，财政及债务状况均有所改善。新冠肺炎疫情的全球扩散使得希腊经济和金融遭受冲击。为应对疫情，希腊国内进入“封闭”状态，政府推出补充财政预算案，欧盟也采取措施对成员国提供救助。目前希腊已逐步“解封”，经济活动分阶段重启；在欧洲央行统一的货币政策下，希腊仅能使用财政政策进行经济调控，但调控空间有限；叠加疫情在全球范围扩散导致外部需求减少，希腊经济面临衰退风险。 一、2019 年希腊经济复苏势头明显 （一）希腊经济保持增长 2009 年希腊爆发了主权债务危机。为获得欧洲央行、欧盟以及 IMF 的资金援助，希腊采取一系列措施进行经济和财政改革，主要包括私有制改革、银行资本重组、税制改革、公务员薪酬改革、社会福利改革等。长期的经济财政改革叠加此前欧洲央行持续的量化宽松政策，2017 年以来，希腊经济和财政状况得到改善。 2019 年，希腊全面取消资本管制，资本市场恢复正常流通，市场信心指数继续攀升，国内消费逐步增加，在旅游和制造业等行业的出口拉动下1，希腊经济持续改善，连续三年保持经济增长。2019 年希腊 GDP 同比增长率为 1.9%，较上年增加 0.07 个百分点，高于欧元区当年平均水平 1.3%。 图表 1. 希腊年度 GDP 同比增长率和季度 GDP 同比增长率（单位：%，%）                                                              1旅游业和相关经济活动收入约占希腊 GDP 的 20%左右。 ‐12.00‐10.00‐8.00‐6.00‐4.00‐2.000.002.004.002008‐032008‐062008‐092008‐122009‐032009‐062009‐092009‐122010‐032010‐062010‐092010‐122011‐032011‐062011‐092011‐122012‐032012‐062012‐092012‐122013‐032013‐062013‐092013‐122014‐032014‐062014‐092014‐122015‐032015‐062015‐092015‐122016‐032016‐062016‐092016‐122017‐032017‐062017‐092017‐122018‐032018‐062018‐092018‐122019‐032019‐062019‐092019‐122020‐03希腊:GDP:不变价:同比希腊:GDP:不变价:季调:当季同比新世纪评级版权所有 主权信用观察 2  数据来源：Wind，IMF，新世纪评级整理 （二）制造业持续扩张 得益于制造业企业大力发展新业务，国外订单数量增加，生产速度快速提高，2018 年以来，希腊制造业持续扩张，制造业 PMI 稳定在 54 左右，2020 年 1 月为 54.4。 图表 2. 希腊制造业 PMI（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （三）进出口额在全球贸易紧张环境下保持稳定增长 希腊对外贸易规模占 GDP 比重的 70%，出口贸易以服务出口为主，其中旅游业出口占服务贸易出口比重超过 50%。2019 年以来，尽管全球贸易局势紧张，但在希腊旅游业的带动下，希腊对外贸易受此影响不大，进出口额保持稳定增长。2019 年希腊对外贸易出口额和进口额分别为 682.45 亿欧元和 688.92 亿欧元，同比分别增长 5.3%和 2.46%；当年希腊对外贸易逆差为 6.47 亿欧元，逆差规模较上年减少 17.8 亿欧元。 图表 3. 希腊货物和服务贸易出口额、进口额及贸易差额（单位：百万欧元） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 30354045505560希腊:制造业PMI‐30‐25‐20‐15‐10‐5051015200.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002010‐032010‐062010‐092010‐122011‐032011‐062011‐092011‐122012‐032012‐062012‐092012‐122013‐032013‐062013‐092013‐122014‐032014‐062014‐092014‐122015‐032015‐062015‐092015‐122016‐032016‐062016‐092016‐122017‐032017‐062017‐092017‐122018‐032018‐062018‐092018‐122019‐032019‐062019‐092019‐122020‐03希腊:GDP:不变价:货物和服务出口:季调（左轴）希腊:GDP:不变价:货物和服务进口:季调（左轴）出口同比（右轴）进口同比（右轴）新世纪评级版权所有 主权信用观察 3  （四）就业情况良好 希腊失业率自 2014 年以来呈下降趋势，但近年来仍处于较高水平，2020 年1 月为 16.4%。 图表 4. 希腊失业率（单位：%） 数据来源：Wind，新世纪评级整理 （五）物价指数维持稳定 主权债务危机爆发后，希腊国内实行严格的资本管制等，导致货币传导机制受阻，因此，欧洲央行的量化宽松政策对希腊通胀调节作用较弱且滞后，同期希腊 CPI 增长率与欧元区 CPI 增长率有较大差异。随着希腊经济缓慢复苏，资本管制逐步解除，货币传导机制作用逐渐显现，2016 年以来，希腊月度 CPI 上升至1%左右，但仍低于欧洲央行规定的 2%的通胀目标。2020 年 1 月，希腊 CPI 为1.1%，与上月持平。 图表 5. 欧元区 CPI 和希腊 CPI（单位：%） 图表 6. 希腊月度 CPI（单位：%） 数据来源：欧洲央行，Wind，新世纪评级整理 （六）财政状况好转，公共债务负担略有下降2 在经历了数年的经济改革和财政紧缩后，希腊财政状况有所改善，2016 年                                                             2希腊财政绝对数据已经停用。 1014182226302010‐032010‐062010‐092010‐122011‐032011‐062011‐092011‐122012‐032012‐062012‐092012‐122013‐032013‐062013‐092013‐122014‐032014‐062014‐092014‐122015‐032015‐062015‐092015‐122016‐032016‐062016‐092016‐122017‐032017‐062017‐092017‐122018‐032018‐062018‐092018‐122019‐032019‐062019‐092019‐122020‐03希腊:失业率‐2‐1012345200820092010201