海外资产管理行业研究系列之一：“消失的30年”背景下日本公募行业发展和现状

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020 年 9 月 4 日 金融工程 “消失的 30 年”背景下日本公募行业发展和现状 ——海外资产管理行业研究系列之一 金融工程深度 我国公募基金行业已经走过了 20 年的发展历程，无论是管理规模，还是基金数量、产品种类、持有人覆盖范围，都取得了长足发展。他山之石可以攻玉：同为东亚国家、基金发展历史长于中国、投资理念有相似之处的日本，其公募基金行业的发展历程对我国具有一定的借鉴意义。  日本基金行业概况：ETF 与集合资产管理计划发展迅猛。（1）集合资产管理计划发展迅速：2000 年至 2020 年 6 月末，公募基金、集合资产管理计划的年均复合增长率分别为 4.33%、16.94%；（2）ETF 占比高：截至 2020 年 6 月末，ETF 和不动产投资法人约占公募基金的 42.44%，其中，央行持有的 ETF 和 REIT 约占公募基金的 25.42% 。  日本基金行业发展简史：历经近 70 载，可分为五个阶段。（1）第一阶段（1951 年~1989 年）：以日本内资券商系基金公司为主的行业结构。（2）第二阶段（1990 年~1998 年）：外资基金公司、日本国内银行、保险系公司进入资管行业。（3）第三阶段（1999 年~2000 年）：在日本金融改革浪潮下，基金形态发生了巨大变化。（4）第四阶段（2001 年~2009 年）：政府实施多种制度鼓励个人投资。（5）第五阶段（2010 年~至今）：受互联网证券的低费率浪潮冲击，基金的费率逐渐下降。  日本基金行业特征：（1）投资环境：日本市场投资环境长期恶劣、股债收益不佳；（2）产品类别：日本基金数量较多、平均资产规模较少；（3）投资策略：日股投资主采用被动基金，海外投资青睐主动基金；（4）销售渠道上公募基金和财富管理顾问、DC 养老金计划结合较弱。  日本基金行业最新趋势：费率竞争激烈，ESG 基金炙手可热。（1）从基金行业来看，公募基金纷纷通过降低费率来取得竞争优势，导致基金公司营收恶化，大型金融集团的资管部门相继进行内外部资源整合。（2）从产品类别来看，资金从主动产品流向被动产品，基金公司的收益主要来源于集合资产管理计划规模的增长。（3）从产品表现来看，ESG 基金炙手可热，近一年表现优异。  日本公募基金发展历程对中国行业发展的借鉴：（1）龙头基金公司可整合内外部资源，中小型基金公司应摒弃大而全的产品线、发展特色产品。（2）建议与外资资管公司合作，帮助海外基金产品本土化、面向个人投资者发行全球大类资产配置策略。（3）抑制基金数量的过度增长，增加主动型基金的超额回报。（4）宽基 ETF 应做好迎接费率竞争的准备，同时发展特色 ETF 产品。  风险提示：报告数据均来自于历史公开数据整理分析，存在失效的风险，历史业绩不代表未来。 分析师 刘均伟 (执业证书编号：S0930517040001) 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 联系人 江涛 021-52523681 jiangt@ebscn.com 2020-09-04 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 日本公募基金概况及历史 .......................................................................................................... 5 1.1、 日本公募基金概况：ETF 和集合资产管理计划发展迅猛 ........................................................................ 5 1.2、 日本公募基金发展简史：券商系为主，内外资百花齐放；基金形态多样化，政府政策鼓励多 .............. 7 2、 日本与欧美国家公募基金行业比较 ............................................................................................ 8 2.1、 相比美国、欧洲和中国，日本公募基金发展略显缓慢 ........................................................................................9 2.1.1、 东亚保守的消费储蓄习惯导致日本居民投资占比较低 ......................................................................... 10 2.1.2、 日本人对基金产品认知度偏低、投资基金产品意愿偏弱 ..................................................................... 10 2.2、 日本基金行业及基金产品特征 .............................................................................................................................. 11 2.2.1、 投资环境：日本市场投资环境长期恶劣、股债收益不佳 ..................................................................... 11 2.2.2、 产品类别：日本基金数量较多、平均资产规模较少 ............................................................................. 12 2.2.3、 投资策略：日股投资主采被动基金，海外投资青睐主动基金 ............................................................ 13 2.2.4、 销售渠道：公募基金和财富管理顾问、DC 养老金计划结合较弱 ..................................................... 15 3、 日本基金行业最新趋势 ........................................................................................................... 16 3.1、 费率竞争：日益激烈，基金公司营收恶化 ............................................................................................ 16 3.2、 ESG 基金：炙手可热，近一年表现良好 ...........................