2020年9月指数基金产品精选组合报告：增配低估值顺周期板块

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 王聃聃 张剑辉 分析师 SAC 执业编号：S1130511030029 (8610)66216797 wangdd@gjzq.com.cn 分析师 SAC 执业编号：S1130519100003 (8610)66211648 zhangjh@gjzq.com.cn 杨越 联系人 (8621)60753902 yang_yue@gjzq.com.cn 增配低估值顺周期板块 基本结论 指数基金产品精选：8 月海外权益市场走强，A 股震荡上行，大盘风格表现相对占优，上证综指、沪深 300 和创业板指的月度涨跌幅分别为 2.59%、2.58%和-2.40%。组合策略构建方面，坚持顺周期方向，关注盈利改善的低估值顺周期行业，如建材和金融地产板块。消费方面，食品饮料前期涨幅较大，估值面临回调压力，建议配置受益于消费回暖，复苏势头强劲且具有相对估值优势的可选消费。中报验证军工板块基本面向好态势，叠加外部环境催化，军工行业景气延续。此外，8 月科技股迎来调整，具有一定性价比的科技龙头具有配置价值。具体产品上选择国泰中证全指家电 ETF、广发中证全指可选消费 ETF、富国中证军工龙头 ETF、交银创业板 50 指数、广发中证全指建筑材料和国投瑞银沪深 300 金融地产 ETF 六只基金构建指数基金产品组合。 国泰中证全指家电 ETF：重点配置家用电器行业，在电子和机械设备行业有少量配置。重仓白色家电、厨房电器和小家电等细分行业龙头。家电零售额同比增速稳定提升，板块景气度逐步回升，叠加地产竣工端回暖，需求端持续回暖。 广发中证全指可选消费 ETF：重点配置家用电器（25.74%）、汽车（24.24%）和传媒（16.57%）行业。重仓的可选消费龙头主要涉及白电、免税、整车、智能家居等概念。可选消费中报业绩改善明显，行业整体底部向上，横向比较，可选消费估值相对较低，具有一定性价比和估值提升潜力 富国中证军工龙头 ETF：军工龙头指数重点配置了国防军工板块，其次为电子和计算机板。军工龙头指数涵盖 30 只军工核心龙头股和 5 只军转民龙头股，在同类军工指数，军工龙头指数具有更低估值和更高盈利能力。 交银创业板 50 指数：创业板 50 指数集中了创业板市场内知名度高、市值规模大、流动性好的企业，是便捷投资创业板市场核心公司的工具。指数在医药生物、电气设备、TMT 为代表的“新经济”行业配置比例达到 92.14%，“科技+成长”属性更加纯粹。在盈利和成长性方面，创业板 50 兼具良好的盈利能力和优异的成长性，在科技类指数中同样表现突出，是该领域产品中进取型的代表。 广发中证全指建筑材料：中证全指建筑材料指数重点布局了受基建驱动确定性高的建材细分子行业：如下游需求稳定增长，盈利周期弱化的水泥行业以及消费建材中防水、石膏板块等成长弹性品种。指数重点配置了水泥板块，其次为防水、石膏板材和玻璃板块。 国投瑞银沪深 300 金融地产 ETF：重点配置沪深 300 成分股中的银行（48.3%）和非银金融（38.5%）行业，其次为房地产行业（10.9%）。重仓中国平安、招商银行、中信证券、兴业银行和万科 A 等金融地产龙头。当前金融板块绝对估值已处历史低位且较为充分地消化利空因素，后续具有基本面支撑的低估值板块将具有估值提升空间。 组合风格分析：组合行业配置：申万一级行业分类下，组合在家用电器、国防军工、建筑材料、非银金融和电子行业进行了重点配置，相对沪深 300 超配家用电器、国防军工、建筑材料、汽车和传媒等行业，低配食品饮料、银行、非银金融、交通运输和医药生物等行业。组合因子暴露：组合相对沪深 300 在规模因子上相对于沪深 300 有负向暴露，而在 Beta、价值、质量、成长因子上相对暴露均为正。组合样本指数相似度：组合内样本指数的持仓重合度均较低，能够使基金组合更有效地分散风险。组合波动率：过去一年组合波动率介于沪深 300 和中证500 之间。 风险提示：疫情发展不确定性和中美贸易摩擦升温来的不确定性。 2020 年 9 月 4 日 2020 年 9 月指数基金产品精选组合报告 基金投资策略报告 证券研究报告 金融产品研究中心 量化产品月报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一、市场回顾及指数产品精选组合 1.1 市场回顾 8 月海外权益市场走强，其中美国三大指数均上涨，道琼斯工业指数上涨7.57%，标普 500 指数上涨 7.01%，纳斯达克指数上涨 9.59%。A 股震荡上行，大盘风格表现相对占优，其中上证综指、沪深 300 和创业板指的月度涨跌幅分别为 2.59%、2.58%和-2.40%。行业表现方面，食品饮料、国防军工、交通运输、农林牧渔和汽车行业月度涨幅居前，有色金属、电子、医药生物、商业贸易和休闲服务行业月度涨跌幅居后。 国内经济持续复苏，8 月制造业 PMI 为 51.0，虽稍低于预期，但仍处于荣枯线上方，已连续 6 个月处于扩张区间。8 月 PMI 新订单指数录得 52%，连续 4个月持续上行，制造业需求仍处于扩张，供需缺口持续缩小。盈利影响方面，2020 年中报业绩明显反弹，全部 A 股中报累计净利润同比较一季度的-23.9%回升至-17.9%，非金融 A 股中报累计净利润同比较一季度的-52.3%回升至-24.4%。分板块来看，中小创中报净利润增速已转正，主板受银行等权重板块拖累业绩改善并不明显，伴随经济的持续复苏，预计 A 股业绩将逐季改善。流动性方面，美联储公布平均通胀率目标，美元宽松预期和美元走弱将持续；央行货币政策转向适度，政策基调边际调整，但在经济并未完全复苏叠加外需疲软的背景下货币政策不会大幅收紧。 图表 1：主要指数月度涨跌幅（截止 2020.8.31） 图表 2：涨跌幅居前行业统计（截止 2020.8.31） 上证综指 上证 50 沪深 300 中证 500 中小板指 2.59% 2.91% 2.58% 1.35% 0.74% 创业板指 大盘指数 中盘指数 小盘指数 恒生指数 -2.40% 2.41% 1.58% 0.90% 2.37% 标普 500 道琼斯工业指数 纳斯达克指数 英国富时100 法国CAC40 7.01% 7.57% 9.59% 1.12% 3.42% 来源：wind, 国金证券研究所 来源：wind, 国金证券研究所 1.2 指数基金产品精选组合 资产配置方面，坚持顺周期方向，关注盈利改善的低估值顺周期行业。具体而言，建材行业作为顺周期品种具有低估值和盈利弹性空间，水泥、玻璃、消费建材龙头具有低估值及业绩确定性优势，下半年伴随专项债、财政预算内支出等配套资金加速到位，基建投资将加速推进。金融板块方面，随着银行保险中报披露，业绩不确定性正在消除，利空出尽：银行拨备计提大幅拖累净利润，但营收增长表现稳健，实际经营好于账面净利润数据。当前估值已充分反映了行业下行预期，建议关注金融板块中的低估值龙头。 12.0% 7.0% 5.3% 5.0% 5.0% -1.0% -1.3% -2.8% -5.2% -8.8% -10%-5%0