2021年度新零售投资策略：科技驱动数据+算法进化，新流量激发产业新机遇

分析师：陈腾曦S1230520080010联系人：于健/辛泽熙/刘雪瑞2020年12月——2021年度新零售投资策略科技驱动数据&算法进化，新流量激发产业新机遇核心观点：01 科技创新驱动数据&算法进化，数据&算法进化驱动流量变革，新流量激发产业新机遇➢科技创新驱动数据&算法进化，数据&算法的进化使得搜索流量和推荐流量两类底层电子商务逻辑得以日趋完善；➢沿搜索流量和推荐流量两条主线，我们可以清晰定位平台的价值与壁垒，并从全产业链角度把握相关投资机会；➢科技创新对国内外的数据&算法进化、乃至驱动流量变革方面具有底层的相似性，投资分析框架具备不同市场的普适性。投资建议：关注具备强价值与壁垒的平台，从全产业链视角出发把握投资机会➢搜索流量下的价值、壁垒与投资机会：平台拥有用户心智壁垒，承接全渠道营销流量，品牌商多渠道运营、高效承接流量•国内：建议关注平台型公司阿里巴巴、京东；品牌型公司御家汇；•国外：建议关注平台型公司谷歌、亚马逊；品牌型公司安克创新、星徽精密；服务商焦点科技、吉宏股份；➢推荐流量下的价值、壁垒与投资机会：社交与内容平台流量增量巨大，产业机遇层出不穷•社交电商：建议关注拼多多、Facebook、Wish；•内容电商：建议关注平台型公司快手、字节跳动（抖音）、Bilibili、小红书；基于“货”变现型公司星期六、盛讯达、起步股份；基于“广告”变现型公司天下秀；➢产业数字化：科技创新助力产业数字化，推动精细管理变革•本地生活：建议关注平台型公司美团；•品牌运营数字化：建议关注渠道型公司孩子王、品牌型公司周大生；•B2B数字化：建议关注国联股份；•SaaS：建议关注中国有赞、微盟集团、Shopify、光云科技、汇纳科技。目录C O N T E N T S科技创新驱动算法进化，新流量催化新机遇0102 搜索流量下的平台价值、壁垒及产业链机会03 推荐流量下的平台价值、壁垒及产业链机会304 算法进化助力产业数字化，推动精细管理变革05 风险提示与投资建议添加标题4科技创新驱动算法进化新流量催化新机遇01Partone科技创新驱动数据&算法进化，数据&算法进化驱动流量变革，新流量激发产业新机遇01➢科技创新驱动数据&算法进化，数据&算法的进化使得搜索流量和推荐流量两类底层电子商务逻辑得以日趋完善；➢沿搜索流量和推荐流量两条主线，我们可以清晰定位平台的价值与壁垒，并从全产业链角度把握相关投资机会；➢科技创新对国内外的数据&算法进化、乃至驱动流量变革方面具有底层的相似性，投资分析框架具备不同市场的普适性。图：新流量及新经济分析框架数据来源：浙商证券研究所科技创新数据算法进化产业数字化中心化电商搜索流量国内海外京东阿里巴巴GoogleAmazonSAAS中国有赞微盟集团SHOPIFYB2B数字化国联股份本地生活美团品牌运营数字化周大生孩子王推荐流量社交电商Wish拼多多腾讯（微信）Facebook内容电商快手字节（抖音）哔哩哔哩小红书推动搜索流量下的平台价值、壁垒及产业链机会02Partone62.1 国内流量•平台—阿里&京东：用户心智壁垒下的不可替代性•品牌商—御家汇：多品牌&多品类&全渠道，强承接运营能力2.2 海外流量•平台—谷歌&亚马逊：中心化搜索流量为主•品牌商—安克创新：品牌出海典范，消费电子新龙头•品牌商—星徽精密：海外运营优秀玩家，4K激光探路者•服务商—焦点科技：B2B跨境业务全链路龙头•服务商—吉宏股份：东南亚COD龙头，SaaS化进程可期平台—阿里巴巴&京东：用户心智壁垒下的不可替代性027 技术革新驱动下，中心化搜索电商享受网购商品丰富、便捷的渠道红利崛起 淘宝天猫：“底层服务商属性”承接全渠道流量，构筑品牌势能。➢站内流量分为推荐逻辑和搜索逻辑，属性仍以搜索逻辑为核心•搜索关键词分为品牌词、网红词、类目词等，品牌关键词大多来源于公司品牌自带的免费流量。➢新品牌打法为线上线下全案营销+淘宝天猫承接流量：•全渠道营销：拥有目标客群的性别、年龄、区域等精准定位，全渠道全案营销（流量是点，渠道是网，全渠道是各种网组成的立体空间，流量在空间跳动，全渠道营销反复加深品牌认知）。•流量汇集：广泛触达的流量终究只是零散的点，淘宝天猫依然是中国占据统治地位的搜索电商生态级平台，占领的用户“搜索心智”，用户会通过站内搜索去了解品牌的产品、销量、口碑，站内天然适合新品牌承接流量。•站内运营基础设施：淘宝天猫提供了最为丰富和成熟的供应链、物流、品牌宣传、营销推广、研发&IT、客户服务、财务等一体化的基础设施，使得这里最适合、最高效构筑线上品牌势能。 京东：“商超属性”自营正品+优质物流服务，沉淀3亿品质客户。➢同样是搜索属性，京东具备极强的大卖场属性，低频、高客单。➢自营保障正品，3C家电标品起家并仍占主导，占据“品质心智”。➢自建物流保障体验，“当日达、次日达、京尊达”树立电商体验标杆，强化用户“品质心智”。201420152016201720182019GMV及增速阿里巴巴24,44030,92037,67048,20057,27065,890YoY27%22%28%19%15%淘宝15,97018,77022,02026,89031,15033,870YoY18%17%22%16%9%天猫8,47012,15015,65021,31026,12032,020YoY43%29%36%23%23%京东9,39212,94516,76820,854YoY38%30%24%年度活跃用户（亿人）阿里巴巴3.504.234.545.526.547.26YoY37%21%7%22%18%11%京东2.933.053.62YoY29%4%19%年度单客消费（元/人，GMV/活跃用户数）阿里巴巴6,9837,3108,2978,7328,7579,076京东5,4925,761新客获客成本（元/人，营销费用/新增用户）阿里巴巴2559791,4096548622,075京东2261,503392总营收（亿元）阿里巴巴7621,0111,5832,5033,7685,097YoY45%33%56%58%51%35%京东2,5833,6234,6205,769YoY43%40%28%25%货币化率阿里巴巴3.55%4.44%5.65%6.62%京东2.90%3.20%3.60%4.20%归母净利（亿元）阿里巴巴2417154376408761,493京东-38-2-25122表：阿里京东增速势头不减数据来源：公司公告，浙商证券研究所品牌商—御家汇：多品牌、多品类、全渠道，站内强承接运营能力028 强产品力，强势占领用户“面膜”、“美妆护肤”心智 具备多品牌、多品类、全渠道的运营能力：•能“养好自己的孩子”也能“养好别人的孩子”：曾将御泥坊从0做成第一梯队面膜品牌；主导城野医生中国区品类再造、品牌重生，目前全面承接强生旗下品牌，自有品牌和代理品牌约各占50%；•水乳膏霜取代面膜成为第一大品类：2015-2020H1营收占比：水乳膏霜15%→50%；贴式面膜77%→27%；非贴式面膜8%→13%；•线上占比下降，强线上全平台运营能力：20H1线上占比87.5%，淘宝约占总营收50%，非淘系占营收