传媒行业果麦文化全梳理：汇集优质版权与作家，重塑经典与打造畅销并行

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 传媒 证券研究报告 2020 年 12 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 文浩 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@tfzq.com 张爽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《传媒-行业研究周报:一周观点：维持月度观点，底部寻找个股积极变化》 2020-12-06 2 《传媒-行业研究周报:月度观点：连续调整后不悲观，继续关注后疫情复苏逻 辑 及 绩 优 稀 缺 龙 头 价 值 》 2020-11-29 3 《传媒-行业研究周报:一周观点：后疫情板块体现超额收益，板块前期调整 后继续推荐》 2020-11-22 行业走势图 果麦文化全梳理：汇集优质版权与作家，重塑经典与打造畅销并行 公司致力于传播“价值和美”，打造文化传播优质品牌，近年业绩稳健增长。 果麦文化成立于 2012 年，公司以图书为主体为大众提供多种载体形态的文化产品，公司的控股股东、实际控制人路金波是第一代网络作家，知名出版人，网名李寻欢。公司致力于为当代读者提供“价值和美”的文化产品，主营业务包括图书策划与发行、数字内容业务、IP 衍生与运营。2017 年-2019年、2020 年 1-6 月公司营业收入为 2.43 亿元、3.05 亿元、3.84 亿元和 1.46亿元，其中 2018 年、2019 年同比增长率分别为 25.70%、25.85%，图书策划与发行收入占比在 94%以上。2017-2019 年、2020 年 1-6 月公司归母净利润 2,931.82 万元、5,286.68 万元、5,931.14 万元和 1,633.31 万元，其中 2018年、2019 年同比增长率 80.32%和 12.19%。 公司多个图书细分类别占有率处于头部，其中文艺类表现最优。 公司策划与发行的图书按版权属性可分为公版图书、版权图书两大类。公司在公版纸质图书领域已形成了较强的竞争力，2017-2019 年在图书策划公司中码洋占有率排名第一。版权图书按类别划分主要包括文艺、少儿和社科三大类。2019 年度大众出版民营图书公司排名中，公司图书零售市场码洋占有率排名第九。其中，文艺类码洋占有率排名第五，社科类码洋占有率排名第六，少儿类码洋占有率排名第十六。文艺类中，公司在中国古典文学零售码洋占有率排名第一，散杂文码洋占有率排名第五，戏剧诗歌码洋占有率排名第三，绘本码洋占有率排名第四；社科类中，历史码洋占有率排名第四；少儿类中，少儿文学码洋占有率排名第四。 公司与多位知名作者及出版公司形成持续稳定的合作关系，资源丰富。 公司与许多资深作家建立了长期合作关系，如冯唐、易中天、韩寒、李继宏、严歌苓等均从 2012 年公司成立即开始合作至今。截至 2020 年 6 月底，《小王子》、《浮生六记》、《人性的弱点》、易中天《中华史》系列、蔡崇达《皮囊》、张皓宸《我与世界只差一个你》、韩寒《我所理解的生活》、弗雷德里克·巴克曼《外婆的道歉信》等图书产品的销量超百万册。 依托于自身作者资源及版权储备，公司还选择了优质合作伙伴进行电影项目适度投资，参与了韩寒导演的《乘风破浪》、《飞驰人生》等投资，公司电影投资收益计入非经常损益。 公司经销模式以委托代销为主，营销模式线上、线下同步扩张。 公司经销模式具体分为委托代销模式和买断式经销模式，其中以委托代销为主。2017-2019 年，委托代销收入占图书销售收入比重分别为 95.7%、92.77%和 93.77%。委托代销模式下，公司主要与当当网、京东等互联网电商、省新华书店以及民营分销商开展合作。此外，公司根据自身的业务特点建立了线上、线下及新媒体立体化的营销网络。2017 年-2019 年，公司线上、线下图书销售收入均保持增长趋势。 公司 IPO 申请已过会，募投资金 3.5 亿元将全部用于版权库建设项目，项目储备的版权覆盖文艺、少儿、社科及其他等多个领域，预计采购图书版权 550 种，涵盖图书、视频、音频、影视改编等多种权利，以助于巩固公司在文艺、社科、少儿类图书领域优势地位的同时，进一步丰富公司品种规模，并为公司影视剧改编等版权资产多层次开发提供充足的内容来源，深化文化创意产业布局，建议关注公司 IPO 进展。 风险提示：政策监管风险；版权到期不能续约风险；存货积压风险；经营受新冠疫情影响的风险；发行失败风险。 -10%-2%6%14%22%30%38%2019-122020-042020-08传媒沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 公司基本情况概述 ........................................................................................................................ 5 1.1. 公司历史沿革 ................................................................................................................................... 5 1.2. 股权结构及管理团队 ..................................................................................................................... 5 1.3. 财务概况 ............................................................................................................................................ 8 1.4. 员工情况 ............................................................................................................................................ 8 2. 行业分析 ......................................................................................................................................... 9 2.1.1. 全球市场 .............................................................................