传媒行业2021年投资策略报告：行业业绩有所回升，关注两大主线

传媒行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 29 [Table_MainInfo] 行业业绩有所回升，关注两大主线 ――传媒行业 2021 年投资策略报告 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2020 年 12 月 14 日 [Table_Summary] 投资要点：  2020 年文化传媒行业的整体业绩仍处于底部回升阶段 首先从经营情况来看，通过分析 2020 年三季报文化传媒行业的业绩情况来看，我们认为文化传媒行业整体的基本面情况表现依旧处于底部回升的阶段，但各个子行业及个股的业绩分化也较为明显，因此需对版块及个股后续经营情况有较为清晰的界定和判断。结合汇总结果来看，我们认为 2021 年以营销和媒体两个子行业具有相对较强的稳健成长能力。  估值在中长期有提升空间 截至 2020 年 11 月底，剔除负值情况下文化传媒行业 TTM 整体约为 25.82倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 175.19%，绝对估值和估值溢价率出现下滑。结合行业基本面和市场情绪进行分析，我们认为虽然短期内行业内部分细分子行业基本面被疫情所影响，在长期内行业整体的需求度仍然有提升的趋势，因此龙头个股的相对估值仍然存在一定的提升空间，因此建议投资者关注业绩成长性优秀的龙头个股的估值修复性行情，选择中长期具备持续竞争优势的龙头公司。  建议关注业绩稳健增长+体育大赛两大投资主线 具体投资策略来看，我们建议 2021 年可以继续中长线关注估值具备一定优势且业绩整体表现较好的游戏板块龙头；此外业绩增长主线还可以关注：（1）行业景气度持续回升、受益于新媒体营销贡献业绩增量的营销行业龙头，（2）业绩增长保持持续稳健且估值相对较低的出版类龙头公司，预计 21 年上半年业绩改善幅度和确定性较为明显；题材方面建议关注受 21 年体育大赛密集举办利好的体育产业龙头公司。综上我们继续维持传媒行业 “看好”的投资评级，推荐分众传媒（002027）、昆仑万维（300418）、中国出版（601949）、中体产业（600158）、光线传媒（300251）。  风险提示 宏观经济低迷；行业重大政策变化；行业经营数据不达预期；公司业绩不达预期，疫情控制进程低于预期。 行业研究 证券研究报告 投资策略 [Table_Author] 证券分析师 姚磊 yaolei@bhzq.com [Table_Contactor] [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 看好 有线运营 看好 营销服务 中性 体育健身 中性 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 分众传媒 增持 昆仑万维 增持 中国出版 增持 中体产业 增持 光线传媒 增持 [Table_IndQuotePic] 最近一年行业相对走势 -0.11-0.030.050.130.2109/1911/1901/2003/2005/2007/20传媒沪深300 [Table_Doc] 相关研究报告 《基本面有所恢复，关注景气度回升的龙头——传媒行 业 半 年 报 业 绩 综 述 》2020/9/8 《行情活跃，关注相关子行业的景气度回升——文化传媒行业周报》2020/9/7 《8 月行业表现平淡，关注国庆档的优质影片——传媒行业月报》2020/8/31 《政策持续发力，行业集中度逐步提升——电影行业专题报告之二》2020/8/25 《行情有所活跃，关注半年报表现优秀个股——文化传媒行业周报》2020/8/24 传媒行业年度投资策略报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 29 目 录 1.文化传媒行业运营情况与分析.................................................................................................................................... 5 1.1 电影市场 ............................................................................................................................................................ 5 1.2 电视剧及网剧 .................................................................................................................................................... 6 1.3 移动互联网 ........................................................................................................................................................ 7 1.4 手游 .................................................................................................................................................................... 9 2.行情概况：表现相对弱势，估值有所下滑 .............................................................................................................. 12 2.1 2020 年至今行业表现相对弱势 ...................................................................................................................... 12 2.2 估值有所下滑，机构持仓相对比例维持稳定 ............................................................................................... 13 3.基本面回顾：有所分化，整体竞争力不强 .......................................