餐饮旅游行业6月投资策略：优选绩优标的，布局旺季来临

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 餐饮旅游 [Table_IndustryInfo]6 月投资策略 超配 （维持评级） 2018 年 06 月 15 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 优选绩优标的，布局旺季来临  6 月观点：优选绩优标的，布局旺季来临维持板块“超配”评级。结合国信社服过往的跟踪分析，每年 6.20-9.10 期间，旅游休闲板块大概率有较明显的相对收益。并且，旅游公司经营现金流普遍较好，也较为吻合目前的市场风格，我们维持板块超配评级。看好行业，但精选个股！我们继续坚定建议投资者把握“细分赛道好+行业竞争格局固化+治理日渐改善+业绩稳定可预期”的龙头标的：1、继续坚定推荐中国国旅，免税版图继续扩张，未来 2-3 年内生外延共同发力下业绩有望持续 30%或以上高增长。2、最新数据显示酒店行业景气仍良好，竞争格局相对稳定，A 股继续推荐锦江股份、首旅酒店；3、虽近期腾邦国际有所调整，但我们仍看好公司后续成长，主要因为：未来随着大股东质押比例的进一步降低，相关担忧有望缓解；公司出境游通过布局新兴始发地和新兴目的地有望快速爆发，基本面有持续支撑，今年经营主业出现明显拐点。此外还有行业复苏背景下股价和估值处于历史低位的众信旅游。4、继续提示三特索道、宋城演艺等民企景区龙头投资机会，前者财务压力有望逐步缓解，资产优化不断推进；后者旅游演艺业务盈利模式突出，现金流优良，处于新一轮项目扩张周期，中长期成长可期。 免税：4 月离岛免税同比增长 30%，上海机场预计招标在即基本面：4 月离岛免税同增约 30%，继续保持较快增长。行业动态：中免联手皇权取得澳门国际机场免税经营权，进一步巩固龙头地位；参考 DFE 等报道，上海机场浦东 T2 及虹桥 T1 预计招投标在即；首都机场免税店拟推跨境电商；海南博鳌机场新增离岛免税提货点，完善离岛免税购物提货渠道。 酒店：3-4 月 RevPAR 开始回升，行业景气仍有支撑华住、锦江和首旅 18Q1RevPAR 同比增长分别为 13.3%、7.8%、4.0%，淡季表现仍可圈可点，房价提升与结构升级驱动是主因。其中锦江 1-2 月整体 RevPAR同比提升 7.05%；3 月 RevPAR 增速加速至 9.40%；4 月为 7.71%，中端酒店加速，经济型与 Q1 增速大致相当（仅 7 天因多因素影响略微月度波动）。行业景气仍然良好，加盟规模扩张及 RevPAR 提升继续为龙头业绩增长提供有利支撑。  出境游：3-5 月国际航线客运量增长约 20%，呈现较快增势我国国际航线整体客运量 3-5 月同比增长 20%左右，处于近两年来较快水平，显示出境游行业有望逐步回暖。同时，俄罗斯绝不仅仅只是世界杯影响，由于距离相对近、签证便捷、治安条件相对好，性价比良好，符合中国居民的购买力水平，俄罗斯及东欧市场未来几年仍然有望保持较快增长。重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2018E 2019E 2018E 2019E 601888 中国国旅 买入 66.87 1,305.62 1.75 2.11 38.2 31.7 600754 锦江股份 买入 37.66 328.78 1.13 1.36 33.3 27.7 600258 首旅酒店 买入 27.51 269.29 0.85 1.06 32.5 25.9 300178 腾邦国际 买入 14.29 88.10 0.62 0.85 23.0 16.8 002159 三特索道 买入 21.42 29.70 0.14 0.29 150.4 73.1 300144 宋城演艺 买入 23.90 347.17 0.90 1.06 26.6 22.6 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《餐饮旅游行业 5 月投资策略：短期关注 A 股入 摩 和 俄 罗 斯 世 界 杯 两 大 主 题 》 — —2018-05-16 《旅游行业 17 年年报及 18 年一季报总结：股价与业绩完美拟合 迎接基本面投资最好时代》 ——2018-05-03 《餐饮旅游行业 4 月暨 Q2 投资策略：旅游旺季来临，优质成长行情可期》 ——2018-04-16 《酒店行业专题：17 年量价齐升后，再论酒店周期与成长》 ——2018-04-02 《餐饮旅游行业 3 月投资策略：继续坚守白马主线，适度兼顾成长股弹性》 ——2018-03-14 证券分析师：曾光 电话： 0755-82150809 E-MAIL： zengguang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980511040003 证券分析师：钟潇 电话： 0755-82132098 E-MAIL： zhongxiao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4A/17J/17A/17O/17D/17F/18沪深300社会服务 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 6 月：优选绩优标的，布局旺季来临 表 1： 2018 年 6 月投资策略： 重点关注板块 投资看点 免税：4 月离岛免税销售额同增 29.5%，继续表现突出。免税动态方面，中免联手皇权取得澳门国际机场免税经营权，进一步巩固龙头地位；上海浦东 T2 及虹桥 T1 招投标在即；首都机场免税店拟推跨境电商，有望带来新看点；博鳌机场新增离岛免税提货点，完善离岛免税购物提货渠道。整体来看，中长线仍坚定看好中国国旅后续成长。 酒店：华住、锦江和首旅 18Q1RevPAR 同比增长分别为 13.3%（估计剔除桔子公司 RevPAR 提升 9.8%）、7.8%、4.0%，房价提升与结构升级驱动是主因。根据我们对龙头的跟踪，1-2 月因春节影响有所扰动，3 月开始恢复良好增长，4 月以来预计仍持续保持良好景气。加盟规模扩张及 RevPAR 提升继续为龙头业绩增长提供有利支撑。 出境游：我国国际航线整体客运量 3-5 月同比增长均 20%左右，处于近两年来较快水平，显示出境游行业有望逐步回暖。同时，俄罗斯绝不仅仅只是世界杯影响，由于距离相对近、签证便捷、治安条件相对好，性价比良好，符合中国居民的购买力水平，俄罗斯及东欧市场未来几年仍然有望保持较快增长。此外，浙江 4 月出境游维持高速增长（+27.2%）。 风险因素 气候条件相对复杂； 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性； 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期 李克强总理政府工作报告提出“降低重点国有景区门票价格”，但具体界定等待明确，且中线有助于景区更重产业链延伸和休闲游等运管 投资策略 维持板块“超配”评级。继续沿袭我们 2018 年度策略《强者恒强，中线兼顾成长