社会服务行业：_拥抱新茶饮，共享高成长

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 拥抱新茶饮，共享高成长 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +86-21-28972080 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +86-21-28972038 研究员 王莎莎 SAC No. S0570517090002 SFC No. BOR137 wangshasha@htsc.com +86-10-56793922 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +86-21-28972088 行业走势图 资料来源：Wind,华泰研究 2021 年 2 月 17 日│中国内地 专题研究 新茶饮处于黄金发展期，龙头成长空间广阔 产品革命性创新，社媒助力传播，资本大量涌入，新茶饮处于黄金成长期。根据灼识咨询预测，25 年现制茶饮市场规模为 3400 亿元，20-25 年 CAGR为 24.5%。高中低三个价格带头部品牌开始显现，经营模式分为直营和加盟，根据我们测算，门店盈利水平较高。我们认为研发创新、供应链未来将是新茶饮企业核心竞争力，品牌延伸方向为多品牌、零售化发展。建议关注各细分市场头部品牌。 产品创新、社媒传播、资本涌入，新茶饮蓬勃发展 以茶作为基底的饮品在国内有较长的发展历史。消费市场需求转变孕育出新一轮的产品革命。近 5 年，随着消费者对健康、口感要求提升，以鲜奶、优质茶基底、鲜果、奶油、芝士等优质原料调配的新式茶饮迅速发展。社交媒体为新式茶饮的成长起到巨大推动作用。新式茶饮在产品和门店设计上重视美感，在社交媒体上进行口碑传播和事件营销，圈住年轻消费者。20 年以来资本快速涌入，头部品牌扩张加速，快速抢占市场，占据消费者心智。 长期成长空间广阔，细分龙头显现，门店盈利能力强 新式茶饮含有咖啡因、高糖分，具有较强的成瘾性。消费场景中办公室下午茶、闺蜜聚会、情侣约会等占比较高，社交属性较强。行业长期成长空间广阔。据灼识咨询预测，20 年中国现制茶饮市场规模约为 1136 亿元，预计2025 年为 3400 亿元，CAGR 为 24.5%。市场呈现高中低端分层，各个档次头部品牌开始显现。由于品牌定位上的差异，新式茶饮分为直营和加盟两种商业模式，高端以直营为主，中低端倾向于加盟。根据我们初步估算，直营和加盟模式下，新茶饮门店净利率均处于较高水平。 研发创新、供应链为核心竞争力，多品牌、零售化延伸 在产品容易被复制的背景下，新茶饮企业最核心的竞争力来自持续推新品和供应链的能力。龙头在早期凭借特色品牌走红网络占领市场后，在新品创新上持续高投入，建立快速响应的创新机制，有效提高了产品复购率。头部品牌在供应链上均已实现了产地直采，同时拥有完善的数字化供应链管理系统。为其确保产品品质和供应量，以及落实新品研发设计方面提供了有力支撑。为充分利用品牌影响力，拓展成长空间，新式茶饮设立副品牌切入更多细分品类，扩大客户群；销售周边产品，进行零售化延伸，打开成长空间。 新茶饮赛道优质，关注细分市场头部品牌 新式茶饮符合年轻一代消费习惯，产品具有一定成瘾性和较强的社交属性，长期成长空间广阔。我们认为对于新茶饮公司，持续创新方为立身之本，背后需要供应链、数字化能力的支撑。长期来看，可进行多品牌化和多业态延伸。当前市场分层格局下，高中低端细分市场的龙头逐渐显现。建议密切关注各细分市场头部品牌。 风险提示：消费者偏好发生剧烈改变；市场竞争程度加剧超出预期；食品安全风险；市场规模预测数据与实际存在偏差。 (13)3072115157Feb-20Jun-20Oct-20Feb-21(%)社会服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 正文目录 新式茶饮处于黄金成长期 .............................................................................................................................................. 4 产品创新驱动行业发展 .......................................................................................................................................... 4 社交媒体助力品牌传播 .......................................................................................................................................... 5 资本涌入提供扩张弹药 .......................................................................................................................................... 6 市场空间广阔，细分龙头显现 ...................................................................................................................................... 8 具成瘾性和社交特性，空间广、高成长 ................................................................................................................ 8 定位和模式差异化，头部品牌显现 ...................................................................................................................... 12 研发和供应链为核心，向多品牌和零售化衍生 ........................................................................................................... 15 持续创新为立身之本 .............................................................