红筹、中概股回归2.0—带架构回归

证券发⾏融资红筹/中概股回归2.0 刘成伟原创微信号：ListCo2021.04原创微信号ListCo声明：下述为个⼈学习交流⽬的。并⾮有偿提供法律服务或以律师名义进⾏相关活动。如需专业意⻅，请向专业⼈⼠咨询。免责：分析基于国家法律法规或市场公开信息。⽂中内容仅代表个⼈观点，并不代表任何平台或所在单位任何意⻅。全部法律责任由个⼈承担。刘成伟原创微信号：ListCo03境外红筹企业/中概股回归A股的模式刘成伟私有化/拆架构回归境内发⾏⼈境外发⾏⼈先H+后A010203040506回归A股港股/美股分拆上市第⼆上市Secondary Listing双重主要上市Dual-primary Listing红筹境内发股/CDR境外红筹/中概股回归1.0时代境外红筹/中概股回归2.0时代红筹企业，“注册地在境外、主要经营活动在境内的企业”(国办发[2018]21号)原创微信号：ListCo04美国中概股赴港⼆次上市热潮不减刘成伟*资料来源：万得资讯，Wall Street Journal，中⾦公司研究部；王汉锋 刘刚，《中⾦：中概股回归再探讨》，https://mp.weixin.qq.com/s/0p_25IeylZfI43c3Iaxj-Q• 双重主要上市，⾮“第⼆上市”• 201803国办发[2018]21号• 201906科创板开启⾸例202002•688396华润微•私有化后回归•境外红筹直接发股• 202003新《证券法》⽣效• 202004证监会26号公告，降低中概股回归市值⻔槛202007•688981中芯国际•境外中概股00981.HK•港股回A⼆次上市202009•吉利汽⻋00175.HK•202009上市委通过•待更新财报提交注册202010•689009九号机器⼈•境外未上市红筹•VIE架构发CDR2021•格科微(境外未上市)•202011上市委通过•202102提交注册境外红筹/中概股回归2.0时代•盛美(ACMR.NASDAQ)•分拆境内⼦公司上市•202009上市委通过•待更新财报提交注册•百济神州•美（BGNE.NASDAQ）港（06160.HK）•202101科创板受理原创微信号：ListCo05境外红筹企业/中概股带架构回归A股刘成伟原创微信号：ListCo06红筹/中概股回归2.0模式—带架构回归刘成伟后续上市的本地市场⾮主要交易市场构成“第⼆上市”的，可豁免本地上市规则部分条款的适⽤⽬前A股暂⽆“第⼆上市”可豁免适⽤上市规则特定条款的特别机制，现有特殊规则是针对境外红筹⼀概适⽤回归2.0境外未上市双重上市⼆次上市Dual-primarySecondary境外中概股后续上市的本地市场构成主要市场；按港交所上市规则，交易规模达到全球交易规模的55%即构成主要市场构成“双重主要上市”的，应全⾯满⾜本地市场上市规则的相关要求；但是市值⻔槛则远低于第⼆上市中概股私有化境外尚未上市原创微信号：ListCo07带架构回归的⻔槛—境外已上市中概股刘成伟中概股回归市值A2000亿中概股回归市值B200亿• 市值A，不低于2000亿元⼈⺠币或• 市值B，不低于200 亿元，且• 拥有⾃主研发、国际领先技术， 科技创新能⼒较强，同⾏业竞争中处于相对优势地位 •200亿市值标准•中芯国际00981.HK•200亿市值标准•吉利汽⻋00175.HK•200亿市值标准•百济神州美（BGNE.NASDAQ）港（06160.HK）• 市值，按“申请⽇前120个交易⽇平均市值计算，汇率按照⼈⺠银⾏公布的申请⽇前1⽇中间价计算。上市不⾜120 个交易⽇的，按全部交易⽇平均市值计算”(证监会公告[2018]13号)原创微信号：ListCo08带架构回归的⻔槛—港股“第⼆上市”⻔槛(现⾏规则)刘成伟已在合资格交易所上市并且⾄少两个完整会计年度期间保持良好合规记录港股第⼆上市100亿100亿10亿营收400亿• 标准A，预期上市市值不低于100亿元港元• 适⽤范围，同股同权的⾮⼤中华发⾏⼈其他发⾏⼈• 同股不同权(AB股)• ⼤中华发⾏⼈• 标准B1，预期上市市值不低于400亿港元；或• 标准B2，预期上市市值不低于100亿港元；且• 最近1年经审计营收⾄少10亿港元本地为“主要上市”的常规⻔槛则为5亿港元，远低于第⼆上市的⾼市值⻔槛原创微信号：ListCo09带架构回归的⻔槛—港股“第⼆上市”⻔槛(2103意⻅稿)刘成伟• 适⽤范围：仅适⽤于同股同权的• 境外上市且⾄少五个完整会计年度期间保持良好合规记录• 第⼆上市预期市值30亿港元AB5年30亿HK$第⼆上市2年100亿HK$• 适⽤范围：适⽤于所有(包括AB股)• 境外上市且⾄少两个完整会计年度期间保持良好合规记录• 第⼆上市预期市值100亿港元现⾏400亿市值标准拟取消原创微信号：ListCo10带架构回归的⻔槛—境外未上市红筹企业刘成伟红筹带架构回归⻔槛A200亿红筹带架构回归⻔槛B100亿• ⻔槛A，估值不低于200亿元⼈⺠币，且近1年营业收⼊不低于30亿• 估值参考最近三轮融资估值及相应投资⼈/投资⾦额/投资股份占总股本的⽐例，并结合收益法/成本法/市场乘数法等综合判定或• ⻔槛B，市值不低于⼈⺠币100亿元；且红筹带架构回归⻔槛C50亿或• 适⽤于⻔槛B及⻔槛C：营业收⼊快速增⻓，拥有⾃主 研发、国际领先技术，同⾏业竞争中处于相对优势地位 • 市值按总股本乘发⾏价计算出来的发⾏⼈股票名义总价值• ⻔槛C，市值不低于50亿元，近1年营业收⼊不低于5亿；且原创微信号：ListCo11带架构回归的⻔槛—境外未上市红筹(营业收⼊指标)刘成伟营业收⼊• 最近1年营收不低于⼈⺠币5亿元的，最近3年营收复合增⻓率10%以上适⽤于境外未上市红筹⻔槛B(100亿市值)或⻔槛C(50亿市值+5亿营收)；且“营业收⼊快速增⻓”—符合下列三项之⼀01020300• 最近1年营收低于⼈⺠币5亿元的，最近3年营收复合增⻓率20%以上• 受⾏业周期性波动等因素影响， ⾏业整体处于下⾏周期的，发⾏⼈最近3年营收复合增⻓率⾼于同⾏业可⽐公司同期平均增⻓⽔平• 处于研发阶段的红筹企业和对国家创新驱动发展战略有重要意义的红筹企业，不适⽤“营业收⼊快速增⻓”要求10%20%原创微信号：ListCo12带架构回归的⻔槛—中概股⼆次上市 vs 分拆境内⼦公司刘成伟港股境外中概股美股回归A股分拆上市直接上市• A股发⾏⼈：境外主体• 市值⻔槛：200亿⼈⺠币• A股证券：股份或CDR• A股发⾏⼈：境内主体• 市值⻔槛：科创板/创业板常规⻔槛；不适⽤200亿• A股证券：股份•688981中芯国际•境外中概股00981.HK•港股回A⼆次上市•盛美(ACMR.NASDAQ)•分拆境内⼦公司上市•202009上市委通过•待更新财报提交注册原创微信号：ListCo13带架构回归A股的特别事项—部委协调&减持⽤汇安排刘成伟受理• 尚未境外上市红筹企业申请在境内上市，应在申报前就存量股份减持等涉及⽤汇的事项形成⽅案，报中国证监会，由中国证监会征求相关主管部⻔意⻅通过• 涉VIE架构的，受理后证监会将征求红筹企业境内实体实际从事业务的国务院⾏业主管部⻔和国家发改委、商务部意⻅• ⽆论