航空行业专题研究：盘点海航航空资产，重组影响深远

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 航空 [Table_IndustryInfo] 航空专题研究 超配 2021 年 05 月 28 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 盘点海航航空资产，重组影响深远  海航招募战投，破产重组进行中 市场高度关注我国第四大航空派系——海航系航空资产的重组进展。3月 19 日海航控股发布公告，明确保留航空资产，寻求战略投资人，并提出民营资本优先。近期有上市公司公告拟联合出资方出资参与投资民航实体企业。参考近期航空市场运行情况，各主流航司中具备一定规模且存在显著债务问题并寻求重组的只有海航一家，因此我们认为其可能意向投资于海航重组事宜。  14 家航司、625 架飞机，精细盘点海航航空资产及市场格局 海航系航空资产包括 14 家航空公司。海航控股上市公司体系内目前有 6个航空牌照，8 家航空公司。上市公司体系外有 8 家航空公司，其中境内 6 家，境外 2 家。在我国由于严格的监管要求，从无到有申请航空牌照时间跨度较长，且机队扩张速度需执行较严格的量化考核，并非有资金就可以自由在民航业大举扩张，因此对于意图进入航空市场的新玩家，牌照资源仍相对稀缺。 我们详细拆解了海航系各航空公司的股权结构、机队规模、运营表现、航线网络及市场竞争格局，估算当前海航系各航司加总机队规模为 625架，仅次于我国三大国有航空公司（南航 867 架、东航 734 架、国航 707架）。作为一家大型航司，海航及旗下众多航司的航线网络与其他航司纵横交织，因此其重组结果、未来战略发展走向将对整个民航业产生极其深远的影响，需给予密切关注。  兼顾长期影响及短期矛盾，继续看好航空复苏 海航重组带来的行业影响偏长远，短期来看，民航的核心矛盾仍是国门放开与否对应的市场景气度截然不同。我们认为随着全民免疫的时间窗口逐步临近，全球重启互联互通终将实现，民航景气度有望持续回升。如海航重组后放缓扩张节奏，对行业将产生持续性利好。推荐吉祥航空、春秋航空、三大航，关注华夏航空。  风险提示 经济下滑，油价汇率波动，海航重组后加速扩张，安全事故，疫情反复 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2021E 2022E 2021E 2022E 601111 中国国航 买入 8.80 111692 -0.20 0.89 -44.0 9.9 600029 南方航空 买入 6.74 94115 0.01 0.62 674.0 10.9 600115 东方航空 买入 5.72 79509 -0.08 0.49 -71.5 11.7 601021 春秋航空 买入 64.80 59387 1.55 2.90 41.8 22.3 603885 吉祥航空 买入 16.52 32481 0.41 0.97 40.3 17.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《行业事件点评：疫苗时间表日趋明晰，清明五一需求或超预期》 ——2021-03-15 《航空行业 2014 年投资策略：供求弱平衡，风险机会并存》 ——2013-12-17 《国信证券-航空行业专题-高铁分流—预期差的现象与逻辑-20130403》 ——2013-04-03 《行业投资策略-航空业：相对收益或将收敛，下调至"谨慎推荐"》 ——2012-07-25 《航空业投资策略：估值折扣决定吸引力，上调评级》 ——2012-05-03 证券分析师：姜明 电话： E-MAIL： jiangming2@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521010004 证券分析师：曾凡喆 电话： E-MAIL： zengfanzhe@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980521030003 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.12.63.13.6M/20J/20S/20N/20J/21M/21上证综指航空 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 核心观点 ...................................................................................................................... 5 海航系航空公司综述 .................................................................................................... 6 上市公司表内航空资产梳理 ......................................................................................... 8 海南航空 .............................................................................................................. 8 新华航空 ............................................................................................................ 12 山西航空 ............................................................................................................ 14 祥鹏航空 ............................................................................................................ 15 北部湾航空 ........................................................................................................ 18 福州航空 ............................................................................................................ 21 乌鲁木齐航空 ..................................................................................