港股科技行业2021年下半年投资策略：关注长期成长性投资机会

证券研究报告 关注长期成长性投资机会 ——港股科技行业2021年下半年投资策略 2021年7月16日 作者： 光大海外TMT 付天姿/吴柳燕/王贇 目 录 恒生科技指数复盘及展望 通信：国企改革加速利润释放及估值修复进程 计算机：华为鸿蒙生态机会方兴未艾 1 消费电子：聚焦新兴下游拓展及行业变局机会 半导体：周期景气已有反应，寻找超预期增长 互联网传媒：短视频的新升级时代 风险提示 oPmPqOzQmNrRtMsRrOmQnM7NdN6MtRpPnPnMfQmMqPkPmNwPaQoPpQwMpPxOxNrNxO请务必参阅正文之后的重要声明 三级标题2 2 2021年3-6月恒生科技指数盘整成为主基调，但仍有结构性行情 2014年11月沪港通正式开通，2016年12月深港通开通，为港股市场注入流动性，一定程度推动相关指数增长。2021年初至2月中旬，港股流动性环境宽松，恒生科技指数创历史新高；2021年2月18日美国利率上行情况超预期引发市场整体回调； 3-6月盘整成为主基调，消费电子、半导体、通信、计算机、互联网等子板块情况各异、仍实现结构性行情：消费电子板块中围绕汽车/AR光学、电子烟主题，龙头实现估值再次抬升；通信板块中运营商板块实现一波估值修复行情；计算机板块华为鸿蒙成强劲主题；而半导体、互联网板块则以盘整为主。 图1：2015年初至今恒生科技指数及恒生指数走势表现 0%50%100%150%200%250%300%350%400%2015-1-22016-1-22017-1-22018-1-22019-1-22020-1-22021-1-2恒生指数 恒生科技指数 资料来源：Wind，光大证券研究所，截取时间为2021-07-05 请务必参阅正文之后的重要声明 2021H1恒生科技指数表现落后于纳斯达克100、科创50 3 图2：2015年初至今恒生科技指数与纳斯达克100、科创50指数走势表现 资料来源：Wind，光大证券研究所，截取时间为2021-07-05 2021年初以来恒生科技指数、纳斯达克100、科创50累计涨跌幅分别为-8%、14%、13%，恒生科技指数表现落后于纳斯达克100、科创50，主要由于其指数构成、资金配置风格切换导致。21H1资金配置风格由龙头股切换至中小市值，同时互联网反垄断相关政策频出导致互联网公司估值受到显著压制，恒生科技指数以互联网服务公司、大市值公司占据更大权重，而科创50则以硬件、小市值公司为主。 0%50%100%150%200%250%300%350%400%2015-1-22016-1-22017-1-22018-1-22019-1-22020-1-22021-1-2纳斯达克100 恒生科技 科创50 请务必参阅正文之后的重要声明 三级标题2 4 从风险角度来看，恒生科技指数的年化波动率和最大回撤都较高；从收益来看，其2015年以来的年化收益率和经风险调整后收益率都低于纳斯达克100和科创50，主要是受1H21的表现拖累，但也远高于恒生指数。 表1：2015年初至今恒生科技指数收益风险特征 2021H1恒生科技指数经风险调整后收益率远高于恒生指数 收益风险特征 年化收益率（%） 年化波动率（%） 恒生科技 恒生指数 纳斯达克100 科创50指数 恒生科技 恒生指数 纳斯达克100 科创50指数 2015 10.32 -7.16 8.43 - 36.44 20.56 18.08 - 2016 10.84 0.39 5.89 - 22.41 18.77 16.33 - 2017 51.29 35.99 31.52 - 22.43 11.24 10.40 - 2018 -37.65 -13.61 -1.04 - 30.97 19.65 22.99 - 2019 36.25 9.07 37.96 - 25.93 15.85 16.24 - 2020 78.71 -3.40 47.58 39.30 39.00 23.20 35.98 44.30 2021YTD -6.33 3.96 14.27 13.13 36.25 19.16 21.07 26.12 2015至今 20.49 3.61 20.66 - 30.80 18.66 21.50 - 收益风险特征 年化夏普 最大回撤（%） 恒生科技 恒生指数 纳斯达克100 科创50指数 恒生科技 恒生指数 纳斯达克100 科创50指数 2015 0.41 0.00 0.34 - -42.85 0.00 -14.18 - 2016 0.49 -0.04 0.18 - -17.81 -16.40 -14.05 - 2017 2.33 2.99 2.75 - -16.73 -5.93 -4.90 - 2018 -1.24 -0.78 -0.08 - -43.08 -25.84 -22.99 - 2019 1.55 0.56 2.28 - -21.42 -16.17 -11.06 - 2020 2.33 -0.19 1.49 1.17 -26.40 -25.33 -28.03 -26.41 2021YTD -0.18 0.41 1.48 1.39 -30.88 -10.83 -10.93 -18.61 2015至今 0.61 0.09 0.96 - -43.08 -25.84 -28.03 - 资料来源：Wind，光大证券研究所，截取时间为2021-07-05 请务必参阅正文之后的重要声明 由于指数中部分公司尚未实现盈利，因此以PS市销率衡量估值水平较为合理。截至2021年7月5日，恒生科技指数PS-TTM市销率为4倍，低于纳斯达克100指数和科创50指数的6倍/10倍，并未被高估。 5 恒生科技指数与纳斯达克100、科创50估值对比 代码 市盈率PE 市销率PS(TTM) 市净率PB(LF) 恒生科技 HSTECH.HI 纳斯达克100 NDX.GI 科创50 000688.SH 表2：恒生科技指数与纳斯达克100、科创50指数估值对比 资料来源：Wind，光大证券研究所，数据日期2021-07-05 请务必参阅正文之后的重要声明 6 恒生科技指数内个股主要财务指标及估值 公司名称 财报货币 non-GAAP净利润（财报货币，百万） non-GAAP净利润同比增速 P/S P/E P/B 2,020 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E 2021E 2022E ASM PACIFIC HKD 751 2,357 2,611 214% 11% 2.3 2.1 19.5 17.6 3.2 2.9 中芯国际 USD 669 795 664 19% -16% 7.1 6.5 30.8 36.2 1.4 1.3 华虹半导体 USD 99 153 190 54% 24% 4.9