宏观资产负债表：政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎

华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-26 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289 号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：降准后经济数据不弱，收益率仍在下行通道 2021-07-19 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：超预期降准后流动性将维持宽松 2020-07-12 华泰期货宏观资产负债表周报（中国）：跨季后宏观流动性维持宽松 2020-07-05 华 泰 期 货 宏 观 资 产 负 债 表 系 列20210630：后疫情时代中美资产负债表展望——央行篇（二） 2021-06-30 华 泰 期 货 宏 观 资 产 负 债 表 系 列 政府债净缴款走高，房地产监管持续审慎 宏观市场： 【央行】7 月 19 日-7 月 23 日央行共进行 500 亿逆回购操作，实现零净投放零净回笼。此外本周央行公开市场将有 500 亿元逆回购到期，其中周一至周五均到期 100 亿元，无正回购和央票等到期。 【财政】7 月 19 日-7 月 23 日国债期货 10 年期主力合约涨 0.37%，5 年期主力合约涨 0.26%，2 年期主力合约涨 0.16%。 【金融】7 月 19 日-7 月 23 日货币市场流动性维持平稳，隔夜利率持续高于 2%，股份行1 年期存单发行利率维持 2.76%附近。本周 DR001 持续高于 2%，介于 2.0-2.2%区间；R001在 20 日和 21 日略高于 2.2%。降准之后，隔夜利率未出现明显下行。同业存单利率方面，本周股份行 1 年期存单发行利率在 2.76-2.77%，较 1 年期 MLF 利率低了近 20bp，略低于1 月同业存单利率低点。此外，本周政府债发行 2254.5 亿元（不含周五的 91 天贴现），净缴款 2785.1 亿元，政府债缴款明显高于 7 月 19-23 日的缴款； 【企业】7 月 19 日-7 月 23 日本周债市信用利差分化。等级利差走扩，期限利差走扩。产业债与城投债利差分化。本周城投债利差走扩；产业债与城投债利差分化，AA 等级城投表现显著好于产业债。行业横向比较，高等级债中，钢铁、有色金属是利差最高的两个行业。AAA 级钢铁行业中票平均利差为 111BP，AAA 级有色金属行业中票平均利差为 90BP。其次是商业贸易、交通运输、采掘行业，其利差分别为 57BP、57BP 和 55BP。公用事业是平均利差最低的行业，目前为 30BP。 【居民】7 月 19 日-7 月 23 日新房方面，2021 年第 30 周，全国 32 城成交面积 386 万平米，同比下降 22%，环比下降 24%；从累计数值看，年初至今 32 城累计成交面积达 15733 万平米，累计同比增加 40%。二手房方面，2021 年第 30 周，全国 9 城成交面积为 97 万平米，同比增速-35%，前值-28%；年初至今累计成交面积 3720 万平米，同比增速 16%，较前值下降 2 个百分点。 华泰期货|宏观资产负债表 2021-07-12 2 / 17 中国主要宏观部门变化 图 1： 国家、银行、非银、企业、居民五大部门价量 Z 值*及其变动一览 Z-SCORE逆回购价格逆回购数量人民币汇率SHIBOR同业存单票据价格票据数量R-DR企业信用利差上游端价格商品房成交面积下游端价格Δ1天(BP)0.00-0.02-0.010.290.04-0.613.560.100.060.051.00-0.02Δ5天(BP)0.00-0.060.03-0.310.070.50-1.680.61-0.21-0.10-0.17-0.10Δ10天(BP)0.00-0.110.06-0.290.25-0.53-0.120.21-0.13-0.12-7.49-0.152021-07-230.00-0.44-0.72-0.28-1.62-0.10-0.100.56-0.811.07-0.49-0.642021-07-220.00-0.44-0.72-0.22-1.56-0.25-0.020.51-0.771.02-0.25-0.652021-07-210.00-0.45-0.62-0.23-1.53-0.37-0.150.43-0.751.05-0.22-0.722021-07-200.00-0.46-0.61-0.26-1.50-0.58-0.020.41-0.921.040.07-0.742021-07-190.00-0.46-0.70-0.35-1.43-0.260.150.33-1.011.16-0.52-0.742021-07-160.00-0.47-0.70-0.41-1.52-0.060.150.35-1.021.18-0.59-0.712021-07-150.00-0.47-0.74-0.40-1.50-0.30-0.030.29-1.031.20-0.93-0.602021-07-140.00-0.48-0.65-0.38-1.52-0.390.110.37-0.811.230.71-0.792021-07-130.00-0.48-0.68-0.36-1.42-0.62-0.080.44-0.661.170.77-0.792021-07-120.00-0.49-0.66-0.37-1.24-0.32-0.020.42-0.841.160.03-0.752021-07-090.00-0.49-0.68-0.39-1.30-0.20-0.120.46-0.931.210.08-0.742021-07-080.00-0.50-0.71-0.44-1.49-0.46-0.230.46-0.981.190.14-0.732021-07-070.00-0.50-0.68-0.41-1.29-0.71-0.100.43-1.101.18-1.47-0.762021-07-060.00-0.51-0.77-0.38-1.12-0.78-0.020.33-1.041.19-0.13-0.842021-07-050.00-0.51-0.73-0.37-1.19-0.88-0.340.27-0.961.181.15-0.752021-07-020.00-0.52-0.72-0.19-1.13-0.800.000.23-1.041.220.68-0.722021-07-010.00-0.52-0.72-0.08-1.071.040.050.21-1.001.231.37-0.602021-06-300.00-0.34-0.790.48-0.952.541.67-2.17