哪些企业对外担保比率偏高？

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 宏观固收 [Table_Title]专题报告 2018 年 04 月 24 日[Table_BaseInfo]一年沪深 300 与中债指数走势比较 市场数据 中债综合指数 114 中债长/中短期指数 109/116 银行间国债收益(10Y) 3.73 企业/公司/转债规模(千亿) 32.68/62.52/1.45 相关研究报告： 《利率衍生品“精品系列”专题报告之一：收益率曲线的“投资交易笔记”（上）：历史回眸》 ——2018-03-23 《专题报告：城投债提前兑付研究》 ——2018-04-03 《转债“大时代”系列专题之八：汽车整车行业转债分析手册》 ——2018-03-28 《利率衍生品“精品系列”专题报告之二：收益率曲线的“投资交易笔记”（中）：曲线分析框架及交易实务》 ——2018-03-29 《专题报告：2018 年地方经济目标审视》 ——2018-03-27 证券分析师：董德志 电话： 021-60933158 E-MAIL： dongdz@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 证券分析师：赵婧 电话： 0755-22940745 E-MAIL： zhaojing@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513080004 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明 专题报告 哪些企业对外担保比率偏高？ 主要结论 2017 年 3 月，由于对外担保企业齐星集团资金链断裂，西王集团面临代偿风险，信用风险明显上升。尔后受代偿事件负面影响，西王集团自身的融资渠道也明显不畅，期间评级公司也多次下调西王集团主体评级。对外担保带来的或有债务风险不容小觑。本文梳理了对外担保比率较高的上市公司债券发行人，识别代偿风险。 截至 2018 年 4 月 18 日，发布 2017 年年报的上市公司中，有 1055 家披露了对外担保情况。另外 2017 年中报时，有 1842 家公司公布了对外担保情况。从上面两个时点的样本量来看，对外担保率（对外担保总额/净资产*100）较高的主要是高杠杆率行业，比如地产和电气设备。 对于担保率较高的风险，本文从两个角度考虑，一方面是对外担保比率绝对水平偏高的企业，另一方面是某一特定行业内，对外担保比率排名前三，且绝对水平超过 10%的企业。 0.91.01.11.21.3A/17J/17A/17O/17D/17F/18沪深300中债综合指数 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 对外担保比率偏高债券发行人列表 ............................................................................... 4 部分对外担保率偏高发债人信用风险分析 .................................................................... 6 云南城投信用风险分析 ........................................................................................ 6 福建三木信用风险分析 ........................................................................................ 7 国信证券投资评级 ........................................................................................................ 9 分析师承诺 .................................................................................................................. 9 风险提示 ...................................................................................................................... 9 证券投资咨询业务的说明 ............................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图 1：主要行业对外担保比率 ...................................................................................... 5 表 1：各行业对外担保比率 .......................................................................................... 4 表 2：对外担保比率超过 40%的发债企业列表............................................................. 5 表 3：各个行业中对外担保率排名前三，且绝对水平超过 10%的企业列表 ................. 5 表 4：云南城投主要财务数据 ...................................................................................... 7 表 5：云南城投存量债券 .............................................................................................. 7 表 6：福建三木主要财务数据 ...................................................................................... 8 表 7：福建三木存量债券 .................................................................................