虚拟偶像行业专题：次世代专题研究，虚拟偶像市场

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2021 年 11 月 02 日 跟随大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•传媒 虚拟偶像行业专题 次世代专题研究—虚拟偶像市场 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：刘言 执业证号：S1250515070002 电话：023-67791663 邮箱：liuyan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 179 行业总市值（亿元） 15,202.33 流通市值（亿元） 15,165.56 行业市盈率 TTM 38.83 沪深 300 市盈率 TTM 13.3 相 关研究 [Table_Report] 1. 影视传媒行业周报（1024-1030）：中宣部约谈 4 省市电视台，长津湖票房突破 50 亿 (2021-10-31) 2. 影视传媒行业周报（1017-1023）：广电总局发布“十四五”发展规划，山东集中力量建设职业教育 (2021-10-24) 3. 影视传媒行业周报（1010-1016）：鱿鱼游戏全球收视用户破亿，职教新政落地有望抬升职教板块估值 (2021-10-18) 4. 影视传媒行业周报（1001-1006）：长津湖位居国庆档新片票房榜首，“爱优腾”取消超前点播服务 (2021-10-08) 5. 影视传媒行业周报（0919-0925）：阿里转让芒果股份，剧本杀或迎来监管 (2021-09-27)  推荐逻辑：1）虚拟偶像以商业、文化等需求制作培养，目前已进入发展期，2020 年其带动周边市场规模为 645.6 亿元，同比增长 79.6%，2017-2020 年CAGR 为 100%，预计 2021 年达到 1074.9 亿元，伴随着产业链愈发成熟，偶像文化日益大众化，其潜在的商业价值有望进一步显现；2）在时代加速更迭、热点交替的背景下，虚拟偶像具备吸引不同受众群体并获取流量的潜力，伴随着上游各环节技术逐渐成熟，下游商业变现渠道不断拓宽，未来想象空间值得期待。  虚拟偶像市场规模稳增，受众群体不断扩大。2020 年中国虚拟偶像核心产业规模为 34.6 亿元，同比增长 68.8%，2017-2020 年市场核心产业规模 CAGR为 62%；预计 2021 年将达到 66.5 亿元，随着市场进一步发展，预计虚拟偶像市场规模将会继续保持稳定增长态势。据艾瑞咨询报告预测，2020 年二次元用户规模已突破 4亿人，有望成为虚拟偶像未来潜在的受众群体。  产业链全链路跑通，上游技术发展成熟，下游变现途径多样。 1）行业发展提速：语音与歌声合成软件的普及，引擎技术的崛起，使得虚拟偶像制作更加便捷，渲染更加真实；3D 全息投影与 VR/AR 技术的升级迭代使其能向观众实时提供反馈互动； 2）虚拟偶像从早期的 CG 动画端转移到现实场景端，一定程度上受益于VR/AR 市场的快速扩容与技术的更迭。根据赛迪数据显示，2020 年我国VR/AR行业市场规模为 413.5 亿元，同比增长 46%，2018-2020 年 CAGR 为49.7%，预计 2023 年 VR/AR行业规模将突破千亿元； 3）商业变现路径多元化渐显，目前主要来源为版权、广告代言、演唱会、直播、短视频等，其中最主要的收入来源为版权，占比约 60%，包含音乐创作、影视作品授权或出演、周边发行等。  互联网巨头积极布局，行业百花齐放。互联网巨头利用各自的优势，陆续发展虚拟偶像：腾讯为自有虚拟偶像进行网剧、电影和游戏等多领域的全链路开发；阿里巴巴以虚拟主播助力内容电商推广。此外，行业内众多优质创业公司获投资界重点关注，获得天使轮、pre-A 轮、A 轮等不同轮次投资，融资金额在百万至千万元量级不等。  潜在机会：建议关注上海禾念、大禹网络、米哈游、次世文化、万象科技、中科深智、相芯科技、魔珐科技等产业链各环节的优质公司，以及布局虚拟偶像赛道的互联网企业，如字节跳动、腾讯、阿里巴巴、bilibili 等。  风险提示：行业准入门槛较高；生产及运营成本高企，收入可能无法负担开发与宣传成本；头部 IP 马太效应明显，腰尾部 IP 破圈难度较大。 -28%-18%-8%2%12%22%20/1020/1221/221/421/621/8传媒 沪深300 虚 拟偶像行业专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 行业概况：“内容+技术+应用”并行，破圈效应渐显 ........................................................................................................................ 1 1.1 虚拟偶像定义 ......................................................................................................................................................................................... 1 1.2 产生背景.................................................................................................................................................................................................. 1 1.3 发展历程.................................................................................................................................................................................................. 1 1.4 市场规模：泛娱乐市场广阔，虚拟偶像赛道增长红利渐显 .................................................................................................... 2 1.5 用户概况：Z 世代消费能力较强，潜在受众群体基数较大...................................................................................................... 3 2 产业及公司分析：巨头积极布局，产业方兴未艾...................................