交通运输行业周报：国内疫情扩散，客运需求复苏承压

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2021 年 11 月 7 日 行业研究 国内疫情扩散，客运需求复苏承压 ——交通运输行业周报 20211107 交通运输仓储 ◆国内疫情防控效果较好，9 月客运需求环比回升。我们通过跟踪非制造业 PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2021 年 10 月非制造业 PMI 指数环比下降 0.8pct 至 52.4%，仍明显高于临界点，显示非制造业继续保持扩张，但 10 月建筑业商务活动指数、服务业商务活动指数、从业人员指数均出现下降，表明非制造业企业用工景气度有所减弱；2021 年 9 月社零同比上涨 4.4%，与 19 年同期相比 9 月社零增速为7.8%，大幅高于 8 月社零增速 3%，但依然低于二季度表现（单月增速在 9.4%左右）；受消费不振、国内疫情反复等原因影响，2021 年 9 月、10 月免税品进出口金额分别同比下降 52%、47.4%；港台地区、日本的中国内地旅客 2021 年9 月入境（关）人次继续维持在一万人次（以下）低位，2021 年 9 月内地居民赴澳人数为 58.3 万人次，环比上涨 57.8%。 ◆外需指数持续回落，出口下行压力将凸显。我们通过跟踪制造业 PMI 指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2021 年 10 月制造业 PMI 指数下降至 49.2%，环比回落 0.4 个百分点，主要原因是受限电限产、原材料价格高位运行影响，10 月新出口订单指数为 46.6%，比 9 月上升 0.4 个百分点，中止连续 6 个月下降态势，但仍处于荣枯线以下；2021年 9 月工业增加值同比增速为 3.1%（前值为 5.3%），比 2019 年同期增长 10.2%，两年平均增长 5%（前值为 5.4%）；环比增长 0.05%（前值为 0.31%），主要原因是在煤炭等相关大宗商品供给不足、拉闸限电等因素影响下，9 月工业生产明显受到影响；2021 年 1-9 月固定资产投资累计增速为 7.3%（前值为 8.9%），相对 19 年同期增长 7.7%（相对 1-8 月下降 0.5 个百分点）；2021 年 9 月、10月进出口金额分别同比增长 23.3%、24.3%，环比 8 月增速分别减少 5.5pct、4.5pct，比 2019 年同期分别增长 37.1%、34.5%，进出口持续保持高位主要是由价格上升导致，可能并不具有持续性，出口新订单对出口的指示意义仍然较强。 ◆人民币兑美元汇率保持平稳，原油价格大幅上涨。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7 天回购利率、五年期 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅振荡，五年期LPR 在 2021 年 9 月没有调整；人民币兑美元汇率小幅升值；布伦特原油价格冲高回落，目前仍维持在 80 美元/桶上方。 ◆投资建议：国内疫情反复，航空客运需求恢复受负面冲击，我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化；随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进，航空客运需求必将逐步恢复，一线机场公司、航空公司价值重估是确定性事件；监管持续加码，快递行业价格战有所缓和，如果电商将快递选择权交给消费者可能带来快递行业格局重塑。我们维持行业“增持”评级，推荐南方航空、中国国航、中国东航和顺丰控股，建议关注春秋航空、吉祥航空、白云机场、深圳机场、圆通速递。 ◆风险分析：新冠疫情持续时间超出市场预期；宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；中美贸易摩擦持续发酵，人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 601111.SH 中国国航 8.31 -0.99 -0.58 0.09 - - 96 增持 600029.SH 南方航空 6.44 -0.71 -0.31 0.11 - - 56 增持 600115.SH 中国东航 4.78 -0.72 -0.41 0.10 - - 47 增持 002352.SZ 顺丰控股 62.88 1.61 0.71 1.29 39 89 49 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2021-11-05 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%-2%7%15%24%10/2001/2105/2108/21交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 疫情反复拖累航司机场业绩，快递价格战缓和助推盈利修复——交通运输行业 2021 年三季报业绩综述（2021-11-07） 国内航空需求逐步恢复，出入境限制将逐步放开——航空运输业 2021 年 9 月经营数据点评（2021-10-17） 8 月客运需求大幅下降，国庆客运需求未回到去年水平——交通运输行业周报 20211010（2021-10-10） 疫情反复不改需求恢复趋势，一线机场航司仍具配置价值——航空运输业 2021 年 8 月经营数据点评（2021-09-17） 国内需求复苏帮助航司减亏，监管加码促使快递价格战缓和——交通运输行业 2021 年中报业绩综述（2021-09-05） 疫情反复延缓客运需求复苏，外需指数回落出口压力显现——交通运输行业周报 20210905（2021-09-05） 航空需求恢复短期承压，机场航司布局正在当下——航空运输业 2021 年 7 月经营数据点评（2021-08-17） 钢筋铁骨，依然如故——交通运输行业 2021 年中期投资策略（2021-07-15） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、 国内疫情防控效果较好，9 月客运需求环比回升 2021 年 9 月，全国旅客客运量同比下降约 30.2%，其中，铁路、公路、水运、民航客运量分别同比下降约 3.5%、39.9%、29.6%、24.7%，相当于 19 年同期水平的 76%、37%、47%、66%。 2021 年 9 月，全国旅客周转量同比下降约 19.4%，其中，铁路、公路、水运、民航客运周转量分别同比下降 7.3%、38.2%、40.2%、22.6%，相当于 19年同期水平的 72%、38%、29%、55%。 由于 9 月国内疫情防控效果较好，9 月旅客出行需求环比回升。2021 年 9月全国旅客客运量环比上涨约 23.7%，增速较上月由负转正，其中铁路、公路、水路、民航客运量分别环比上涨