2021年黑色金属组11月月报：需求下滑，关注成本坍塌对成材价格影响

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。 商品月度报告 2021 年 10 月 29 日星期五 2021 年黑色金属 11 月月报 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 联系信息 周敏波（投资咨询资格编号：Z0010559） 电话：020-88818011 邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 王凌翔（投资咨询资格编号：Z0014488） 电话：020-85598003 邮箱：wanglingxiang@gf.com.cn 需求下滑，关注成本坍塌对成材价格影响 广发期货发展研究中心 电 话：020-88830760 E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 钢材：10 月下旬，在煤炭价格崩塌之下，叠加旺季需求被证伪，成材盘面已经历了一波快速的下跌，供需双弱格局下，盘面已被重新定价。主力合约价格在现货成本线附近，叠加贴水现货幅度的扩大，短期再度大幅下跌的空间有限。但供需双弱格局预计大概率延续，若铁矿石价格继续回落，焦炭在供应紧缺问题预期缓解，与成材的弱需求共振预计对于成材价格也将仍有利空存在，中长期看价格依然承压。 铁矿石：中国粗钢产量平控政策，叠加采暖季限产抑制铁矿总量需求，但钢厂供给端约束有缓解迹象，对铁矿需求或环比有改善；铁矿石供应端平稳，长期有增量，中国港口持续累库。虽然供需面宽松决定铁矿价格易跌难涨，考虑到 60-80 美金的成本支撑，和港口澳粉库存压力不大，铁矿估值回归合理，继续下跌空间不大，预计维持底部震荡走势。当前盘面钢厂利润还在高位，可关注远月钢厂复产逻辑下，5月合约多铁矿空成材套利。 焦炭：10 月份焦炭重回上行，价格再次创下新高，一度触及 4550 元/吨，随着政策的推进，盘面价格大幅回落，基差再度拉大。从基本面的角度来看，当前焦炭现货仍较强，供给端的减产预期不断发酵，叠加焦煤供需尚未反转，成本和供给或再次驱动盘面走强。建议焦炭可以多配，风险偏好较低者可以做多焦化利润。 焦煤：10 月份焦煤期货价格不断创下新高，最终在政策的价格干预下大幅下挫。从基本面的角度来看，供给缺口难补是焦煤价格上行主要原因。一方面蒙煤通关长期维持低位，另一方面随着电煤保供的推进，焦煤配煤也被列入保供范围，进一步降低了焦煤的可用资源。当前焦煤现货市场平稳，澳煤通关影响暂时不大，但是需要关注后续中澳两国是否能正常通关。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎 Page 1 商品月度报告 目录 钢材： ................................................................................................ 2 1．宏观：国内经济增速放缓，海外需求仍有支撑 .......................... 2 （1）国内经济增速放缓，三季度 GDP 增速跌破 5% ..................... 2 （2）美联储 TAPER 时间临近，市场提前消化影响预期 ................. 2 2．需求：出口依然强势，下游表现疲软，整体旺季不旺 .............. 3 （1）钢材直接出口与制造业出口依然强劲 ..................................... 3 （2）全球制造业补库将支撑需求维持高稳状态 ............................. 3 （3）国内房地产下行趋势确定性大 ................................................ 4 （4）国内基建发力，托底作用将显现 ............................................ 5 （5）制造业仍受多重因素影响，整体增速平缓 ............................. 6 3．供给：限产与能耗双控政策下，供给被进一步压缩 .................. 8 4．库存：品种间库存走势有可能分化 .......................................... 11 5．结论 .......................................................................................... 12 铁矿石：需求决定方向，关注成本支撑 ..................................... 12 1．铁矿石行情回顾 ........................................................................ 12 2．需求决定方向 ............................................................................ 13 （1）中国双碳政策将长期抑制铁矿石需求 ................................... 13 （2）钢铁行业采暖季限产接棒粗钢产量平控政策抑制铁矿需求 . 13 3．全球铁矿石供应存在增量 ......................................................... 14 4．港口库存的结构性好，澳粉累库压力不大 ............................... 15 5．成本支撑在 60-80 美金，盘面下跌空间不大 ............................ 15 6．结论：估值提前回归，单边缺乏驱动，关注远月多铁矿空成材套利 .................................................................................................... 16 焦炭：环保支撑，产量易减难增 ................................................. 17 1.基本面仍在，政策扰动较大 ........................................................ 17 2.环保限产，焦炭未来产量易减难增 ............................................. 17 3.粗钢压减有回暖预期 ................................................................... 17 焦煤：关注后续澳煤通关消息...................................................... 19 1.供给收缩，焦煤价格大幅上行 .................................................... 20 2.蒙煤年内难有大量