钢材月报：煤炭限价，成本预期下滑，钢材现货价格下行空间打开

请阅读正文后的声明 黑色金属研究团队 研究员：肖维 021-60635725 xiaow@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3011551 投资咨询证书号：Z0011422 研究员：翟贺攀 021-60635736 zhaihp@ccbfutures.com 期货从业资格号：F3033782 投资咨询证书号：Z0014484 研究员：吴凯航 021-60635735 wukh@ccbfutures.com 期货从业资格号：F03086042 行业 钢材月报 煤炭限价，成本预期下滑，钢材现货价格下行空间打开 日期 2021 年 11 月 1 日 请阅读正文后的声明 - 2 - 月度报告 观点摘要 ＃summary＃  10 月份，在国资委等部门保障电力供应、欧洲等地遭遇能源危机、杨洁篪同美国总统国家安全事务助理举行会晤、全球制造业 PMI 连续 4 个月下降、国常会部署做好今冬明春电力和煤炭等供应、刘鹤副总理与美贸易代表通话、国家粮食和物资储备局顺利投放第四批储备铜铝锌、成品油价迎来年内最大涨幅、山西暴雨致 60 座煤矿停产、李克强总理主持召开国家能源委员会会议提出纠正有的地方“一刀切”限电限产或“运动式”减碳、发改委提出有序放开全部燃煤发电电量上网电价、9 月份人民币贷款同比少增 2327 亿元、前三季度我国外贸出口同比增长 22.7%、美国会众议院表决通过短期提高债务上限法案、9 月份国内 PPI 同比涨幅继续扩大至10.7%、央行回应恒大事件称金融部门将配合做好项目复工支持、前三季度全国房屋新开工面积同比下降 4.5%、刘鹤副总理在 2021 金融街论坛年会开幕式致辞指出房地产市场合理资金需求正得到满足、银保监会表示保证煤电等企业合理融资需求、发改委与国资委重拳出击对能源行业保供稳价、国家发改委组织开展煤炭生产流通成本和价格调查、煤焦期货相关合约多日多次跌停、全国人大常委会授权国务院在部分地区开展房产税改革试点、中共中央国务院发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见、国家发改委对能源价格指数行为启动评估和合规性审查、刘鹤副总理与美财政部长通话、国务院印发 2030 年前碳达峰行动方案、国家发改委会议研究煤炭企业哄抬价格与牟取暴利界定标准以及煤炭限价政策措施、10 月份全国制造业 PMI较上月下降 0.4 个百分点至 49.2%、10 月份钢材厂库回升但社会库存继续走低、10 月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量自低位回升、10 月份钢材下游需求再度走弱等因素的影响下，螺纹钢、热卷期货短暂走高后回落并大幅走低。  主要影响因素有：10 月份钢材社会库存继续走低，并非下游需求旺盛带来的库存明显去化，主要原因是需求一般甚至回落的情况下钢材产量进一步下滑；10 月份 247 家钢厂全国高炉开工率回升后增幅明显收窄，10 月上中旬大中型钢厂粗钢日均产量继续走低，10 月份全国建筑钢材成交量再度走弱至近年来除一季度外的低位水平，钢材社会库存持续走低，整体上供需双弱叠加原料成本大幅下滑导致 10 月份钢材期现货价格跌幅较大，同时受预期影响，钢材期货盘面价格跌幅明显大于钢材现货价格跌幅，导致基差大幅走高；近四周螺纹钢产量连续 5 个四周回落并走低，热卷产量连续 2 个四周下滑，10 月份螺纹钢和热卷钢厂库存双双转为回升，螺纹钢与热卷产量下降的同时钢厂钢材库存回升，预示着钢材销售情况较差，同时热卷产量降幅较大而热卷库存上升幅度较小，说明热卷基本面相对较好，且未来一个季度螺纹钢需求近期研究报告 《钢材月报：能耗双控叠加限电，10 月份钢材价格回调后或再度走强》 2021-10-10 《钢材月报：成本下移后，9 月份钢材价格或先回落再反弹》 2021-09-02 《专题报告：近期德尔塔病毒导致疫情反弹对钢矿行情的影响分析》 2021-08-12 nMqNoQmMzRpQwOzQoRtPnOaQaObRpNmMpNmNkPqRoPkPoOoNaQnMsMNZtOoQwMqRzQ 请阅读正文后的声明 - 3 - 月度报告 将进一步下滑，所以 10 月份热卷期货较螺纹钢期货价格升水幅度明显走扩；10 月份，钢材现货和期货盘面利润均大幅下滑，一方面是因为钢材需求走弱导致钢材期现货价格明显下滑；另一方面，煤焦现货价格跌幅较小，且其对钢铁成本影响不大，而铁矿石价格低位震荡，表现为相对抗跌，导致钢铁原料成本降幅有限，从而钢材利润降幅较大；1-9 月份钢铁下游行业需求延续分化走势，以房屋新开工面积为代表的螺纹钢等建筑钢材需求较 2019 年同期有较明显下滑，但以挖掘机产量所代表的机械用钢需求、以造船完工量为代表的中厚板需求和以汽车产量为代表的热卷需求较 2019 年同期仍有所上升；10 月份建筑钢材需求明显走弱，拖累工业板材用钢需求放缓，钢材价格大幅下滑，进入 11 月份以后，需关注保供稳价政策措施对于大宗商品价格的影响力度和时间跨度，以及煤焦成本下移、铁矿石反弹乏力对钢材成本的影响。  后市预判：就近期黑色金属商品期货来说，除铁矿石期货主力合约震荡整理、相对抗跌外，多数品种价格明显走低，特别是焦煤和焦炭期货主力合约连续跌停，热卷和螺纹钢期货主力合约跌破 5 月下旬创下的近 7 个月低点。有报道称发改委价格司召开煤炭限价会议，从具体限价措施看，未来煤炭价格跌破千元的可能性较大，导致市场预期煤炭价格将持续走低，与煤炭相关的多品种期货合约跌停，叠加铁矿石价格低位运行，未来钢材成本将明显下滑，在北方大部秋季需求接近尾声的情况下，钢材现货价格下行空间打开；另一方面，尽管钢铁保供稳价有助于稳定铁矿石需求，铁矿石价格自低位弱势反弹后，遇到成材端和煤焦市场双重利空而再度走低，短期向上缺乏较大的想象空间。建议后市逢高尝试卖出保值或投资，买入保值或投资操作仍需等待后期价格企稳。  套利：建议热卷 2101 合约-2105 合约价差在 240-290 区间内分散布局多热卷 2101 合约空 2105 合约跨期套利持仓，持仓占比不超过 1/4，止损价差 200；待价差上行至 320 附近加仓至不超过 1/2 仓位；目标价差 350。 请阅读正文后的声明 - 4 - 月度报告 目录 一、行情回顾 ........................................................................................... - 5 - 1.1 10 月份螺纹钢、热卷期货短暂走高后回落并大幅走低 .......................... - 5 - 1.2 热卷较螺纹钢升水幅度大幅走扩后有所收窄............................................. - 7 - 二、数据概览 ......