纸浆月报：旺淡季切换先扬后抑

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员:李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：李金（甲醇）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157行业纸浆月报旺淡季切换先扬后抑日期2024 年 3 月 1 日请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃基本面：国内市场 5 年期以上 LPR 下调 25 个基点至 3.95%，创历史最大降幅，货币政策有支撑。2 月官方制造业 PMI 为49.1，比上月下降 0.1 个百分点，制造业景气水平有待进一步回升。从供应端来看，全球针阔叶浆的发运量情况有所分化，阔叶浆环比上升，针叶浆环比下降，流向仍以中国市场为主，但环比增幅有所缩窄。进口木浆外盘报价持稳偏强运行，成本端支撑有所加强。国内纸浆进口量维持高位水平。截止 2 月底，主要港口库存环比明显增加。从需求端来看，节日期间下游纸企多停工检修，开工下降企业库存累积为主。成品纸市场价格先稳后涨不及原料成本拉升，纸制品即期利润较上月走弱。观点：全球针叶浆发运量环比小幅下降，同时外盘报价持稳偏强运行，前期利空因素有所削弱，等待最新进口数据印证。节后下游市场交投逐渐修复，3 月处于造纸行业传统旺季，同时下游原纸价格提涨利好市场心态，支撑浆价运行。但节日期间累积的港口库存和成品纸库存有待进一步消耗。基本面情况多空交织，在后续旺淡季切换阶段，预计纸浆价格在宽幅震荡区间内先扬后抑走势为主。重要变量：宏观走势；地缘冲突；航运变化请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、全球针阔叶浆发运量走势有所分化..................................................................- 5 -三、节后下游市场交投逐渐修复..............................................................................- 7 -四、木浆系纸品毛利率走势偏弱..............................................................................- 9 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾2 月纸浆价格在宽幅区间内反弹回升，压力位不断上移，主力合约月度涨幅为 3.77%。海外市场美国 1 月核心 PCE 物价指数环比上涨 0.4%，创 2023 年 1 月以来最大值，美联储降息预期回撤至下半年。国内市场 5 年期以上 LPR 下调 25 个基点至 3.95%，创历史最大降幅，货币政策有支撑。2 月官方制造业 PMI 为 49.1，比上月下降 0.1 个百分点，制造业景气水平有待进一步回升。纸浆基本面格局多空交织，海外市场 1 月 PMI 多有增长但维持在荣枯线下方，全球发运量仍以中国为主。3 月进口木浆外盘报价稳中偏涨，成本端支撑有所增强。春节期间国内纸浆库存有明显累积，截止 2 月底主要港口库存量为 209.1 万吨，环比上涨 17.7%。2 月节日期间，下游纸企多存在停工检修情况，开工负荷率有所下降，节后部分原纸企业发布涨价函利好市场心态。进口针叶浆月均价较上月上涨 0.24%，进口阔叶浆月均价较上月上涨 1.88%。外盘报价中已公布的价格显示，3 月智利 Arauco报价持稳于上月，3 月巴西阔叶浆金鱼欧美市场报价提涨 80 美元/吨，亚洲市场提涨 30 美元/吨。图1：进口漂针浆现货价格—山东（元/吨）图2：进口漂针浆CFR价格（美元/吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：卓创资讯，建信期货研究发展部图3：期货价格运行情况（元/吨）图4：主力合约成交持仓量（万手）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 5 -月度报告二、全球针阔叶浆发运量走势有所分化全球针阔叶浆发运量走势有所分化。据 PPPC 显示，世界 20 主要产浆国12 月针叶浆发运量 193 万吨，环比下降 2.94%，同比上升 2.90%；阔叶浆发运量 292 万吨，环比上升 14.29%，同比上升 14.89%。12 月全球商品化学浆发运量和产能比率小幅抬升，较上月增加 2.61%，较去年同期增加 4.15%；12 月，全球生产商针叶浆库存天数 40 天，较上月增加 3 天，较去年同期减少 3 天；阔叶浆43 天，较上月减少 1 天，较去年同期减少 4 天。我国纸浆 12 月进口量维持高位水平。12 月，我国进口纸浆 355 万吨，环比上升 9.9%，同比上升 50.4%；1-12 月，纸浆累积进口 3666 万吨，同比上升 25.7%。分品种看，12 月针叶浆进口 83 万吨，同比增长 34.6%；阔叶浆进口 164 万吨，同比上升 65.1%。2 月港口库存明显累积。据不完全统计，截至 2 月底，青岛港、常熟港、保定地区纸浆库存约 190 万吨，较上月上升 18.1%，较去年同期上升 5.8%。其中，青岛港较上月上升 21.6%，常熟港上升 11.9%，保定地区上升 22.3%。图5：W20漂针浆发运量万吨图6：W20漂阔浆发运量万吨数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部图7：发运量和产能比率%图8：化学浆发运量同比%数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 6 -月度报告图9：W20生产商木