乙二醇月报：需求改善，或偏强运行

请阅读正文后的声明能源化工研究团队研究员：李捷,CFA（原油燃料油）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、碳市场）021-60635727penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（甲醇、聚烯烃）021-60635740pengjinling@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（纯碱、玻璃）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925行业乙二醇月报日期2024 年 03 月 01 日需求改善，或偏强运行请阅读正文后的声明- 2 -月度报告观点摘要＃summary＃乙二醇供应端负荷提升。3 月美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，伴随着春节检修逐步完成，重启计划逐渐增多，且进口维持低位的预期下，供应压力小幅增加。需求端下游聚酯负荷逐步提升，乙二醇需求存在好转预期。乙二醇利润再度承压。目前乙二醇行业利润处在低位。进入 3月油价将高位震荡，煤炭价格同样偏强，乙二醇成本进一步增加。同时乙二醇供需基本面存在进一步修复的空间，油制和煤制乙二醇均存在现金流修复的需求，使得乙二醇工厂挺价意愿进一步增强。传统旺季，需求逐步好转。目前聚酯工厂库存较节前明显提升，涤丝库存维持在较高水平，在下游复工较慢，聚酯产销不佳的背景下库存压力进一步凸显。今年春节后终端复工节奏明显放缓，聚酯去库不确定性较强。进入 3 月节前订单对节后订单的影响进一步钝化，且受到天气影响，普遍延后的复工将进一步加速。3 月是传统的旺季，需求存在好转的预期。但目前订单情况还有待观察，需关注试单情况。我们认为 3 月消费对乙二醇的支撑将逐步提升。乙二醇供需结构进一步改善。预计 3 月乙二醇将偏强运行为主。风险提示：宏观风险，原油大幅波动近期研究报告《供需格局再度转弱》2024-02-02《供需格局转弱》2023-10-10《震荡中酝酿新的驱动》2023-07-03请阅读正文后的声明- 3 -月度报告目录目录.............................................................................................................................. - 3 -一、行情回顾.............................................................................................................. - 4 -二、基本面情况与核心驱动力梳理..........................................................................- 4 -1.乙二醇供应端负荷提升......................................................................................- 4 -2. 乙二醇利润再度承压........................................................................................- 5 -3.传统旺季，需求逐步好转..................................................................................- 6 -三、后市展望.............................................................................................................. - 8 -请阅读正文后的声明- 4 -月度报告一、行情回顾图1：期货价格数据来源：Wind,建信期货研究发展部2 月乙二醇价格区间震荡。受春节假期影响，下游聚酯和终端负荷低位，乙二醇需求不佳，且聚酯工厂备货较高，乙二醇发货量同样低位。但由于乙二醇进口到货量偏少，乙二醇港口库存维持低位，现货供应流动性收紧，市场价格维持高位震荡运行。二、基本面情况与核心驱动力梳理1.乙二醇供应端负荷提升2 月国内乙二醇华东港口平均库存水平在 69.62 万吨；月末库存在 69.81 万吨，均较上月末减少 5.84 万吨。本月张家港主港日平均发货水平在 5200 吨附近。2 月聚酯工厂开工季节性下滑，且受到春节假期影响，2 月港口发货下滑明显。同时春节假期进口到货量减少，乙二醇港口库存维持低位。2 月国内乙二醇行业开工回升，月均开工 60.51%，油制乙二醇（含 MTO）月均开工负荷率在 66.71%，煤制乙二醇月均开工负荷率在 50.85%。2 月装置变动主要为三江、扬巴、荣信装置检修结束重启，陕煤停车检修，以及中科、中化、卫星、古雷、盛虹、海南、黔希、红四方、三宁、建元等多套装置负荷小幅调整。请阅读正文后的声明- 5 -月度报告进口方面，2023 年 12 月乙二醇进口 58.04 万吨，较上月下降 16.29 万吨，乙二醇进口量同比上涨5.98%，环比下降 25.94%，同比上升4.78%；进口均价 476.03美元/吨，环比上升 0.42%，同比下降 2.83%。2024 年 1 月进出口数据延期至 3 月份发布，预计 1-2 月月进口量继续维持低位。进口国来看，沙特依然是第一大进口国。预计 3 月乙二醇进口或将持续维持低位。图2：MEG总负荷图3：煤制MEG总负荷数据来源：CCF，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部我们认为 3 月美联储降息预期持续发酵，美元指数持续走强，压制原油价格。但 OPEC+开始新的减产计划，且沙特等国明确将严格执行，进一步托底油价，预计原油价格将高位盘整为主。动力煤价格仍将维持高位，成本支撑仍存。乙二醇供应端，伴随着春节检修逐步完成，重启计划逐渐增多，且进口维持低位的预期下，供应压力小幅增加。需求端下游聚酯负荷逐步提升，乙二醇需求存在好转预期。乙二醇供需结构进一步改善。预计 3 月乙二醇将偏强运行为主。2. 乙二醇利润再度承压图4： MEG价格图5：MEG港口库存指数数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：CCF，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明- 6 -月度报告2